三度冲击上市的曹操出行，终于登上港股市场。
6 月 25 日，曹操出行在港交所主板挂牌上市。截至发稿，曹操出行股价为 35.15 港币，相较发行价下跌 16.19%，总市值为 191.28 亿港币。
随着今天上市的钟声敲响，曹操出行也成为了汽车界大佬、吉利集团创始人李书福的第 11 家上市公司。没错，就是那个收购了沃尔沃，孵化出极氪的吉利！
提到网约车，你脑子里第一个跳出来的名字是不是「滴滴」？没错，如今的网约车市场，就是个典型的「一超多强」格局。滴滴就像是「学霸」，一个人就占了超过 70% 的市场份额。曹操出行，虽然背靠吉利这棵「大树」，也只能算是二线高手，市场份额只有 5.4%。
网约车这个行业，曾经被资本疯狂追捧，但如今似乎正「退烧」。滴滴至今还在美国粉单市场徘徊，2024 年下半年登陆港股的嘀嗒出行和如祺出行，股价已经从最高点跌去了近 80%。截至发稿，这两家市值分别仅剩约 11.6 亿和 19 亿港元。
明知山有虎，曹操出行为何偏向虎山行？它到底经历了什么？未来又将面临怎样的挑战？
不想只做车企
在讲今天的主角「曹操出行」之前，我们得先把时间倒回 10 年前，那是一个风起云涌的「大乱斗」时代。
当时，滴滴、快的、还有来自美国的 Uber 等玩家，为了抢夺用户和司机，展开了疯狂的「烧钱」补贴大战。这种简单粗暴的方式，迅速让全中国人都知道了「网约车」是啥，用户数量暴涨。
就在战况最激烈的时候，2015 年 2 月，滴滴和快的，这两个打得最凶的对手，突然宣布合并。合并后的新公司，成了占据市场 90% 份额的「巨无霸」。
就当所有人以为「游戏结束」时，一群意想不到的「跨界玩家」开始悄悄集结。2015 年 5 月，吉利控股悄悄孵化了「曹操专车」（也就是后来的曹操出行）。
这就奇怪了，明明已经错过了先发优势，为啥像吉利这样的车企，非要来趟这趟浑水呢？
这背后，是吉利对未来的焦虑和一场「自救」。曹操出行的创始人刘金良曾表示，未来汽车的趋势是「新四化」——电动化、智能化、网联化、共享化。如果吉利三十年后还想活着，就不能只把自己当成一个「造铁壳子的」，必须转型成为「出行服务解决方案提供商」。简单说，未来卖的不是车，而是「让你从 A 点到 B 点」的服务！
与此同时，另一个更迫切的危机摆在吉利眼前——车，卖不动了！2015 年，中国汽车销量为 2459.76 万辆，同比增长 4.68%，增速创下了三年来的新低。
吉利则更惨！就在吉利孵化曹操专车的前一年（2014 年），它的汽车销量仅为 41.79 万辆，同比暴跌了 24%。
如果你是老板，工厂生产出来的车堆在仓库里卖不掉，你慌不慌？这时成立曹操出行，对吉利来说，简直是一箭三雕：既可以消化新能源产能，也可以通过运营收集数据迭代研发，更可以推动向出行服务商转型。
吉利这波操作，也点醒了其他正在焦虑的车企。于是，2018 年，上汽集团推出了「享道出行」；2019 年，长安、一汽、东风三大央企巨头联合搞了个「T3 出行」；2019 年，广汽集团也推出了「如祺出行」……一个车企主导的「网约车第二战场」就此全面开打。
走与滴滴不同的路
当曹操出行冲进网约车市场，在当时很多人看来，这简直就是一个业余选手，闯进了世界杯决赛圈——纯属凑热闹，注定要出局。毕竟，吉利一个造车的，懂什么互联网？
但曹操出行偏不信邪，它没有正面硬刚，而是选择了另辟蹊径。当时的主流玩法是 C2C 模式，滴滴这类平台，像一个巨大的「信息中介」。它连接的是社会上的私家车主和乘客。车是司机自己的，平台只负责撮合生意。
但曹操出行从一开始就没这么玩，而是采用了「笨」办法（B2C 模式）。这是一条更「重」的路，车是由曹操出行统一提供吉利造的新能源汽车；司机是专职招聘，统一培训，有底薪有管理。
这在当时看起来非常「笨重」且烧钱。但正是这个「笨」办法，奠定了曹操出行日后立足的本钱。
光有统一的车和服务还不够，曹操出行还憋了一个大招：「定制车」。想象一下，我们平时坐的网约车，其实就是普通的家用车，它并没有为「高强度运营」和「乘客体验」做过特殊优化。
