作为英伟达GPU资源的深度整合者，CoreWeave不仅是最早部署Blackwell架构芯片的云服务商之一，还为OpenAI、微软等客户提供AI算力支持，正处在英伟达AI生态爆发的核心位置。

按理说，黄仁勋今日股东大会强化AI基础设施布局的表态，理应为CoreWeave带来直接利好，但是却在周三逆势大跌7.6%。

本文将从基本面、估值水平与资本结构三方面分析CoreWeave短期调整的成因。

CRWV：AI时代的关键“卖铲人”

CRWV是一家以AI云计算为核心业务的公司，目前已在美欧运营33座数据中心，总算力容量达420兆瓦。该公司深耕AI领域，并凭借与OpenAI、微软、Meta等巨头签订的长期合同，构建了强大的客户基础，确保了可观的营收可见性。

根据最新财报，CRWV在第一财季实现了惊人的9.82亿美元营收，同比增长高达420%。这主要得益于超大规模计算厂商为运行AI模型而对GPU计算的大力投资。

市场研究公司Gartner预测，2025财年生成式AI支出将同比增长76.4%，达到6439亿美元，这将为CRWV这类提供AI云基础设施的公司创造持续强劲的需求。

正如我们美股投资网在研究英伟达时多次指出的，AI驱动的数据中心需求是巨大的。例如，Alphabet计划今年向云计算和AI产品投资750亿美元，而麦肯锡更是预测到2030年数据中心基础设施建设将需要6.7万亿美元的新投资。这些都预示着CRWV所处的赛道拥有广阔的前景。

资本需求与估值风险

华尔街机构HC Wainwright & Co. 在覆盖该股时给予“中立”评级，分析师Kevin Dede指出，在股价飙升五倍同期纳斯达克仅上涨25%之后，CRWV可能需要“喘口气”。

CRWV核心风险点在于其庞大的资本支出需求和随之而来的融资压力。 CRWV计划在2025财年投入200亿至230亿美元巨额资本支出以扩大数据中心规模。然而，该公司目前尚无法通过内生融资来满足如此巨大的资金需求，这意味着它将高度依赖债务或发行新股。

截至2025年第一季度，CRWV净亏损3.146亿美元，每创造1美元收入就亏损32美分。目前，该公司已背负87亿美元的长期债务，而资产负债表上仅有12.8亿美元现金。这种对外部资本的持续依赖，可能导致其短期盈利能力进一步承压，并增加债务或股权稀释的风险。

此外，分析师还指出了与数据中心合作伙伴相关的执行风险，包括延迟或供应链问题可能影响其履行客户义务的能力。

市场冷静看待未来增长

自3月底IPO以来，CRWV股价已飙升360%，这也使其估值承受了巨大的压力。

目前，CRWV的预期市销率为7.6倍，是过去两个月平均水平的两倍多。与竞争对手Nebius (NBIS)相比，CRWV的市销率虽然略低于Nebius的8.7倍，但在市净率上却高达28.8倍，远高于Nebius的3.6倍。这表明，CRWV股价中已经计入了大部分未来的增长预期，市场对其增长前景的乐观情绪已充分反映。

简而言之，CRWV面临的主要风险在于对债务的高度依赖和其已然高企的估值。尽管其营收和营业利润的增长轨迹非常乐观，但能否有效地管理资本需求，并最终实现盈利，将是决定其未来表现的关键。

长期逻辑未变

综合来看，CRWV当前的下跌并不意味着基本面恶化，而是对前期过快上涨的一次估值修正。公司在AI基础设施领域的领先地位仍然稳固，客户结构优质，营收扩张路径清晰。但与此同时，高估值、重资本支出与短期持续亏损也限制了其进一步上涨的空间。

市场的关注点，正在从“增长有多快”，转向“增长是否可持续”。未来CRWV能否通过加快盈利转正、优化融资路径，降低外部依赖，将成为决定其估值能否重新打开的关键。

本文来自微信公众号“美股投资网”，作者：StockWe.com，36氪经授权发布。