刚果民主共和国将钴出口禁令延长三个月，超出了市场预期。由于刚果金钴供应在全球占据主导地位，且前期库存已消耗，此举预计将加剧钴原料紧张局面，推动钴价上涨。业内专家认为，钴价有望突破26万，甚至达到28-30万水平。

⏱️ 刚果金延长钴出口禁令：原定于6月22日到期的禁令被再次延长三个月，超出市场预期。市场此前普遍预计禁令将延长两个月，而实际延期时间更长，这加剧了供应端的紧张。

⛏️ 钴供应端面临严峻挑战：刚果金在全球钴供应中占据主导地位，占比高达76%。由于禁令的实施，以及7、8月份冶炼厂的停产减产，钴库存紧张的局面将加速显现。预计7月后，库存紧张将加速体现。

📈 钴价上涨预期强烈：由于原料供应紧张和国内出口量增加，钴价有望开启新一轮上涨周期，突破前期高点。行业专家预计钴价有望达到28-30万水平，甚至更高。

2025-06-23 00:06 广东

事件：2025年6月21日晚，刚果战略矿产市场监管和控制局（ARECOMS）发布文件，鉴于市场上库存量持续高企，已决定将2月22日临时禁令的期限（原禁令4个月，6.22到期）自本决定生效之日起再延长三个月。

1、此前市场预期？

刚果金于25年2月22日开始禁止钴出口，期限为4个月，5月我们走访产业的时候，产业表示尚没有收到刚果金政府关于后续出口的指导，因此产业普遍也预期大概率禁令会延期，市场预期延期市场大约两个月，因此本次延期三个月实际上比较超预期。

本周我们也请行业专家交流：市场预期禁令将延期2个月，考虑到：1）刚果金政府并未给当地企业后续指引；2）一时间出配额较难；3）价格并未至“满意”水平，尤其近几个月价格从高位回落后震荡。因此对比此前市场预期的延期2个月，实际延长3个月明显超预期，并且更大程度考验产业链已被禁“四个月”后的剩余库存。

此外从商品表现看，钴价自2月底以来一轮急涨后近几个月基本维持区间震荡，由于需求相对平淡，延期政策前期又尚未实质落地，下游对于采购相对谨慎，价格尚没有反应禁令延期，禁令落地后或迎来快速上涨。

2、再延期3个月，影响如何？

1）从供给分布来看，刚果金钴供应占比76%，24年供应量22万吨，从供应绝对量看占据绝对主导地位；

2）印尼占比10%，短期难以快速放量，24年产量2.8万吨，今年增量最多增至约4-5万吨；

3）库存紧张逐步兑现，禁令前产业库存大概5-6个月（量上约在9万水平），目前已禁止4个月，产业反馈7、8月冶炼厂基本上要停减产，目前的开工率已大幅下降，加上将禁令延续3个月，往后看7月后库存紧张会加速体现。

3、价格如何看？

2月22日禁令开始初期产业链反馈钴全市场库存约4-6个月左右（10万金属吨左右，包括原料及精炼品），截至当前已经消耗持续4个月，原料紧张局面已经开始兑现，百川电钴开工率从3月90%降至最新43%。精炼品环节，过去几年由于行业供应端大幅增长，电钴过剩格局明显，积累较多社会库存。而国内1-5月电钴出口量同比大幅增长，预计前期社会库存处于加速去化，叠加原料紧张带来的电钴产量下降，钴价有望开启第二轮上行周期，突破前高26万，并且考虑到实实在在的去库加之往后刚果金考虑的指标管控，价格有望至28-30万水平。

4、相关公司情况？

短期来看，不受刚果金影响的印尼镍钴资源标的华友钴业、力勤资源或有明显超额；看长一点，刚果金绝对体量难以替代，以及后续配额制度落地，尤其对于资源量、产能充沛的洛阳钼业后续有望实现价优于量（价格过低的放量本身盈利空间有限，配额实现以价换量）。

1）布局印尼镍钴资源的标的最为受益，华友钴业、力勤资源等；

2）配额制度下，刚果金铜钴标实现以价补量，洛阳钼业（价格弹性远大于未来配额带来的产量下降影响）、腾远钴业（市值小，弹性大）等。

5、钴行业专家交流纪要

【钴政策】

- 延长禁令政策超预期：原来市场预期延长禁令2个月，实际上延长3个月，加上运输周期，到国内要到12月底。之前市场推演了直接放开、配额制、延期，目前的禁令政策有一些超预期，比预想的最好的情况还要好。

