2024年，光伏行业依旧面临着严峻的市场挑战，特别是随着市场竞争的加剧和原材料成本的波动，行业的整体盈利状况承受了较大的压力。为了进一步了解光伏行业龙头企业的财务健康状况，继上回硅料龙头企业分析后，预见能源选取了六家光伏组件制造商，深入分析其营业收入、净利润表现以及现金流和负债状况。通过这些数据，我们能更清楚地看到，哪些光伏组件企业在光伏寒冬中仍能维持稳健的财务状况，哪些公司面临较大的生存压力，以及哪些企业2025年一季度开始减少亏损。
本次预见能源共统计了晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、东方日升共六家光伏组件企业的情况。据统计，2024年这六家企业合计亏损178.07亿元，平均每家亏损额高达29.68亿元，同比亏损平均在1.6倍以上；此外，六家企业2024年平均有息负债已达到惊人的328.33亿元，与账上平均258亿元的现金储备相比，高出一大截。
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首先来看各家在2024年“造血”、“失血”情况。2024年六家企业营业收入合计高达3918.6亿元，平均值为653.10亿元，相比去年减少了25.71%，净利润合计亏损178.07元，平均值为-29.68亿元，同比下滑了163.65%。从数据上可以直观地看出，2024年光伏组件企业的惨状，并且还可以从中看出光伏行业的利润率正在不断下滑，因为营收平均下降25.71%，但净利润下滑程度是营收的六倍以上。
此外，从各家的报表详细数据来看，会看到一个明显的趋势，企业的国内业务利润基本都是巨幅下降或者亏本卖的，利润主要来源于出海业务。对此，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华曾在大会指出，未来中国的光伏产业不能只局限于国内，要瞄准全球，中亚以及非洲等新兴市场将会带来新的机遇。
具体来看，亏损金额最多的就是隆基绿能，2024年隆基绿能的净利润为-86.18亿元，同比下滑180.15%。拆开单季度分别来看，2024年隆基绿能四个季度分别净亏损23.5亿元、28.93亿元、12.61亿元、-21.13亿元，可见隆基绿能二季度亏损最多，三季度亏损有所减缓，四季度没有保持减缓的趋势，亏损扩大为21.13亿元。
其次是晶澳科技，2024年晶澳科技营业收入为701.21亿元；净利润为-46.56亿元，同比下滑166.14%。天合光能紧随其后，2024年营业收入为802.82亿元，同比下滑29。21%；净利润为34.43亿元，同比下滑162.30%。
东方日升虽然只亏损34.36亿元，金额和天合光能差不多，但是其2024年营收却只有天合光能的四分之一，因此从规模来看，东方日升恐怕是亏损最为恐怖的。数据显示，2024年东方日升的太阳能电池及组件毛利率为2.89%，相比去年暴跌10.69%。
据悉，东方日升成立于2002年，是一名老牌光伏企业，并且在2019年选择切入HJT技术，是最早开展HJT技术的光伏企业之一，但现如今光伏三大技术路线，TOPCon仍是绝对的主流，BC正在发力追赶，而HJT就有种被夹在中间逐渐式微的感觉，因此2025年东方日升业绩恐怕还会进一步下滑。
此外，据显示，2024年以来，东方日升先后出走的高管至少有7位，包括原CFO、副总裁及业务部门多位销售高管等。另外，2025年高管出走的趋势还在持续，原董事兼副总裁王圣建、原董事长兼总裁谢健、董事兼副总裁杨钰等核心高管又相继亦因“个人原因”主动辞去相应职务。
不过，这六家之中还是有两家企业在2024年是没有亏损的。阿特斯2024年大赚22.47亿元，虽然同比下滑22.60%，但是对比亏损几十亿的其他光伏企业来说，阿特斯交出了一份亮眼的业绩。当然，这也与阿特斯当年“孤注一掷”将公司业务中心放在海外，并在美国建立生产工厂离不开关系。
晶科能源2024年也保持了0.99亿元的盈利，但去年晶科能源还盈利74.40亿元，并且直到2024年三季度晶科能源都盈利12.15亿元，因此这数据前后的变化，给2025年晶科的业绩巨变埋下伏笔。
