美股自今年4月觸底以來持續反彈，儘管面臨貿易不確定性和地緣政治緊張局勢，市場表現依然堅韌。

據追風交易台消息，摩根士丹利分析師Michael J Wilson及其團隊的最新研報指出，美股這輪上漲比市場普遍認知的更具基本面支撐，三大關鍵驅動因素正在改善：盈利預期修正、聯儲局政策預期轉向、地緣政治和政策風險緩解。

最新數據顯示，自4月中旬以來，標普500指數的盈利修正廣度已從低谷-25%回升至-5%，顯示企業盈利預期正在顯著改善。這一指標的歷史表現表明，類似拐點通常預示着未來強勁的回報。

同時，市場對聯儲局減息的預期也在升溫，大摩預測到明年年底可能減息7次，爲今年下半年的股市估值提供潛在支撐。此外，地緣政治和政策風險的緩解進一步爲市場注入了信心。

報告稱，這些動態共同推動了市場情緒的改善，尤其是對大盤優質股的偏好，在6-12個月的前景中保持看漲。

盈利改善：市場反彈的核心驅動力

報告指出，盈利預期修正廣度這一關鍵指標已在4月17日微軟業績發佈時觸底，目前已從低點-25%回升至-5%，且這一改善更多來自正面修正而非負面修正減少。

歷史回溯顯示，當盈利修正呈現類似V型復甦時，未來12個月的市場回報往往較爲強勁。

報告強調，以Mag 7爲代表的大盤優質股在盈利修正和股價表現中持續領跑，而小盤股儘管參與了反彈，但仍遠低於歷史高點，反映出其相對較弱的定價能力和較高的利率敏感性。

此外，盈利增長開始超越經濟增長，這與2022-2023年期間的趨勢形成對比。報告將這一變化歸因於美元走弱以及「大漂亮」法案中的稅收激勵政策。

整體來看，經濟基本面也仍具韌性。報告稱，硬數據仍然表現出較強的韌性，就業市場的招聘狀況相對穩定而非強勁，資本支出增長正處於觸底/重新加速的過程中。

聯儲局政策預期轉向，減息預期或提前兌現

市場對聯儲局貨幣政策的預期正在發生轉變，成爲支撐美股估值的另一關鍵因素。

報告強調，股市不會等待聯儲局明確的貨幣政策轉向信號，而是會提前計價。目前，市場已開始計價2025年下半年可能出現的減息，大摩則預計聯儲局到明年年底將減息7次，這一預期可能成爲下半年股市的重要利好。

歷史數據顯示，聯儲局減息週期通常對股市表現構成利好，即便市場提前計價這一預期。

報告強調，就業市場數據將成爲聯儲局政策轉向的關鍵觸發因素。如果私人部門就業增長大幅低於預期，可能促使聯儲局在未來幾個月開始減息。

地緣政治風險緩解，油價下跌減輕通脹壓力

報告稱，股市在近期地緣政治風險事件後的表現遵循了歷史規律，即在事件發生後數日趨於穩定。

更重要的是，原油價格自6月19日以來下跌14%，顯著降低了油價上漲對商業週期的潛在威脅。

此外，此前備受關注的「資本稅」899條款不太可能被納入「大漂亮」法案，這消除了對美國外國直接投資的風險擔憂。同時，債券市場期限溢價在過去一個月下降，10年期美債收益率維持在4.5%以下，降低了利率風險。

特朗普政府對中東的戰略轉向，特別是與AI發展相關的投資，可能爲美國大盤公司帶來新的增長機會，進一步鞏固其高估值溢價。

聚焦優質大盤股

大摩還特別強調對大盤優質股的偏好，認爲雖然小盤股參與了此輪反彈，但羅素2000指數仍遠低於歷史高點，而納斯達克100和標普500指數上週創出新高。

報告提及，當前股票風險溢價處於20年低位，而盈利風險處於20年高位，這一矛盾值得關注。

不過，考慮到AI驅動的生產率提升將在2025-2026年爲標普500凈利潤率額外貢獻30個點子，到2027年擴大至50個點子，長期前景依然樂觀。

報告補充稱，第三季度將更能說明關稅成本如何分配，但到第四季度關稅影響可能已經達峰。整體而言，通脹風險可能小於就業風險，特別是在AI技術不斷普及的背景下。

編輯/danial