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前面谈到今年明年中国核电有百亿以上股权融资的需求。网页链接
今天，中国核电终于公告了股权融资方案，向社保基金及大股东定向增发140亿，增发价8.52元，锁定三年，折扣75折左右，股权增加8.7％。
站在原股东角度，股权融资最好是向老股东发可转债，然后是配股。这两个都给了原股东选择的权利，不稀释股东权益。定向增发无论如何都是在侵犯原股东的利益，尽管公司选择了短期减持可能性不大的大股东及代表国家利益的社保基金。
昨晚公告后，今天市场反应平淡，说明符合市场预期。
结合上偏分析，本次增发后，未来的五年内还有没有继续股权融资的需求呢？
看看核电近几年的投资情况。
结合中国核电目前在建电站情况，预计25、26年投资强度在1400—1500亿左右。
24年4月汇能发布发行REITs公告，计划发行75亿REITs融资支持中核汇能发展。
23年，中国核电经营现金流430亿，净利润194亿，归母净利润106亿，折旧161亿，负债率69％，股东权益55％，23年分红37亿。
24年，在不融资的情况下，可用于投资的资金
106+161×55％-38＝157亿。
2024年核电总投资安排1200亿，毛估核电600亿，新能源400亿，供热及其他200亿。
其中核电资本金20％权益51％，需要投资61亿。
新能源资本金20％权益70％,需投资56亿。
其他投资资本金40％权益平均70％，需投资56亿。
其中新能源板块大约用REITs可以解决资金的问题，但是解决不了负债率红线70％的问题。
本次增发后，今年投资任务完，负债率会下降，但是只能下降2～3个点，负债率依然高达67％左右。但是可用于投资现金可以高达200亿左右，加上明年的归母利润115亿，折旧170亿×0.55＝93亿，减分红45亿（0.22元），共163亿，总计350亿左右。
按70％负债率可以撬动1160亿投资，再按平均权益55％计，总体可以撬动投资2100亿，足够支持25年投资。
26年，可动用利润存留加折旧投资按170亿算，可以撬动投资1100亿左右，加上25年余下的投资能力，也足够支持投资需求。
27/28年，是中国核电的新的阶段。到时核电营收上1000亿，归母净利润200亿，折旧250亿，分红按50％计，依然还有250亿现金投资能力，按70％负债率，55％权益，维持年1500左右的投资能力轻轻松松。
总投资1500亿，大约是中国核电年度投资的极值了。
因此，本次融资后，核电再也不会融资了。
2028年以后，中国核电将进入一边投资，一边还债，一边增加分红的新阶段，大约用10到15年时间追赶长江电力。
