當地時間本週三，美國財政部公佈了備受業內矚目的2025年4月的國際資本流動報告(TIC)。在這個美國國債出現罕見異動的月份裏，美國海外「債主」們在當時的動向也就此揭曉……

TIC報告顯示，4月份外國投資者持有的美國國債規模較歷史最高水平出現了小幅下降，這表明儘管特朗普反覆無常的關稅政策對市場造成了嚴重衝擊，但美國海外「債主」們在當月還未出現大舉拋售……

數據顯示，4月外國投資者持有的美國國債規模從3月份創下的9.049萬億美元的歷史高點降至了9.013萬億美元，爲五個月來首次下降。分析人士指出，這一下降主要反映了外國私人投資者淨賣出美債，而外國官方機構則仍是長期美債的淨買家。

在此之前，一些市場參與者曾預期外國投資者的美債持有總量會出現明顯下降。由Jay Barry領導的摩根大通利率策略師團隊曾預計，減持將主要來自外國私人投資者而非官方部門——這與數據最終所揭示的情況非常吻合。

「至於人們是否真的擔心會出現大規模美債拋售潮，我們從這些數據中看到的情況其實並非如此，」CreditSights駐夏洛特的投資級和宏觀策略主管Zachary Griffiths表示，「這波賣出整體仍相當溫和。」

在特朗普於4月2日宣佈「解放日」關稅後，美國股市曾一度經歷了大幅下跌——類似的風波通常會引發人們對美國國債的避險需求。然而，當時的情況卻並非如此——在貿易政策衝擊後的當周，美國國債錄得了逾二十年來的最大跌幅。隨着美元也大幅下挫，美國股債匯市場遭遇的三殺一度引發了外界對外國投資者大規模撤離美國資產的擔憂。

美國財政部長貝森特在4月時曾淡化了市場的下跌走勢，將國債波動歸因於特定投資者的去槓桿化浪潮。他多次表示，他所掌握的數據表明，外國投資者對美國債務的需求持續存在。

美國海外「債主」們的動向

具體來看，在美國前十大海外「債主」中，當月有六個(中國、開曼群島、盧森堡、加拿大、法國、瑞士)出現持倉規模下降，四個(日本、英國、比利時、愛爾蘭)出現增加。

作爲美國最大的海外「債主」，日本4月所持美國國債小幅增加了37億美元，爲連續第四個月增加，至1.1345萬億美元。自2019年6月持倉超越中國以來，日本一直是美國國債最大的海外持有國。

排在第二位的英國的美債持倉也在4月增加了284億美元，達到8077億美元。3月，英國的美債持有量自2000年10月以來首次超過中國。

中國4月持有的美債規模則減少了82億美元，至7570億美元，進一步創下了2009年以來的新低。從2022年4月起，中國大陸的美債持倉一直低於1萬億美元。

在4月，美國主要海外「債主」中減持美債力度最大的國家當屬加拿大——其持倉大幅減少了578億美元，降至3684億美元。被視爲對沖基金等槓桿投資者熱門註冊地的開曼群島的持倉，則減少了70億美元。

除了美國國債外，週三的報告還顯示，外國投資者是長期美國機構債券(包括房利美和房地美的債務)和股票的淨賣家，同時他們是長期美國公司債的淨買家。

整體而言，4月份外國投資者的美國國債持倉變化不大，表明當月投資者撤出長期美國國債的動力可能主要來自美國國內投資者，而非海外投資者。

不過，就美國債市而言，儘管收益率在最近幾周已普遍企穩，但最長期限的債券走勢依然顯示出對美國政府大規模借貸的擔憂。共和黨議員一直在推進一項減稅法案，預計該法案將使聯邦政府債務在未來幾年達到創紀錄高位。財政可持續性問題尤其削弱了人們購買政府最長期限債券的理由。

美國銀行美國利率策略師Meghan Swiber表示，根據聯儲局的每週託管數據，依然有一些證據顯示外國官方可能出現了減持美國國債的情況。

Swiber稱，該託管數據顯示，自3月下旬以來，外國官方機構已出售了價值約630億美元的美國國債。5月和6月期間的持續拋售，可能意味着後續幾份的TIC數據可能會顯示出更多的資金外流。

編輯/melody