核心观点：本周在中美关税可能达成谅解、美联储两位委员不排除七月降息（虽然很快更多委员表达了谨慎态度）、以及以伊地缘风险被市场定价结束的三重利好下，全球资产风险偏好集体提升。其中和AI+科技硬件相关市场表现较好，台湾市场跨境流入最多，美股、德股、日股、AH均同步共振。 这波行情的性质和可能持续时间？我们认为当前资产定价逻辑包含三个：地缘政治（暂时只影响短期）、关税（影响中期至2025年底）和做空美元/美国财政纪律（影响长期至2026年底甚至本届美国政府任期结束）。随事件冲击，三个主要逻辑不断轮换发酵。 细看本周三个定价逻辑，或都处于“心动帆未动”阶段：第一、即使以伊影响消除，从资产表现看，地缘因素或更多影响油价、金价。既然前期主要权益市场并未因此大幅调整，那么未来向上动力也有限。 第二、当前市场预期关税豁免在到期后仍会续延，未来可能的路径是全球主要国家最终接受美国10%的额外增加关税要求，之后或会开始定价关税对经济的影响——当前从主要风险资产表现看，几乎未做任何定价。 第三、虽然本周美国参议院在重新制定税收法案中，取消了其中899条款，一定程度缓解了对债务可持续性的担忧，但美元走弱和对美国政府财政纪律的不信任这一长期逻辑仍然坚实。 因此从逻辑上看，我们认为本周行情或并不是一个新波段的起点，更多仍是四月开始全球风险偏好同步达到极度悲观后，共振上行行情的延续。同时本周市场表现出超乎寻常的乐观：我们监控下的主要权益市场多头买入量未见明显放大，但都出现了较大幅度的空头平仓。随后部分涨幅较高的板块，如韩国、港股金融等出现获利回吐。 上周我们的标题是《先为不败再为胜》，这周想增加一句：《莫听穿林打叶声》。在事件冲击没有明显方向之时，放弃对单一资产、单一逻辑的押注，不被纷杂繁乱的外部信息所扰，尽量通过类似“全天候”的思路，在主要驱动因素上保持一定的平均配置，先求得不败再适当参与Risk On的时段获取波段收益，也许是一条可行之路；当前保持对进攻资产AI+科技硬件+大金融，和避险资产长债+黄金+红利低波的关注。 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。
