过去三年，居民持有股票的增速分别为-18%、4%和11%，持有资管产品的增速分别为-3%、2%和13%；居民持有现金及活期存款的增速分别为17%、13%和10%
随着存款利率水平不断下行，中国居民财富配置正出现趋势性变化。
近日，光大银行、光大理财在北京举办“云程发轫 以时取势——《中国资产管理市场2024-2025》报告发布会”。
报告显示，截至2024年末，全球资管市场规模达128万亿美元，较年初增长12%，规模创历史新高。其中，中国资管市场的规模达154万亿元，较年初增长10%，规模同创历史新高。
资管市场的资金来源主要是机构资金、个人资金和养老资金。其中，2024年个人资金贡献达54.5万亿元，同比增长12.7%，与行业总体增速基本保持一致。
“存款利率下调和房价回调带来的比价效应激发了居民投资热情，资金主要流入了银行理财和公募基金。”发布会现场，光大理财董事长王景春介绍称。
报告显示，2024年个人持有理财产品规模达27万亿元，较上年增长2.9万亿元；居民持有公募基金规模为16.9万亿元，较上年增长2.4万亿元。
同时，报告从居民总资产结构角度，分析了居民财富配置行为演变及其反映的居民风险资产偏好变化。
报告称，2018年以前，中国居民总资产增长主要来自房地产等非金融资产的增长，但2018年开始，金融资产的贡献比例持续提升。
2024年，中国居民总资产增长约5%，其中金融资产贡献占比达104%，为2005年以来首次超过100%，而房地产等非金融资产贡献为负。
从存量资产结构来看，中国居民金融资产占比连续五年提升。2024年，中国居民总资产中，金融资产占比达47.6%，达到2005年以来最高点，占比较2018年提升6.3个百分点。
“截至2024年末，中国居民总资产中，金融资产占比已提升至47.6%，但仍远低于美国同期的67.8%和日本同期的63.6%。”王景春表示，“由此可见，中国居民金融资产仍处于欠配的状态。”
从2024年中国居民金融资产结构来看，定期存款占比达33.6%，高于美国同期的7.7%和日本同期的16%，呈现出明显的低风险偏好特征。
“中国居民金融资产，尤其是风险相对比较高的金融资产配置比例偏低。”王景春认为，“未来受低利率的驱动，居民资产配置资管产品，特别是能够承担一定波动的资管产品的潜力还是比较大的。”
值得注意的是，报告对日本、美国等国居民资产配置变化进行分析后发现，低利率将导致投资者对风险资产的分配明显增加。一般情况下，利率下行期居民金融资产配置中股票、非货币基金等风险资产的比例将上升。
不过，在过去一段较长时间的低利率环境下，日本居民却表现出对存款资产，尤其是活期存款的较强偏好。
2010年以后，日本实施了长时间的零利率政策，在低利率甚至零利率背景下，居民现金及活期存款占比进一步上升。截至2024年底，日本居民金融资产结构中，现金及活期存款占比达35%，是占比最大的产品类型。
报告分析认为，日本居民在存款利率接近0%的情况下依然配置大量存款，而不向其他收益更高的产品转移，原因在于低利率环境下投资机遇较少，居民自己寻求高收益资产的能力有限，而依托专业资管机构需要付出较高的成本，扣除费用率后净收益率较低，且要承担净值波动的风险。由此，居民更多选择持有存款。
“总的来看，低利率可能有助于提高居民对金融风险资产的配置，但在经济低迷的特殊时期，以及之后，利率的影响会有所弱化。”报告称。
同时，报告强调，中国居民资产配置环境远不到影响居民资产配置信心的危机程度，所以中国发展路径更类似美国，仍可寻找到风险收益性价比相对存款更为优越的投资产品。
“国际经验表明，除重大危机外的正常时期，随着利率下行，居民会寻找收益更高的资产。”报告表示，“长期来看，中国居民增配权益类产品及资管产品的趋势未变。”
实际上，报告数据显示，2022年-2024年，中国居民配置存款等低风险产品的增速在回落。其中，居民持有现金及活期存款的增速分别为17%、13%和10%。
同期，居民持有股票、资管产品等相对高风险等级金融产品的增速在上行。过去三年，居民持有股票的增速分别为-18%、4%和11%，持有资管产品的增速分别为-3%、2%和13%。
此外，中国人民银行发布的城镇储户问卷调查报告显示，2024年四季度，倾向于“更多消费”的居民占比为24.9%，环比增加0.6个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占比61.4%，较上个季度减少2.6个百分点；倾向于“更多投资”的居民占13.6%，环比增加2个百分点。
在投资资产类别上，倾向于“投资股票”的居民占比为17.5%，环比增加4.2个百分点，创2021年三季度以来新高。
“总体来看，利率下行背景下，中国居民风险偏好出现边际上升趋势。”王景春表示。
本文来自微信公众号“财经五月花”（ID：Caijing-MayFlower），作者：唐郡，编辑：张威，36氪经授权发布。
