當市場突然意識到聯儲局可能不會如預期般激進減息時，長期美債正在遭遇一場"逃離潮"。

聯儲局政策制定委員會週三將結束爲期兩天的會議，市場普遍預期基準隔夜利率將維持在4.25%-4.50%區間，隨着美國經濟衰退概率下降，市場對激進寬鬆政策的預期正在降溫，而特朗普貿易政策仍可能在下半年推高通脹。

"30年期國債收益率正在向5%靠近是有原因的，那就是賣出久期面臨着巨大壓力”，Indianapolis Reams Asset Management證券化產品主管兼投資組合經理Neil Aggarwal表示：

“近期存在波動性擔憂，從短期角度看，如果你預期波動性將持續，做多久期就很困難。”

然而，5月份疲軟的消費者和生產者價格數據爲減息預期注入了新的活力。聯邦基金利率期貨顯示，市場認爲聯儲局從9月開始連續兩次減息的概率有所上升。在最新通脹數據發佈前，市場曾預期9月減息，隨後在12月再次減息。

財政憂慮加劇收益率曲線陡峭化

"我不一定想要做多久期，"休斯頓Crossmark Global Investments首席市場策略師兼固定收益投資組合經理Victoria Fernandez表示。儘管交易員押注聯儲局下次減息將在7月或9月，但Fernandez認爲減息可能"在年底或甚至明年才會發生"。

最新的摩根大通國債客戶調查和主動核心債券基金指數顯示，過去兩個月長久期美債頭寸有所下降。4月和5月的30年期債券拍賣反響不佳，進一步放大了市場對持有長期債務的不情願。

分析師表示，這一趨勢部分歸因於美國經濟衰退預期的減弱。高盛上週將未來12個月美國經濟衰退概率從35%下調至30%，理由是特朗普關稅政策的不確定性有所緩解。

更令人擔憂的是特朗普的「大漂亮法案」。該法案已通過衆議院，正在參議院辯論。根據國會預算辦公室的估算，該法案可能在未來十年內使赤字增加2.4萬億美元，而此時美國債務佔GDP比重已經大幅飆升。

"在這個週期中，政府收益率曲線陡峭化有合理的論據，"紐約TwentyFour Asset Management投資組合經理Danny Zaid表示：

"作爲投資者，你應該要求爲一個債務佔GDP比重120%的政府提供更多補償，而不是70%的政府。"

收益率曲線陡峭化或將持續

收益率曲線"陡峭化"交易自聯儲局在2024年底開始寬鬆週期以來一直頗受歡迎。這一策略涉及對短期國債的看漲押注，同時減少長期敞口，從而推高長期國債收益率。波士頓Insight Investment北美固定收益主管Brendan Murphy表示：

"我們認爲收益率曲線還能進一步陡峭化。我們超配久期，但更多集中在前端而非後端，對30年期部分更加謹慎，主要是由於財政擴張的不確定性以及關稅政策可能推高通脹的潛在風險。"

投資者週三還將關注聯儲局政策制定者發佈的最新季度經濟預測，包括在"點陣圖"中體現的利率預測。3月份會議的"點陣圖"顯示，到2025年底政策利率將爲3.75%-4.00%，即減息兩次各25個點子。

債券投資者預計聯儲局不會改變其政策利率預測。在這種背景下，長期國債的"失寵"或許只是一個開始。

編輯/Rocky