當投資者還在忙着押注聯儲局減息時，一個更爲致命的問題正在歐洲和亞洲央行間悄然發酵：特朗普政府會否將美元互換協議武器化，讓這個維繫全球金融穩定的最後防線可能成爲討價還價的籌碼。

本週擔保隔夜融資利率SOFR期貨顯示，市場對聯儲局主席鮑威爾任期結束的預期正在推動新一輪減息押注。大量交易員正在賣出2026年3月的合約，同時買入同年6月的合約——恰好跨越鮑威爾在2026年5月卸任的時間節點。週四，相關合約的交易量超過6萬手，創下歷史第二高。

這種投機的根源在於特朗普長期以來對鮑威爾的嚴厲指責，他認爲鮑威爾未能更早、更快地減息。儘管特朗普近期表示不會解僱鮑威爾，但他明確表示將提名一位繼任者，這使得市場普遍預期，新任主席將迅速執行特朗普的減息意志。然而鮑威爾離任後，真正讓全球央行夜不能寐的不僅僅是利率政策，更大的關注點在於聯儲局的美元互換協議——全球金融體系的生命線。

被忽視的金融"核武器"

在市場恐慌時期，全球投資者會瘋狂搶購美元尋求避險，即所謂的「現金爭奪戰」（dash for cash）。

由於非美國實體無法印製美元，這時就需要聯儲局通過互換協議提供流動性：

問題在於，特朗普政府似乎決心重塑全球金融秩序，將美國利益置於首位。副總統萬斯曾明確表態"討厭救助歐洲"。更令人擔憂的是，媒體報道本週五角大樓宣佈審查與英國和澳大利亞的潛艇協議，這意味着連與盟友的協議都不再神聖不可侵犯。

目前聯儲局與5個央行（歐洲央行、瑞士、日本、英國、加拿大）保持永久性美元互換協議，此前還曾與包括澳大利亞、巴西、丹麥在內的9個央行建立臨時協議。

儘管鮑威爾等聯儲局官員極力捍衛互換協議的價值，但真正的擔憂在於2026年鮑威爾離任之後。屆時，新一屆聯儲局委員會是否會將金融工具與地緣政治深度捆綁？

更重要的是，美國國會對聯儲局擁有最終權威，在民粹主義和保護主義情緒下，分析擔心國會很可能重拾2008年後對互換協議的批評。

全球「B計劃」：建立沒有美國的世界儲備

面對這種前所未有的不確定性，全球央行已經開始悄悄構築防禦工事。

據媒體報道，歐洲央行副行長Luis de Guindos上月雖公開表示對聯儲局的信任，但歐洲央行已要求區域內銀行報告其美元敞口的脆弱性。

報道指出，頗具影響力的CEPR智庫發文呼籲，非美國央行應建立互助協議，爲最壞情況做準備。該計劃建議由14家主要央行利用其總計約1.9萬億美元的儲備，在國際清算銀行（BIS）的協調下，建立一個獨立於聯儲局的美元流動性池。

儘管尚無官員公開支持，但私下裏的應急討論已在進行。與此同時，增加黃金儲備、與其他國家簽署貨幣互換協議等，正成爲各國央行心照不宣的防禦性舉措。

此外報道援引一位央行官員表態，業內正在討論"金德爾伯格陷阱"——即當主導地緣政治力量失去支持儲備貨幣的能力或意願時會發生什麼。

經濟學家金德爾伯格（Charles Kindleberger）曾警告，當一個主導全球的霸權國家失去支持儲備貨幣的能力或意願，而其挑戰者又未能及時填補真空時，全球動盪便會爆發——這正是兩次世界大戰之間，英鎊被美元取代前夕的歷史寫照。

顯然，世界尚未滑入那一刻，但不安的種子已經種下。除非白宮能夠明確支持鮑威爾關於維持美元互換協議的立場，否則這種擔憂只會持續發酵。

編輯/joryn