今天介绍一类特殊的多资产指数：中证股债恒定系列指数。顾名思义，该类指数采用“股票+债券”两大类资产，为投资者提供具有不同股债配置比例的资产配置工具。
早前，中证指数分别于2024年11月21日发布：上证红利股债，中证红利股债大系列指数。于2025年1月17日发布：800红利低波股债系列指数。
2025年5月14日，中证指数又同时发布三大股债恒定系列指数：A500交易所股债、现金流交易所股债和红利低波交易所股债系列指数。
从已发布的指数配置可见，中证指数官方告诉我们：在A股进行资产配置时，红利类、现金流类、核心宽基类，应当是我们主要关注的方向，这一点与61长期倡导的思路不谋而合。
今天我们一起整体对比这6大系列，共计24条指数，一起探索中证指数官方的资产配置思路，以及各条指数之间的差异。
一、不折腾：股债恒定指数会是未来的方向么？
在投资实践中，股债配比策略是常见的资产配置策略，基于股票的高波动与债券较高的稳定性，我们通过对两大类资产的配置，提升组合的稳定性。
常见的股债配置比例，如格雷厄姆提倡的5股5债策略，如略激进的7股3债，以及相对保守的3股7债等等。
组合设定的配置比例会因为市场周期波动，而逐渐偏离初始设定。我们便可以进行周期再平衡或偏离度再平衡，从而达到“高抛低吸”的效果，最终提升组合长期收益率。
但是，对于不少人而言，股债配比的理念了解，但配置哪些股票资产？债券资产又该如何选择？定期再平衡应该采用怎么样的周期？这些是我们实际执行过程中常见的难题。
现在好了，中证指数官方给出了解决方案。
1、中证股债恒定系列指数解析
上表一共6个系列，24个独立指数，分别为上证红利股债、红利股债、红利低波股债、A500交易所股债、现金流交易所股债和红利低波交易所股债系列指数。
上述6个系列指数，均采用较高债券比例，其长期走势较稳，整体收益预期接近“固收+”。如果这些指数有ETF产品跟踪的话，会大幅消减持有成本。
1）上证红利股债
该系列指数由上证红利指数 + 上证0-5年高等级信用债票息策略指数组成，分别采用1:9、2:8、3:7三个配置比例。
2）红利股债
该系列指数由中证红利指数 + 中证0-5年高等级信用债票息策略指数组成，同样采用1:9、2:8、3:7三个配置比例，在股债指数选择时，进行了相应市场跨度的匹配。
3）红利低波股债
该系列指数由中证800红利低波指数 + 中证国债指数组成，分别采用1:9、2:8、3:7三个配置比例。在债券选择上，采用了中证国债指数，与上述有一定差异。
4）A500交易所股债
新发布的三个系列，第一个A500交易所股债系列指数，采用中证A500 + 交易所国债及政金债组合，股债配比的档位增加至5档，即：5:95、10:90、15:85、20:80和30:70，整体风险偏好更低。
5）现金流交易所股债
该系列采用中证800自由现金流 + 交易所国债及政金债组合，同样采用5档配比。
6）红利低波交易所股债
该系列采用中证800红利低波动 + 交易所国债及政金债组合，采用5档配比。值得注意的是，中证800红利低波动是唯一两次出现的股票指数。
7）调样周期
指数每季度调整一次，调整时间分别为每年3、6、9和12月的第二个星期五的下一交易日。
交易所国债及政金债组合每月调整一次，定期调整生效日为月度首个交易日。
8）释义：
交易所国债及政金债组合的构建，选取满足以下条件的债券作为样本：
在交易所市场上市的国债和政策性金融债，不含私募品种，债券币种为人民币；
剩余期限：10 年及以下；
付息方式：固定利率付息或一次还本付息；
组合内部采用派许加权综合价格指数方法计算。
二、中证股债恒定指数收益、波动与思考
1、各系列指数收益率与波动对比
上表统计了24条指数不同区间的年化收益率与年化波动率，从数据可见：
1）因为债券比例较高，各指数均实现了正收益，长期持有体验不错。
2）随着股票资产配置比例升高，大部分指数的收益率会逐步抬升。
3）虽然大部分指数的年化收益率会有所增加，但年化波动率增速远高于收益率。我们在争取更高收益时，要时刻关注是否能承受相应的波动。
4）红利、低波、现金流类近几年表现优异，但并不一定代表未来能获得如此收益率。
5）受降息周期影响，这几年债券市场表现相对较好，也整体抬升了指数近几年的表现。
6）为了进一步避免单一股票资产的波动风险，考虑攻守平衡的指数基金组合，是一个值得考虑的思路。
2、中证股债恒定指数所带来的思考
1）基于A股的高波动特性，股债配比是一种行之有效的配置策略，可以多加关注。如果风险偏好较低，债券比例可以调整为大于等于70%，类似固收+的思路。
如果能承担一定的波动，可以提升股票类的比例。从61的配置经验来看，股票类资产不宜高于70%，也可以用自身的年龄来配置，股票类占比 = （100 - 年龄）%。
2）基于A股样本质量，股票类选择红利、低波、现金流、核心宽基等指数，是不错的入门选择。如果股票类比例较高，应当多风格、跨市场混合，进一步提升平衡与分散度。
但也必须理解，即便是红利、低波或现金流，都是权益类高风险资产，在资产配置中不能承担债券类似的作用，这一点务必留意。
3）基于债券选择的难度，“构建交易所国债及政金债组合”是一种可以思考的策略。对于债券资产的选择，也需要考虑无风险利率的水平，平衡收益与久期，降低波动风险。
4）基于波动与长期收益，如有这些指数有相应跟踪产品，那么对比“固收+”基金，有着很明显的透明性、低费率优势，是很不错的中短期资金配置工具。
虽然目前这些指数暂时还没有相应产品，但中证指数给予我们一个很好的案例，让我们可以按图索骥，去搭建类似的组合、完善我们的投资体系。
三、61全市场估值仪表盘
四、“61”指数基金估值表（0369期）
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最后提醒一下，指数过往业绩不代表未来，尤其是红利、现金流和债券在过去几年表现均较好的情况下，才使得3股7债的组合获得7%-9%年化收益率的良好结果。
不过，该学啊！这是中证官方演示的不折腾却躺赢的好思路。
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数据整理不易，还望多多点赞支持！
扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）
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