富途資訊6月20日消息， $三花智控 (02050.HK)$ 今日收跌3.91%，報21.65港元，成交額2.7億港元，總市值886.07億港元。
投資亮點
全球製冷與汽車熱管理雙龍頭地位：三花智控是全球製冷空調控制元器件領域的絕對領導者，2024 年市佔率達45.5%，其中電子膨脹閥、四通換向閥等 7 類核心產品全球第一。在新能源汽車熱管理領域，公司憑藉車用電子膨脹閥（全球市佔率52.6%）和集成組件（市佔率65.7%）成爲頭部車企核心供應商，2024 年汽車零部件業務營收佔比達40.7%，近三年複合增速超14.8%，顯著快於傳統制冷業務。客戶覆蓋特斯拉、比亞迪等全球前十大車企（佔全球 55% 份額）及格力、美的等空調巨頭，訂單穩定性與議價能力突出。
特斯拉生態核心供應商，機器人業務打開第二增長曲線：三花智控是特斯拉 Model Y 熱泵系統和 Optimus 機器人執行器的獨家供應商，2024 年特斯拉業務營收佔比達30%，毛利率29.7%（高於汽車零部件平均水平）。墨西哥工廠距特斯拉德州工廠僅 500 公里，實現48 小時緊急交付，契合其 「零庫存」 模式。三花智控爲 Optimus 供應的 14 個關節執行器已通過特斯拉驗證，2026 年規劃產能100 萬台 / 年，目標成本降至5,000 元 / 台，預計貢獻營收25億元（佔汽車業務 30%）。
風險提示
客戶集中度與訂單波動風險：特斯拉爲第一大客戶（2024 年營收佔比 30%），若其銷量不及預期（如經濟衰退或技術路線調整），或因合作條款變更（如保密協議限制導致信息透明度低），可能對業績造成衝擊。汽車業務前五大客戶合計貢獻32.9% 營收，存在依賴單一客戶的潛在風險。此外，新能源汽車銷量增速若放緩（如補貼退坡或競爭加劇），可能導致熱管理產品需求下滑，而傳統制冷業務受地產週期影響，存在週期性波動風險。
地緣政治與關稅政策衝擊：美國對中國產品加徵關稅，雖通過墨西哥工廠及客戶分擔機制緩解壓力，但關稅成本仍可能侵蝕利潤。若未來美國調整對墨西哥關稅政策或限制關鍵零部件進口，將直接影響供應鏈穩定性。此外，國際貿易摩擦或區域性政策變動可能導致海外工廠運營成本上升或市場準入受阻，需關注地緣政治風險對全球化佈局的衝擊。
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編輯/Jamie
