本文分析了中国神华、长江电力和华能国际电力三家能源巨头的核心竞争力，指出资源禀赋、上下游一体化以及规模效应是其取得成功的关键因素。文章通过对比分析，揭示了神华的资源优势和铁路一体化带来的错位竞争优势，长江电力的规模效应和早期的布局优势，以及华能国际电力在规模效应和融资成本降低方面的优势，并探讨了未来能源行业的发展趋势和投资机会。

🤔 **资源禀赋与一体化：神华的错位竞争优势** 中国神华在陕蒙地区的早期布局使其拥有了优质的煤炭资源，并通过自建铁路实现了上下游一体化。这使得神华能够以较低的成本将煤炭运送到市场，并与国铁形成错位竞争，在成本上占据优势。神华的资本回报率一直保持在10%左右，虽然没有给投资者带来惊喜，但其稳健的经营和稳定的盈利能力使其成为能源行业的领头羊。 然而，随着其他大型国企在西北地区配置新资源，未来几年内，神华的竞争优势可能会受到一定程度的削弱。同时，特高压输电技术的应用也对神华的铁路运输业务构成挑战。特高压输电可以将煤炭资源从产地直接输送到电力消费地区，降低了运输成本，并减少了对铁路运输的依赖。 因此，神华需要继续加强资源整合，提升运营效率，并积极布局特高压输电业务，以应对未来的竞争压力。

💡 **规模效应与早布局：长江电力的优势** 长江电力作为一家大型水电企业，其规模效应和早期的布局使其在行业内占据优势地位。长江电力拥有丰富的优质水资源，并拥有庞大的水电站网络，这使其能够稳定地提供电力，并降低了运营成本。此外，长江电力在早期就进行了大量投资，并建立了完善的管理体系，这使其在财务成本方面具有优势。 长江电力的规模效应使其能够与电网公司进行谈判，获得更优惠的输电价格。同时，其早期的布局也使其在财务成本方面具有优势，能够以较低的融资成本获得资金。因此，长江电力能够保持较高的盈利能力，并拥有较高的市值。 然而，长江电力也面临着一些挑战。随着水电行业的竞争加剧，长江电力需要不断提升运营效率，降低成本，以保持竞争优势。同时，长江电力也需要关注环保问题，确保其水电站的运营符合可持续发展原则。

⚡️ **规模效应与融资成本：华能国际电力的优势** 华能国际电力作为一家大型发电企业，其规模效应和融资成本降低是其取得成功的关键因素。华能国际电力拥有庞大的发电站网络，这使其能够降低运营成本，并提高盈利能力。同时，华能国际电力凭借其良好的信誉和规模优势，能够以较低的融资成本获得资金，这进一步提升了其盈利能力。 华能国际电力在规模效应和融资成本降低方面的优势使其能够在竞争中脱颖而出。然而，华能国际电力也面临着一些挑战。随着环保要求的提高，华能国际电力需要加大对清洁能源的投资，并提高运营效率，以应对未来竞争压力。同时，华能国际电力也需要关注能源安全问题，确保其能源供应的稳定性。 总体而言，华能国际电力需要在规模效应、融资成本、清洁能源和能源安全等方面持续努力，以保持其在能源行业的领先地位。

来源：雪球App，作者： 爱投资的小人书，（https://xueqiu.com/7103876041/297170134）

$中国神华(SH601088)$

$长江电力(SH600900)$

$华能国际电力股份(00902)$

我们拿这三家公司举例。

到底什么才是这类公司的核心因素。

神华、长电都创了新高，牛逼牛逼在哪？

先看神华，资源好，牛逼么？

我前面文章说过煤炭资源好不那么牛逼。

神华怎么就牛了？

我还说过比较优势，神华的比较优势是啥？

神华早期布局陕蒙。

今年最红的就是两家煤炭陕煤神华。

陕煤资源也好，那为啥这两年这么红。

细看神华就是两点，资源禀赋好、上下游一体化（自己修了铁路）

这两点的结果就是错位竞争。

神华铁路的意义一方面是自己的煤拉出去了，一方面是铁路的竞争对手是国铁，就是成本高。

你再看神华的资本回报，实际挺稳，就是年化差不多一直是10左右，实际从资本回报角度看，神华从来没给过投资人惊喜。

股价的异常波动实际是来自券商自己意淫，自己给自己吃药，要么看低，要么自嗨。

拿另外一个对比就更简单，就是中国神华的资本回报大致和中石油相当，远低于中海油。

中石油2.75万亿资产一万亿负债，利润1600-1800亿。如果计入财务费用大约是2100-2200亿接近8%。

神华6300亿资产，1500亿负债，600来亿利润。

差不多资本回报率10%。

这个取得的背景就是资源对标陕煤，铁路对标国铁。

不是资源比陕煤好，是其他大国企在西北拿的资源少。铁路除了国铁没有对手。

未来呢，其他大国企也在西北配置新资源，未来两三年逐步投产。

这意味着什么，就是要么大家资本回报都降低一点到6-8%，要么大家都提升到10%。

估计是个折中的结果。

那铁路这块呢，特高压建设后是压力，为什么呢？特高压建成相当于煤从空中走，简单算，就是2000公里一毛二一度。一度电三卡。一万度电四吨煤。电力输送费1毛2，一万度电1200。折1吨煤300。2000公里300元折一吨煤吨公里不到1毛五。但是没有电厂装卸费用等。

所以特高压对铁路就是降维打击，你最大敌人从来不是你的对手而是行业外的愣头青。

再看陕煤，这两年爆火和蒙华铁路的推进几乎同步。

所以一体化很重要。

再看华能，这就很明显了。

以前为嘛不行，就是对手强，每个省都要和省内最好的电厂比，个个比不过。

那么前面帖子已经说清楚了，以前比不过，以后比得过了。

比得过意味着什么，就是资本回报率上升，会回到6-8%这个区间，这个再叠加融资成本降低，低到三。

这个时候资产规模大的优势就体现了。

5000多亿资产，赚4个点利差就是200亿利润，5个点250亿 ，6个点300亿。

那么再看长电。

什么水电折旧后，都是钱这个那个的。

这有点扯了，你就是营业收入都是利润，一毛钱折旧没有一毛钱财务费用没有也不到800亿，你现在已经7500亿左右市值了。还能到1万5000亿？

那么再看长电做对了啥？

管理好，效率高？

不是就是大、早。

大保证了送出。早保证了财务成本低，其他没有了。

拿三类水电举例。

长电、华能水电、大唐发电。

很明显就是越大消纳越好。

越大和电网越好谈。

不是能力的事。

是小了电网不爱搭理你，那么多大活干不完，哪里有空理你！

这基本把这点破事说清楚了，投资的该干嘛干嘛，享受红利的自己抉择。但是也不用自己给自己吃药打针，大家一样的东西，不要就觉得自己手里的好，别人都不行。