- 配额制：有几种说法，一种是每月出口配额只有1万吨，也就是产能的50%左右。一种说法按5美元的价格作为出口成本，不管出口多少，按5美元的价格收资源税。还有一种说法是按固定价格比如按13、15美元的价格收原材料价格，然后再这个基础上收资源税。

- 刚果金三个月内政策是否会有变化：公告中说到期前会进行评估，如果价格涨到心理价格政策是否会提前放开，很难去提前预判。刚果金政府的行为看的是中枢，要超涨一波才可能会放开。

【钴价】

- 刚果金政府心理价位：对当前15美元的价格肯定是不满意的，还没达到心理价位，不然不可能继续延长。有消息说的20美元是可能的。

- 钴价：未来价格还是会往上，冲到30万概率很大，涨的是供给端的逻辑，但是需求端新能源等都不好，宏观环境对大宗商品不友好，所以能否到40万还等看情况。

- 钴盐金属钴价格6月回落原因：本来需求不好，三元、3C需求一般，金属方面稀土禁止出口对需求也有影响，最主要是未来政策不确定，市场预期可能6月底要放开，对价格比较悲观，下游有原料可用的情况下，不会着急去补库，所以6月价格走的比较弱。但是钴价的上涨主要是供给侧的问题，和需求关系不是很大。

- 差价：硫酸钴上周实际成交4.5-4.6万，和金属钴的价格差不多了。金属钴做钴盐的现象可能会逐步发生。冶炼厂首先减产的是金属钴，因为金属钴是最过剩的，后面因为短缺的问题是钴盐的减产。

【钴供需库存】

- 氢氧化钴进口量：5月份进口4.9万吨，环比减少不到10%，同比去年变化不大，4-5月禁矿之后并没有减少，主要还是在途、在港的库存。这次继续延期也和这个有关系。6月份预计会降很多，已经看到6月的成交比较少了。

- 钴原料库存：嘉能可还有一些库存，洛钼的库存很少了，可售的货很少了，欧亚资源有2200吨在赞比亚质押，可能要释放出来，8月份大概到中国，但是量比较少，6月预计从南非、马来西亚、赞比亚还是有一些进口的原料，但是量非常少，预计8-9月原料会枯竭。

- 在途库存：格林美、华友库存算是比较久的。不同企业不一样。

- 冶炼厂停产：国内前5、前6的企业，产能上万吨，因为原料短缺的问题6月21号宣布停产，金属钴的开工率目前已经不到3成，后续会有更多的冶炼厂停产。

- 金属钴库存：2月22日刚果金出禁令时，国内预计有1.5-2万吨社会库存，目前预计降到7000-8000吨，中联金不到4000吨，还有社会库存3000多吨，已经明显感到国内某些牌号的金属钴已经开始出现短缺。河北那边的库存已经不多了，并且是早期25万吨以上囤的货，价格拉上去才能释放出来。之前价格拉的比较高的时候一部分已经交到交易所了。

- 金属钴出口：1-5月出口1万吨左右，3-4月出口比较多，比去年增加很多，去年全年8000多吨。刚果金刚禁矿时对钴价看好，海外进行大量补库，另外行业内的在CME作空头保值头寸，刚果金禁令出来后找不到对手平仓，只能去补现货，刺激了钴的出口，消化了一部分库存。

- 印尼钴供应：钴价上涨后，抵扣后MHP的成本降低，量可能有所增加，但是增量非常有限，25年印尼的钴可能就4-5万吨左右，完全无法弥补刚果金的减量，刚果金的量级是20万吨，禁止7个月，减量10万吨左右。

- 钴回收：产量占比10%-20%。回收企业在镍锂价格较低的水平利润很薄，有些甚至快到破产的阶段，并且是普遍的现象，所以25年回收钴的量预计会是减少的。

- 钴价对需求的抑制：钴价到50万以上可能对需求有所抑制，磁材包括合金如果钴价过高，会减少钴含量的配比。但是30万以上对需求影响不大。

- 刚果金钴生产：禁止的是出口，不影响生产，但是刚果金的钴的生产是有成本的，采矿环节可能都摊到铜上去了，但是萃取完铜之后做成氢氧化钴是有成本的。如果企业资金压力比较大，萃取完铜之后可以不生产钴，直接排到尾矿库。

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