来源：雪球App，作者： 无分红不价值，（https://xueqiu.com/8713641876/297243543）
看到题目懵了吧？
我的意思是，价值投资貌似简单，实则不容易。这也是为什么这边人少的原因。
有人说，入了价值投资的门，想要亏钱都难。我要说，学艺不精，亏钱还是大概率。
而这个，才是价值投资者稀有的真正原因。
假想，入门价值投资就能挣到钱，吃点亏冷静下来的，不都来了？
为啥没来？或者说，为啥来了又走？
ROE就是一个大坑。
ROE无疑是巴芒最为推崇的一个指标。其重要性不言而喻。
巴菲特说如果非要找一个指标的话只能是ROE。芒格说，比较ROE6%和ROE18%，拉长时间看，前者的年化收益率接近6%，后者接近18%。
然而？
看到今日话题#今日话题# 中一篇文章引起热议，我也谈谈自己的看法。
巴芒的说法正确无误，但是有很多前提条件。
前提条件一：买入价不能太高。
留言中一个球友发问，100元买和1元买结果能一样吗？
好问题！虽然问题有些绝情，但是绝对有意义。
从数学关系上看，只要时间无限长，年化收益率一定约等于ROE。注意，是约等于不是绝对相等，100倍在一开始已经注定，永远消不掉。
第二个前提条件：ROE不变。
只有ROE不变，时间足够长，年化收益率才能约等于ROE。如果ROE下降，哪怕稍微下降，年化收益率也是急剧降低的，甚至有可能亏钱。不得不谨慎！
第三个前提条件：时间足够长。
时间长，数学上的约等式才能成立。
你说，我学习了巴芒的精华，严格遵照执行，怎么还能亏钱，难不成他们骗我？
老唐说，ROE只能作为选择股票的指引来看。高ROE多看两眼，低ROE不看或者少看。
这个说法也很重要不是？不能盯着ROE当作收益率看待，而只是选股票的一个参考值。
同等条件下，选高ROE的票！低ROE必须有折扣，高ROE可以合理价格入手。
什么叫同等条件？什么叫低ROE？折扣多少？什么叫合理价格？
看到没？前提条件越来越多了！
总之一句话，ROE确实一个好指标，但是用好它可不容易！
如果ROE只是作为选股指引看待，必须考虑买入价，引入pb，就相当于pe。
举例说明。
过去的股王，贵州茅台$贵州茅台(SH600519)$ ，ROE长期30%以上，足够优秀。ROE从2012年的45%降至2023年的36%。当下ROEttm42.8%，pb7.7，pettm23.72。
现在的股王，工商银行$工商银行(SH601398)$ ，ROE长期10%以上。ROE从2012年的23%降至2023年的10%。当下ROE9.21%，pb0.6，pettm5.86。
问题来了。
问题一，过去10年，新老股王哪个收益率高？
问题二，年化收益率=ROE吗？不等于的话，跟ROE什么关系？
问题三，未来的两股王，收益率如何？
答案一，过去10年贵州茅台收益率大幅度碾压工商银行，貌似跟ROE的相关度极高。
巴芒没错啊，好生意以合理价格入手，等于躺赚。
答案二，二者的年化收益率均大福低于ROE，高ROE收益率高，低ROE收益率也低。
为什么不是等于呢？因为买入价（pe）不一样，更重要的，因为ROE是个变量。
答案三，想答题必须引入前提条件。如果ROE不变，如果pe不变，也就意味着pb不变，收益率才能说如何如何。问题是，能不变吗？
还非要说，长期看，年化收益率等于ROE有意义吗？
所以说，价值投资是个坑，学艺不精，照样可能亏钱。
