摘要： 2025年上半年回顾：政策体系持续完善，北证50表现突出。2025年上半年，在“并购六条”等政策指引下，北交所陆续发布IPO审核标准及相关实务要点，优化并购重组分道制审核机制，推动交易制度与指数编制规则优化，进一步夯实北交所服务“专精特新”企业的制度基础与市场功能定位。二级市场方面，北证50指数2025年以来表现较为突出，明显优于同期其他指数。 展望一：政策松绑带动并购增长，未来交易趋势向好。北交所结合市场特点，积极落实“并购六条”相关举措要求，目前已有多项重组案例陆续落地。伴随政策对于并购的支持和鼓励，以及上市公司对于可持续成长的期望，不少公司都在不断寻求横向或者纵向的产业扩张。同时，多个地方国资成立并购基金，支持上市公司并购招商。展望未来，北交所并购频次或将有所提升。 展望二：进层公司质效双优，为北交所注入优质动能。2025年前三批进层公司共206家，其中“专精特新”企业160家，占比仍然接近八成。进层公司2024年平均营业收入达5.69亿元，平均归母净利润升至0.61亿元，平均研发费用达0.24亿元。作为北交所“后备军”，2025年新三板创新层的进层企业在盈利能力与科技投入方面进一步优化，结构质量持续改善。 展望三：机构资金青睐绩优股，专精特新指数助力交投活跃度提升。2025Q1北交所机构持仓总市值上升至1,233.53亿元，环比+19.31%，机构资金对绩优股、热门行业公司展现出明显偏好。未来随着专精特新指数的发布，相关基金产品有望为市场带来数十亿元的资金增量，流动性较好的“专精特新”企业的市场关注度有望得到进一步提升。 关注北交所“新”供给背景下的投资机遇：当前我国正处于加快发展新质生产力的新阶段，专精特新中小企业在进新型工业化、发展新质生产力中发挥了重要作用。北交所作为创新型中小企业的聚集地，应当重点把握企业的战略引领力、高成长性、强竞争优势等，助力“专精特新”成长、发展。我们建议关注在“新”供给背景下，人工智能、人形机器人、低空经济、商业航天、新材料、新消费等新兴行业的北交所公司投资机会。 投资策略：随着专精特新指数的推出、新股发行的稳步推进和更多并购重组项目落地，我们认为北交所的交投活跃度和市场关注度有望维持在较高水平，北交所板块具备长期投资价值。对于2025年投资策略，我们推荐两个主要方向：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的公司。 风险提示：政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险等。
