大类资产跟踪 债券市场： 利率债全线上涨， 长端涨幅大于短端。 我们认为股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 A 股： 市场全天窄幅震荡，三大指数小幅收跌。 市场全天成交额 1.24万亿，较前一日持平，个股涨少跌多， 2155 只个股上涨， 2748 只个股下跌。我们一直提示在基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，过低的波动率下，未来行情更可能以向下调整的方式放大波动率。建议投资者获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等是更好的选择。 美股： 地缘冲突缓和，三大指数收涨，道琼斯涨 0.75%，纳斯达克涨1.52%，标普 500 涨 0.94%。 美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。在“大而美”法案下，长端美债发行遇冷，利率一度突破 5%。从远低于预期的小非农数据来看，利率上行带来的负面影响可能在未来显现。我们此前判断随着美债利率上行，衰退叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成功放大，再进行买入或是更佳的选择。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1824，较前一日收盘涨 25 个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高 7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至 7.1 附近。 商品市场： 文华商品指数涨 0.21%，油脂、煤炭、煤化工领涨，贵金属、石油、玉米板块领跌。随着以伊冲突的放缓，原油板块今日跌幅居前，但当前冲突有升级可能，原油波动率过高，建议观望。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主。 重要政策及要闻 国内： 1） 外交部：中方正迅速组织撤离在伊朗和以色列的中国公民。2） 杭州：《“优享即买即退”打造国际消费名城实施细则》公开征求意见。3） 中国 5 月“消费升、生产稳、投资软”：社零同比增 6.4%，创 2023 年12 月来最高增速，规模以上工业增加值同比增 5.8%， 1-5 月城镇固定资产投资增 3.7%、房地产开发投资同比降 10.7%。 国外： 1） 日本央行新闻发布会看点汇总：①关于央行利率路径：若经济前景符合预期，将会加息；无法评论短期内加息的可能性。②关于央行购债计划：将于明年 6 月对债券购买计划进行中期评估；由于担心波动带来冲击，将放缓购债削减步伐。③关于日本通胀前景：通胀预期尚未稳定，认为物价存在双向风险。④关于贸易关税问题：贸易政策存在很高的不确定性；关税问题可能影响明年的春季工资谈判。 2） 特朗普团队考虑本周与伊朗方面会晤。 3） 美国参议院版共和党法案建议将债务上限提高5 万亿美元，比众议院方案高出 1 万亿美元。 交易策略 债券市场： 避险或致债券重拾涨势。 A 股市场： 警惕未来波动率放大，规避拥挤板块。 美股市场： 短期将继续震荡整理，二次调整正在路上。 外汇市场： 预计升至 7.1 附近。 商品市场： 观望。 风险提示 1 . 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3 . 欧洲主权信用风险爆发
