文章探讨了近期市场动态，特别是券商板块因国泰君安国际获得虚拟资产交易牌照而受到的关注。文章分析了资金流向、市场情绪以及香港虚拟资产交易牌照的影响，并指出券商行业或将迎来收入结构重塑。此外，文章还提及了稳定币、虚拟资产交易生态的发展，以及对非银行业的影响，为投资者提供了深入的行业分析和投资建议。

💡国泰君安国际获香港证监会批准，升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务。客户可在其平台直接交易加密货币和稳定币，标志着中资券商在虚拟资产领域的重要突破。

🚀国君国际的牌照升级，打通了“发行-交易-清算”闭环，预计新增收入包括交易佣金、托管与清算费及衍生品发行收益。这预示着券商行业将从同质化通道向“跨境清算+资产代币化”枢纽升级。

💰香港虚拟资产交易牌照（VATP）的颁发，推动了香港加密货币及虚拟资产交易生态的构建。 稳定币的扩圈，以及美股虚拟资产的表现，都对市场产生了积极影响，并为券商板块带来新的投资机遇。

🔍文章重点关注了稳定币牌照、交易所和区块链基建等领域，并提供了相关的投资标的建议。券商板块呈现低股价、低估值、低持仓的特征，具有高赔率，保险资金的稳健投资也为牛市提供了支撑。

2025-06-25 22:58 广东

今天市场大涨，大家都惊呼为什么这么强？

不少活跃资金从新消费和创新药中逐步减仓，正寻找新的投资方向。AI算力是被不少机构认可的产业趋势方向，但出现了交易拥挤情况，特别是有业绩的北美供应链相关公司。因此，低机构参与度的方向成为很多资金的新去向，如中报业绩优秀+稳定币热度催化的券商。

催化有哪些？①关于政策的小作文四处流散；②国泰君安国际获批稳定币牌照；③9月3日阅兵。

事实有哪些？①新消费、创新药表现并不好，资金漂移明显；②成交额放量，其中非银贡献巨大；③上证ERP的均值是3350，-1σ是3525，离泡沫还有点距离。

如何理解国君国际正式获批提供加密货币交易服务资格？

昨晚，国君公告，国君国际获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如泰达币等）等虚拟资产。

1、目前这一做法在香港俗称1号牌升级，国君国际因为比较早涉及这块业务，所以获批进度超预期。去年嘉实、华夏、博时在香港发行比特币现货ETF时，国君国际已经拿到了虚拟资产相关产品（ETF）经纪业务资格，尤其涉及到发行及分销。

2、我们预估后续会有更多具有国际业务子公司的券商会完成1号牌升级，迈向虚拟资产的交易服务，进一步完善市场生态，尤其是具备较好客户基础的重要券商的入局。

3、当前仅1号牌升级可交易虚拟资产，后续关于投顾业务的4号牌、9资管业务的9号牌、量化交易的7号牌均有望实现全面拥抱比特币，在港展业券商有望充分拥抱稳定币业务，且利润率较国内高很多。此外，持牌托管行和金融IT公司均有望拓展服务链条并实现实质性收入。

4、现在香港证监会对这块业务的监管主要按照“ASPIRe"路线图，即：连接（Access）、保障（Safeguards）、产品（Products）、基建（Infrastructure）和联系（Relationships），对虚拟资产交易及交易服务业务持续保持开放、有序尝试的态度。

5、持续看好香港加密货币及虚拟资产交易生态的进一步构建及完善，政策持续发力，监管架构日趋完整，参与机构逐步扩容，香港web 3.0的竞争地位进一步提升。

6、关于香港虚拟资产交易牌照

香港虚拟资产交易牌照为VATP，该牌照持牌机构未来可能会成为包括稳定币在内虚拟资产的交易所，类似coinbase等。首家是OSL集团，牌照最全，加上新进的国泰君安国际，目前一共10家。

- 国泰君安国际于2025年6月24日获得虚拟资产交易牌照

- OSL集团于2020年12月15日获得虚拟资产交易牌照，是首家持牌虚拟交易平台。23年牌照升级，获批可向零售投资者提供比特币、以太坊等主流虚拟资产的交易服务。

- 非上市公司获得牌照时间：HashKey Exchange2022年11月9日，HKVAX2024年10月3日，HKbitEX、Accumulus、DFX Labs、EX.IO：2024年12月18日，YAX：2025年1月27日，BGE：2025年6月18日。

7、事件影响

- 对国君国际：业务破壁与估值重构。牌照升级后，国君国际成为“首家可提供虚拟资产全链条服务的中资券商”，打通“发行-交易-清算”闭环，直接打通加密货币（如比特币）及稳定币（如USDT）交易通道，直接获取加密货币/稳定币交易佣金、跨境结算分润及衍生品收益。此次补齐交易环节，预计新增收入包括：①交易佣金：加密货币及稳定币交易手续费；②托管与清算费：跨境稳定币结算分润；③衍生品发行收益：场外结构化产品设计。

- 对券商行业：头部示范与收入重构。国君获批验证香港战略落地，倒逼头部券商（中信/中金等）加速跟进。行业将从同质化通道向“跨境清算+资产代币化”枢纽升级：高费率虚拟资产交易（佣金率较A股更高）及稳定币储备配置将优化收入结构，并驱动固收扩表。

- 对非银行业：生态扩容与风险新局。支付机构（跨境清算）、资管公司（代币化基金）、金融科技（区块链结算）共享增量红利，非银生态在创新与风控平衡中重塑。

8、关于虚拟资产行情及映射

本轮虚拟资产（含稳定币）持续暴涨底层逻辑：法律框架逐步完善，虚拟资产稳定币扩圈（从币圈走向大众）。

美股虚拟资产：circle（稀缺）+交易所（Coinbase、Robinhood），circle的静态矛盾是高估值和稳定币大趋势之间的矛盾，股价波动不可避免。但是Coinbase、Robinhood的交易平台的逻辑还在强化（虚拟资产规模膨胀和交易膨胀）。

映射速比：

1）中短期香港市场牌照逻辑（参考VATP虚拟资产交易牌照）：关注稳定币牌照的发放进度

四大关注：众安在线、连连数字、云锋金融、耀才证券金融。VATP牌照：OSL、富途、老虎和连连数字。

2）长期确定两大方向：1）交易所（交易平台），富途、老虎、耀才、港交所；2）区块链基建，重点关注蚂蚁及其他互联网公司，其中蚂蚁是重中之重，关注其IPO及关联公司（耀才等）。

9、非银板块更新

券商板块当前呈现显著低股价（年初以来绿的）、低估值（1.5X PB）、低持仓（公募配置<1%）、高基本面（利润 ROE 资产质量都不错）特征，市场投资情绪保持旺盛超预期，H股资金面优于A股，结合当前稳定币催化和头部券商并购催化，呈现经典高赔率特征。

保险延续稳健投资风格和稳定入市节奏，利好牛市持续性。今天有险资被逼空加仓舆论，谣言，辟谣。险资入市量大、持久，成长股早有布局，但更聚焦长期稳健回报，推动市场呈现成长与价值比翼齐飞局面，对牛市持续性形成最重要支撑。

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