$網易雲音樂 (09899.HK)$ 盤中漲超7%，高見250.6港元續創上市新高，年內股價已累漲逾1.1倍。截至發稿，漲6.5%，報249港元。

消息面上，里昂發佈研報稱，網易雲音樂通過近幾季度的規模優先策略穩健執行，鞏固其在高端城市年輕群體中的領先地位。該行將估值基準推進至2026年6月，並將目標價從200港元上調至250港元。重申「高確信度跑贏大市」評級。交銀國際表示，1季度毛利率優化超預期，看好盈利能力釋放。展望2025年，繼續看好集團在線音樂中會員訂閱延續的穩健勢頭，預計在線音樂收入同比增15%，會員收入訂閱同比增16%。

申萬宏源此前指出，音樂平台全球共振，景氣好於其他內容付費賽道；付費增長趨勢跟隨悅己消費，與宏觀相關性低。考慮到國內音樂平台低ARPU、悅己消費屬性和網易雲音樂當前較低的付費牆比例，對標海外Spotify 39%的綜合付費率，雲音樂會員規模仍有較大增長空間。

編輯/Lee