2024年3月底，堪称保险股的至暗时刻！因为高息年份里发了不少分红险，所以很多投资者都对保险股极度悲观。令人意外的是，当时正处于业绩底部的保险公司，竟然有多只H股提供了8%左右的超高股息率。于是，一年前的3月底，我抄底了保险股！
憧憬小牛市：所以我押注了保险股
作为保险行业的门外汉，我对保险行业的理解极为简单粗暴。并主要归纳为两点：一点就是负债端，另一点就是投资端。既然负债端在短期内无法快速改善，那就期待一下投资端出现转机。考虑到2024年3月底正值熊市，所以当时的我十分憧憬股票小牛市！
令我万万没想到的是，最近一年多里，不仅出现了股票小牛市，而且还出现了债券小牛市。保险行业的投资端也因此出现了大幅改善，我押注的保险股大多已经底部翻倍！
抄底时的依靠：极为丰厚的股息率
文章的开篇已经说过，2024年3月底，竟然有多只保险公司的H股提供了8%左右的超高股息率，而这也是我敢于抄底的最大原因之一。其中最具代表的，连续13年分红增长、累计分红超3400亿的中国平安。不仅是保险行业的龙头标杆，而且还可以作为其他保险股的买卖参考，同时也成为了A股金融板块的“长期回报标杆”！仅以2024年财报为例，每股分红就从2023年的2.43元提升至2.55元，可以说是再次提升了一个台阶！
如此稳定的预期意味着什么？意味着2025年每股分红最少也能达到2.56元。本周收盘，中国平安A股的收盘价为56.96元。每股2.56元的分红，便相当于4.494%的股息率，全面碾压1.646%的十年期国债收益率！
计算内在价值，我用自己发明的市赚率
不得不说的是，为了学习巴菲特，我发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年，市赚率为0.474PR。1989年，市赚率为0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股。
针对“赚假钱”的公司，我又以50%股利支付率作为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。历次熊市底部，保险股的修正PR普遍都能跌至4折5折。历次牛市顶部，保险股的修正PR普遍都能涨至1PR以上。由此可见，修正市赚率还算比较适用于保险股。本周收盘，中国平安A股的修正市赚率则为0.98PR。
高估是否卖出？不妨学学巴菲特！
最后要说的是，市赚率与巴菲特一直念叨的DCF现金流折现在理论上其实是相通的。考虑到低息环境下，折现率会降低，所以市赚率的合理估值也会从1PR上移至1.1～1.4PR之间。
上世纪90年代，可口可乐曾经为巴菲特带来了10年10倍的投资神迹。但却又因为高估未卖，套了巴菲特整整10年。新世纪之后，巴菲特已不再宣扬永久持股，而是高估减仓但并不清仓的投资策略。例如2024年大幅减仓的苹果股票，便是巴菲特关于高估卖出的实战课程，同时也是广大投资者值得学习的必修课！
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