核心结论：新消费和AI产业逻辑有很大的不同，但如果仔细观察内部细分行业的轮动顺序，能够看到有很大的相似性。（1）轮动的第一步：最先上涨且涨幅最大的个股均是当下有业绩有壁垒的标的（AI中的芯片算力、新消费中的泡泡玛特、老铺黄金等）。（2）轮动的第二步：投资者逐渐证明的产业趋势，开始寻找产业趋势中大概率会受益的方向，AI中的国产算力、应用，新消费中美妆、宠物、茶饮，这一类产业逻辑很强，但利润和壁垒比第一类标的弱。（3）轮动的第三步：投资者对业绩要求下降，只要是产业链中相关标的，均有望上涨，股价在底部的反而短期内弹性更强。（4）轮动的最后一步：资金容量最大，基本面有改善，逻辑相关的科技或消费板块最后快速上涨。新消费中有望最后上涨的是创新药，AI中有望最后上涨的是港股互联网。各类相关行业轮动完成后，一旦临近季报期，往往会有短期休整。AI在2024年1月（年报业绩预告期）和2025年4月（1季报披露期）均有调整。7月开始股市也进入了季报披露期，按照AI的经验，扩散性行情，在季报披露期前后会有些波折。 （1）新消费和之前的AI产业逻辑不同，但细分行业的扩散方式有些类似。新消费和AI产业逻辑有很大的不同，但如果仔细观察内部细分行业的轮动顺序，能够看到有很大的相似性。 （2）AI和新消费交易热度持续扩散。产业的发展往往需要很长时间，但市场的演绎往往是，在1-2个季度内，相关行业先后轮涨一遍，然后开始进入阶段性休整。AI之前行情的轮动顺序是：算力->大模型->应用->机器人的顺序轮动，机器人领涨过后，AI往往会进入阶段性休整。特别是接近季报期，AI在2024年1月年报业绩预告期和2025年4月1季报披露期均有调整。新消费内部细分行业的上下游关系弱于AI，不过从交易热度来看，基本上大部分涉及到新消费的行业已经轮涨过一遍，这可能预示着新消费会有短期休整。7月开始股市也进入了季报披露期，按照AI的经验，扩散性行情，在季报披露期前后会有些波折。 （3）创新药与互联网在投资者结构层面的相似性。创新药过去1个月是消费中最强的方向，我们认为这与AI行情中港股互联网在春季行情中领涨有很多相似。创新药和港股互联网本身市值较大，都属于上一轮牛市中投资者参与较多的板块，筹码结构相比其他行业更复杂，所以上涨时间更晚些。同时，创新药与互联网相关的ETF规模和数量分别在消费和科技类ETF中排在最前面。而扩散性行情的后期，往往会有很多投资者通过ETF的方式参与，这也是这一类板块在轮动后期快速上涨的原因。 风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。
