来源：雪球App，作者： 陈达美股投资，（https://xueqiu.com/9598793634/297254664）
要理解华尔街基于降息对于股票的交易，可以近似把他们看成，在美联储的淫威底下，他们都被奴役成了债券交易员。债券交易无非是久期（duration）与收益率，利率上升，债券价格下降，其中久期长的债券比久期短的债券下降幅度大。 利率下降，债券价格上升，其中久期长的债券比久期短的债券上升幅度大。
但这是教科书理论层面，实际上因为市场供需不停的动态变化，不停地发散收敛横冲直撞，这个规律是可以扭曲的，比如可能会利率下降的时候，久期长的债券小于久期短的。我们常常说的利率曲线的倒挂（inverted yield curve），就是这种动态供需调整导致价格所谓“扭曲”的最好案例，
毕竟，决定当前市场价格的第一性原理，他是供需啊。
债券这个看似简单，尤其是美国国债这种可以视为没有违约风险的品种——那么唯一风险就是久期风险，就是对于利率调整的价格涨跌——这种简单的交易品种都可以发生复杂的收益率扭曲与倒挂，更别说是股票了。
但是，扭曲是局部的，规律是整体的。长久期的股票资产，相对短久期的股票资产，确实对利率的敏感性，是不一样的。
股票有没有久期？其实是没有的，因为股票不赎回；但是因为股票价格对于利率也有敏感性的属性（折现率），所以我们近似可以看做，股票有久期的影子。比如高分红低成长的股票，一般而言，久期就比没有分红高成长的股票，要短。当然这里我们只谈论股票资产，不谈论永远不可能有现金流的资产，比如黄金、大宗、大饼、艺术收藏品等等。
（制图：达某）
股票的久期无法以数字准确衡量，我们只能大概来给一个值，标普红利贵族久期最小，ARKK的科技小盘股久期最大。我们可以看到在大盘股方面，这个在降息预期下久期越大收益越高是成立的，尤其是带了含英量的，大盘指数我们可以设标普500是久期的中位数，那么比标普久期低的今年表现都一般，比标普久期高的今年表现都好。
但是来到了XBI以及ARKK这个规律就失效了，一方面XBI和ARKK去年表现就还不错（降息预期并不是从今年开始的，去年下半年就开始了，所以XBI去年十月低点60反弹到今年三月100，已然是很猛；而ARKK 在2023年全年涨了69%），所以可以说去年开始就price in 了不少降息的预期；另一方面其实还是供需失调，因为英伟达的交易、AI的交易太拥挤了，导致涉及AI被人为冲高，纳斯达克100以及纳指科技在今年交易降息预期时，是表现最好的，费城半导体类似于纳指科技的表现。
而上面这个图，像不像一条被扭曲、倒挂了的收益率曲线？
另外一方面，其实去年开始蓬勃的降息预期，在今年上半年就一直没兑现，通胀一直下不来，降息一拖再拖。这就导致了虽然久期并不算短但大家报团共识强烈的大型科技股，居然就变成了全球资金的一个避险品种，进一步激发交易的拥挤。供需严重失衡，导致收益率曲线的扭曲。而小盘股无论是罗素2000（在昨晚之前基本今年没涨）还是ARKK，在供需严重月经失调下，都被当成了没人要的草芥品种，成为了辣鸡中的辣鸡，ARKK今年更是在美股大牛始中，亏掉了9个点，让人情何以堪。
而昨晚的CPI这个数据，颇具一锤定音的效果，可以基本说明美国通胀可控——不是说三次通胀一定不会来——但CPI冷却，至少长期在3%徘徊的可能性，很高。而美国近期各种经济数据也说明，美国经济并没有你想象中的那么火热那么坚挺（你可以看一看车贷的违约率的变化），所以交易降息兑现，市场预期反转，更重要的是，之前那种月经不调的供需关系，可能会得到unwind，拧拧松。这也是昨晚科技股大跌，XBI大涨的逻辑。当然你可能会问，那怎么ARKK昨晚还是跌？——特斯拉大跌呗，另外，因为目前来看，ARKK是没人要的草芥。
一点看法，不一定对。
关于交易降息衍生读物：
