简述

• Coinbase 的首席分析师周四表示，如果 BTC 的价格下跌，上市公司对比特币的日益依赖可能会给更广泛的加密货币市场带来灾难。
• 许多集体购买了价值数十亿美元的 BTC 的公司可能不得不抛售代币以一次性偿还投资者，从而引发一场广泛的全市场抛售。
• Coinbase 表示，它“即使面临此类风险，也对比特币的上涨轨迹充满信心”，但仍将其归类为“系统性”的。

Coinbase 周四向全力以赴投资比特币的上市公司发出了可怕的警告：现在的收益可能会让人上瘾——但如果音乐停止并且价格下跌，灾难可能会接踵而至。

在一份 关于 2025 年下半年加密市场前景的报告中，Coinbase 研究主管 David Duong 预测，最近美国公司增压数十亿美元比特币国债的趋势在不久的将来可能是看涨的，但在中长期内对整个加密生态系统构成“系统性风险”。

在 Strategy 和 Tesla 等大型上市公司斥资数十亿美元收购比特币之后，近几个月来，其他 100 多家此类华尔街交易公司也纷纷效仿。根据 BitcoinTreasuries.net 的数据，目前共有 126 家上市公司共持有 819,857 枚 BTC，在撰写本文时，这笔款项的价值超过 870 亿美元。

Coinbase 表示，这种动态创造了一种潜在的“克隆攻击”场景，其中病毒式趋势可能很快引发毁灭性的后果。

Coinbase 的 Duong 表示，上市公司购买比特币的激励措施在 12 月变得非常有吸引力，不容忽视。那个月，新的会计规则生效，允许这些公司将未实现的加密货币收益计入其账簿。

这一发展恰好与比特币的大规模（并且仍在进行中）上涨相吻合。因此，近几个月来，数十家上市公司集体向世界顶级加密货币投资了数十亿美元，以此轻松推高股价。

甚至唐纳德·特朗普总统自己的上市公司上个月也筹集了 24 亿美元来建立自己的比特币金库，遵循 GameStop 和许多其他公司最近抓住的趋势。

然而，Duong 警告说，当比特币的价格开始下跌时，这些通过发行可转换债券筹集廉价资金购买加密货币的公司将不得不开始偿还投资者的债务，并且可能被迫“出售他们持有的加密货币，可能会亏本”。

“因此，人们担心许多实体同时不分青红皂白地抛售（以偿还这些债务）可能会导致市场清算和更广泛的加密货币抛售，”Duong 写道。

“如果价格开始下跌并且这些实体认为退出范围缩小，其他实体也可能会急于出售，从而在任何实际债务偿还问题出现之前破坏市场稳定，”他继续说道。

虽然分析师预计这样的灾难不会像过去的加密货币崩盘那样具有破坏性，并且“即使面临此类风险，他也对比特币的上涨轨迹充满信心”，但他仍将这种结果的潜在损害归类为“系统性的”。

最近几天，分析师开始敲响类似的警钟。上周，渣打银行预测，如果代币跌破 90,000 美元，大约一半拥有比特币国债的非加密货币上市公司将陷入困境。

上个月，Coinbase 自己的首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗 （Brian Armstrong） 表示，与策略类似，全力以赴建立比特币储备，在早期的举动“风险太大”。