美東時間週二晚間， $特斯拉 (TSLA.US)$ CEO埃隆·馬斯克公佈了特斯拉備受期待的自動駕駛出租車服務Robotaxi的首次公開試運營日期——暫定6月22日。

特斯拉的投資者和粉絲們對於Robotaxi的正式發佈期待已久。馬斯克打造更平價電動汽車平台的計劃被擱置，轉而將特斯拉的未來押寶在自動駕駛汽車上——特斯拉公司的估值也很大程度上取決於此。

值得一提的是，近期X平台上已經一段疑似Robotaxi汽車在德州奧斯汀進行道路測試的視頻廣爲流傳。視頻中，一輛Model Y汽車在無人駕駛的狀態下行駛，車身上印有「Robotaxi」字樣。

機構如何看待Robotaxi？

多頭專注於特斯拉技術的快速迭代以及在數據和計算方面的關鍵護城河；空頭則質疑規模化路徑，例如基礎設施/與市政當局管理關係方面，特斯拉並沒有核心競爭力，同時質疑數據質量。

多頭認爲特斯拉具有獨特優勢：

快速迭代和改進：特斯拉能夠迅速提升其技術能力，當前看到的產品只是最基礎版本

數據和算力優勢：擁有500萬輛具備FSD硬件和軟件的車隊以及10萬個GPU，形成了難以複製的數據/算力優勢

無限市場空間：美國每年行駛超過3萬億英里，即使特斯拉只佔一小部分也是巨大的收入機會

比Waymo更高效的規模化路徑：特斯拉的低成本方法是關鍵優勢，馬斯克認爲特斯拉車輛成本僅爲Waymo的20%-25%

看空觀點則認爲規模化過程艱難，強調特斯拉在基礎設施管理和與地方政府關係方面缺乏核心能力，同時質疑數據質量：

數據豐富度受限：即使每輛車配備9個攝像頭，與競爭對手相比數據仍可能不夠豐富。

傳感器位置和防護問題：傳感器的放置（如B柱內）可能部分限制了車輛的能力，天氣防護也是挑戰。

高盛分析認爲，特斯拉能否實現差異化規模和技術將是其在Robotaxi業務中長期盈利能力的關鍵。

Oppenheimer分析師Colin Rusch降低了對該公司利潤和銷售額的預期，並表示他預計特斯拉在實現車輛自動駕駛的可靠性能之前，至少還需要進行一次或兩次硬件和軟件的更新。

巴克萊銀行發佈研究報告指出，特斯拉股價正面臨關鍵轉折點，其Robotaxi自動駕駛出租車業務的大規模部署仍需克服三大核心挑戰。

巴克萊分析認爲，特斯拉Robotaxi的初期部署規模有限。報告強調，此次發佈會的核心價值在於強化特斯拉「自動駕駛+人工智能」的戰略敘事，而非短期利好。巴克萊同時下調特斯拉基本面預期，預測其2025年銷量可能出現負增長，每股收益預期亦被調低。

中信証券研報稱，2025年以來，Robotaxi商業化節奏顯著提速，主要系L4級別自動駕駛技術初步成熟，運營測試中Waymo事故率低於人類司機，同時美國對於Robotaxi監管逐步放鬆。

展望未來，預計成熟運營後Robotaxi有望顯著提升單車利用率並降低成本，帶動網約車在出行市場滲透率持續提升。考慮到網絡效應所需供需門檻，預計未來可能有新平台出現，但平台+技術廠商的合作模式會更具有可行性，長期市場空間料將顯著放大，現有共享出行平台綜合財務影響料將偏正面。

如何使用期權進行交易？

本月初，由於馬斯克與特朗普之間的公開爭執，特斯拉的股價從峰值跌至低點，跌幅達23%。

花旗股票策略師Vishal Vivek指出，特斯拉股票的1個月期期權價格已回落至與過去一年相比的中位水平。這一平淡的信號與過去一年圍繞自動駕駛出租車項目不斷升溫的輿論形成了鮮明對比。

該股票的「偏度」指標(用於衡量投資者的看漲或看跌傾向)目前保持平穩。此前一週的市場波動促使投資者紛紛買入看跌期權以進行風險對沖，從而導致此類期權的價格上漲。

Asym 500創始人Rocky Fishman表示，該公司的期權交易量已經超過了英偉達公司。「市場對特斯拉的走勢預期頗高，但馬斯克和特斯拉所發生的一切事件錯綜複雜，因此很難從中明確得出有關自動駕駛出租車事件的獨特定位信息。」

LEAPS期權策略：

若投資者看好特斯拉後市，可參考LEAPS策略：長期深度實值期權（Long-term Equity Anticipation Securities），用少量的資金押注特斯拉上漲。

「LEAPS 看漲期權」一般期限應爲一年或更長時間，行權價應小於當前價格的一半。

LEAPS看漲期權的好處是有效槓桿率普遍較低，減少了期權價格的波動，使投資者更容易持有更長時間。

此外，由於LEAPS CALL是價內深處，因此時間價值被壓縮得很緊；而且因爲期限非常長，所以時間衰減也會很慢。

LEAPS看漲期權的缺點是，與短期非深度價內看漲期權相比往往很昂貴，而且買賣價差也更大，這降低了 LEAP看漲期權的流動性。

現金抵押的沽出認沽期權策略

在當前引伸波幅較高的情況下，看好特斯拉後市的略保守投資者可考慮期權賣方策略（目前引伸波幅爲67.84%）。理論上，現金擔保看跌期權的潛在收益來自兩個來源：1、 時間衰減和 2、 標的股票價格上漲（delta 效應）。

沽出認沽期權策略需要佔用一定的現金購買力，且需要留意的是一旦股價向上或向下破位需及時離場。

當然，投資者可以通過將put單的行權價設置得比現價足夠低來避免被行權的風險，將使投資者完全收取put單的溢價——就像收取股票的「股息」一樣。

而且，當標的資產價格跌得足夠低，可以行使期權，投資者將獲得對應特斯拉的股票（俗稱「接貨」），因爲沽出期權已經提前收取了期權價格的溢價，投資持有股票的平均成本也低於直接以行使價購買股票。成本降低的差價等於期權的溢價。

賣出看跌期權的最大損失理論上雖然有限，但價格的劇烈變動也可能使賬戶承受較高風險，投資者可以利用交易界面的限價單或市價單功能來實現止損和止盈。如果看跌期權的價格達到預先設定好的價格水平，系統會自動提交訂單進行買入平倉。

不過如果期權價格變動過快，在個別情況下平倉操作可能無法成交，需要投資者密切保持關注，必要情況下選擇手動平倉。

買入認沽期權

若投資者看空特斯拉後市，可考慮買入月底到期的平值認沽期權進行對沖風險。

對於大多數投資者而言，低買高賣是賺取利潤的普遍方法。但也有一些策略能讓你有機會在標的資產下跌時獲取收益，買入認沽期權就是其中之一。

通過相對小額的期權金錨定標的股票的變化趨勢，當股票價格下跌時，Put的價格通常會快速上漲，從而實現盈利。

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風險提示

期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。

引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。

交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

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編輯/Rocky