目前，曹操出行的定制车车队主要由第一代定制车枫叶 80V 和第二代定制车曹操 60 构成。其中，曹操 60 从设计之初就考虑的是：如何让司机开着更省钱？如何让乘客坐着更舒服？如何让车辆维修更方便？
规模方面，截至 2023 年底，曹操出行在全国部署了 3.1 万辆定制车，这是全中国最大的定制车队。而且，这些定制车已经占到了它整个车队的 50.7%。
同时，曹操定制车的 TCO（车辆总持有成本 = 买车钱 + 用车成本 + 维修费），比市面上主流的纯电网约车要低 32% 到 40%。每跑一公里，我的成本就比你低三四成。这就是曹操出行的最大底气。
看到这里你可能会觉得，曹操出行这牌打得不错啊。有吉利撑腰，有定制车省钱，有差异化服务，一定赚翻了吧？
但现实是残酷的。根据招股书，从 2021 年到 2024 年，曹操出行已连亏四年，净亏损累计超 82 亿元。
这期间，曹操出行一共经历过 3 轮融资。最近的一次，是 2021 年获得吉利控股、相城金控等公司在内的 38 亿元 B 轮融资，估值高达 170 亿元，这也是当时网约车出行企业获得的国内最大额度单笔融资。
就算引入了外部投资，曹操出行的大部分股权依然掌握在吉利创始人李书福手中，持股比例高达 83.9%。这说明，曹操出行至今依然是李书福和吉利集团的一个「亲儿子」，是他们布局未来出行的最重要棋子。
下一站：Robotaxi
但是，上市从来不是通关，而是开启了无尽游戏的另一个「副本」。前方，还有两个「大 Boss」在等着它。
目前，网约车市场早已经是一片红海。曹操出行面临的竞争，是 360 度无死角的立体战争。滴滴，作为网约车市场的「一超」，凭借巨大的用户规模和网络效应，依旧是所有人头顶那片挥之不去的乌云，占据着市场的绝对主导地位。
同时，T3、享道等同样有车企背景的「兄弟们」，打法和曹操出行类似，正在快速发展。再有，高德、百度、美团等聚合平台，凭借平台和流量优势，正在侵蚀自营网约车平台的份额。
其中，曹操出行目前最棘手的问题是，越来越多的依赖聚合平台。我们来看一组触目惊心的数据：2022 年：曹操出行的订单，大概是「五五开」。一半来自自己的 App，一半来自聚合平台。
但到了 2024 年，曹操出行的订单结构变成了令人咋舌的「二八开」。超过 85% 的订单都来自聚合平台，自己平台的用户只剩不到 15%。这意味着你不仅失去了自己的客户，还要给平台交一大笔「中介费」。曹操出行付给聚合平台的佣金，从 2022 年的 3.22 亿元，暴增至 2024 年的 10.46 亿元，三年增长超两倍。
这种「为平台打工」的模式，不仅让曹操出行赚不到钱，更让它失去了品牌的「灵魂」和流量的「主权」。这是悬在曹操头顶的一把剑。
如果说前面的竞争都是「常规赛」，那么自动驾驶（Robotaxi），就是决定生死的「总决赛」。
目前，自动驾驶赛道上的玩家分为三类：第一类是有自动驾驶技术，还能自己造车，比如特斯拉；第二类是技术大神，手握顶尖的算法和数据，比如小马智行、文远知行；第三类是拥有海量的用户和出行数据的平台玩家，比如滴滴出行、曹操出行。
这场竞赛已经进入白热化！6 月 22 日，特斯拉的 Robotaxi 在美国得州首府奥斯汀市正式开启服务；文远知行、萝卜快跑、小马智行、Momenta、滴滴等也都陆续发布 2025 年有关 Robotaxi 的量产计划。
曹操出行在哪？它也在拼命追赶。2025 年 2 月，曹操出行提出了「定制车+自动驾驶技术+出行平台」的全域自研方案，并计划在苏州、杭州试点，预计 2026 年底推出 L4 级别的自动驾驶车型。
但现实是，相比那些专攻技术的「科技大神」，曹操在技术和数据积累上仍有差距。这场关乎未来的终局之战，它必须跑得更快、更准才行。
从曹操出行的故事可以看出，在一个红海市场里，与其跟在别人后面模仿，不如另辟蹊径，去解决行业最根本的痛点。这条路虽然难走，但或许，这才是通向未来的真正赛道。
上市，为这条艰难的路续上了宝贵的燃料。但能否翻越眼前这两座大山，将是曹操出行接下来面临的真正大考。
本文来自微信公众号“极客公园”（ID：geekpark），作者：周永亮，编辑：郑玄 ，36氪经授权发布。
