全文摘要 1、反内卷与供给出清的宏观分析 ·当前产能过剩特征：截至2025年一季度，工业产能利用率处于过去五年的10%分位数，处于非常低的水平；而工业固定资产投资增速则处于过去五年的80%分位数，扩张速度偏高，反映出产能利用率偏低与供给扩张偏快的矛盾。分行业来看，本轮产能过剩主要集中于中下游行业，包括汽车、通用设备、公用事业、纺织服装、食品饮料、有色金属冶炼、采掘等，这些行业呈现产能利用率偏低且供给扩张较快的特征。而上一轮（2015 2016年）的产能过剩主要集中于上游行业，以钢铁为例，当前钢铁