投资要点： 美国： 5 月就业数据出现分化 （1） 央行动态 本周公布多项就业数据， 其中， 美联储重点关注的非农就业数据表现出较强韧性， 因此， 市场对于美联储的政策预期变化不大， 截止 6 月 9 日， 根据 CME FedWatch 工具， 市场预计美联储 9 月将降息 25bp， 12 月再降 25bp，较上周基本保持不变。 （2） 重点数据 美国就业数据表现分化。 ADP 新增就业、 家庭调查新增就业、 初请失业金人数均显示劳动力市场走弱， 但 5 月非农就业数据呈现出较强韧性。 5 月ADP 新增就业大幅降至 3.7 万人（4 月为 6 万人， 1-4 月平均值为 11.9 万人），家庭调查显示 5 月就业人数为-69.6 万人， 不增反降。 与此同时， 更加高频的每周初请失业金人数显示， 5 月 31 日当周初请失业金人数延续上行至 24.7万人， 均反映出美国就业市场走弱。 而 5 月新增非农就业 13.9 万人， 依旧呈现出韧性， 失业率也维持在 4.2%不变， 平均工时也未出现明显下降。 PMI数据方面， 5 月制造业与服务业景气度均在枯荣线之下， 其中， 制造业 PMI进一步下滑至 48.5， 服务业 PMI 自 24 年 7 月以来首次跌破 50。 非美国家： 日本上修 25Q1GDP 增速， 欧洲央行再度降息 25bp 日本将 25Q1 的名义与实际 GDP 环比折年率均上调了 0.5 个百分点， 从4 月的核心 CPI（同比增 3.5%， 较 3 月走升 0.3 个百分点） 数据看， 日本的通胀数据表现良好， 与此同时， 失业率维持在较低水平， 为日本央行的加息之路奠定了基础。 欧洲方面， 欧元区 5 月核心 CPI 下行至 2.3%， 反映出降通胀进展顺利， 欧洲央行如期降息 25bp。 周观点： 美国就业市场温和降温， 维持年内至少再降息 3 次的判断 虽然非农新增就业数据整体表现较好， 但我们认为其中的一些细节叠加其他就业数据共同反映出美国就业市场实际已经在温和降温。 5 月新增就业完全由服务业贡献， 商品制造新增就业为负值， 制造业的拖累十分明显， 伴随着关税政策影响显现， 叠加周度初请失业金数据显示出的失业人数上行趋势， 我们认为就业数据会进一步走软。 基于此， 我们倾向于认为美联储将于7 月再度开始降息， 下半年降息至少 3 次， 美元依然存在下行空间。 风险提示 海外流动性超预期恶化， 地缘冲突超预期