值得一提的是，晶科2024年前三季度取得巨大盈利，主要得益于美洲地区的盈利。
其次再来看这六家企业2025年“止血”情况，从2025年个光伏组件龙头的数据来看，2025年一季度光伏组件龙头企业的亏损仍在继续，合计亏损60.038亿元，每家平均亏损为10.01亿元。不过，有一个好的苗头是这些企业的亏损相比2024年四季度大部分有所缩窄。
从净利润环比来看，2025年一季度表现最好的是东方日升，净利润环比减亏85.78%。其次是晶澳科技，环比减亏60.74%，天合光能以及隆基绿能也表现不错，分别为49.17%、32.04%。
其中，一季度仅有阿特斯一家保持0.47亿元的盈利，虽然没有去年同期以及2024年四季度赚的多，但还保持着盈利状态。这足以说明阿特斯这家企业有很强的逆势增长的能力，以及现在光伏企业如果不想继续国内价格内卷，那么就要早点“出海”寻找业务。
上文提到的晶科能源2025年一季度的数据就没那么好看，亏损额高达13.9亿元，并且相比其他光伏企业，其2025年一季度亏损相比四季度还在扩大，净利润环比为-24.54%。
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最后，看看这六家企业的“血量”怎么样。在光伏行业寒冬中，一个企业的负债压力和现金流状况至关重要。据显示，六家光伏组件企业2024年的有息负债共为1970亿元，账上现金储备（现金储备=货币资金+交易性金融资产）共有1548亿元，平均各家有着328.33亿元的有息负债以及258亿元的现金储备。流动比率平均为1.22，不过平均的速动比率已经破1，来到了0.94。
值得一提的是，速动比率相比流动比率剔除了非现金速动资产，大部分为存货等流动性更差的金融资产，因此可以看出目前这些光伏组件企业身上的存货还有着不少。
从资产负债率来看，晶澳科技的资产负债率以74.74%排在最高，截至2024年末有息负债为414亿元，账上现金储备为251亿元，2025年一季度的流动比率为1.22，速动比率为0.96已破1。
天合光能2024年资产负债率为73.98%，2024年末有息负债为475亿元，有息负债金额最高，并且其2025年一季度流动比率为1.30，但速动比率不仅破1，而且还低于0.9，与速动比率相比，相差4.4，这也这六家企业中流动比率与速动比率相差最大的企业。因此，可以合理的推测，截至2025年一季度天合光能的存货等流动性相对较差的金融资产非常多。
主攻HJT技术的东方日升的资产负债率为73.27%，相比前面几家，其规模没有那么大，但其资产负债率相差无几。并且东方日升的最新的流动比率、速动比率极差，分别仅为0.66、0.5，通常一个企业的流动比率以及速动比率高于1被认为是正常的，高于2被视为账上资金太多，没有合理运用。
“出货王”晶科能源则以71.99%的资产负债率排在第四，且2024年的有息负债高达422亿元位列第二，这说明晶科的负债压力很大。不过，账上现金储备有303亿元，流动比率、速动比率分别为1.41、1.13也排名靠前。
值得一提的是，前不久晶科还获得了9800万的政府补贴。另外在在2022年、2023年、2024年晶科能源分别获得了12.09亿元、14.51亿元、24.77亿元的政府补助。因此晶科虽然资产负债率高，但其账上现金余额还不错。
阿特斯虽然前面分析其盈利能力时表现很不错，但从其一季度的速动比率来看，阿特斯也是有不少存货等资产积压在身的，倘若后续这些存货没有及时出售，那么阿特斯后续的财务可能会有所恶化。
隆基绿能是这六家企业中最亮眼的，据统计，截至2024年末隆基绿能账上的现金储备高达532亿元，是六家光伏组件企业中“血量”最厚的。并且与同一梯队的晶澳、晶科、天合超400亿有息负债相比，隆基绿能的有息负债仅为298亿元。
此外隆基绿能2025年一季度的流动比率以及速动比率分别为1.60、1.35，都远超于六家的平均值。因此可以看出，目前隆基绿能在整个光伏周期里是包袱最轻，“储粮”最足的光伏组件企业。
本文来自微信公众号“预见能源”，作者：柯阳明 杨锐，编辑：杨锐，36氪经授权发布。
