大摩解讀「大漂亮」法案"，2.8萬億美元財政衝擊來襲，美元熊市與「歧視性稅收」風險升溫。

據追風交易台消息，6月9日摩根士丹利研報深度分析了美國「大漂亮」法案的影響。報告指出：

前置性赤字，但財政刺激作用溫和

報告指出，該法案的赤字增長呈現明顯的前置化特徵。

然而，由於許多條款的乘數效應不佳，實際的財政刺激作用相當有限。

摩根士丹利預計該法案將在2026年將增長率提升約0.2個百分點，但到2028年就會轉爲緊縮性影響。這一微弱的刺激效果不太可能抵消貿易和移民政策對經濟增長的負面影響。

第899條款——一項具有廣泛潛在影響的「歧視性稅收」

報告特別強調了法案中包含的「第899條款」，並將其定性爲一種具有「歧視性」的稅收。該條款規定，在特定條件下，將增加對外國實體的稅收。

最大的問題在於其「不確定性」。

目前，該條款所涵蓋的「金融資產」定義尚不明確，這可能給持有美國固定收益資產的外國投資者帶來額外的潛在成本，從而對固收市場造成意想不到的廣泛影響。

儘管參議院可能會對相關定義進行澄清，但該條款很可能被保留，並將對外國直接投資（FDI）產生深遠影響。

對美國國債市場的影響

對於美國國債市場，報告的觀點則更爲細緻。

一方面，關稅收入和支出削減的綜合影響，實際上降低了摩根士丹利的赤字預期。這意味着，未來一段時間的赤字規模將比想象中更爲溫和，這應該會緩解投資者對美國國債供給過剩的焦慮。

另一方面，報告指出，美國財政部在融資方面擁有相當大的靈活性。由於今年的短期國庫券（bills）發行水平較低，加上市場對短債的需求不斷增長，財政部完全有能力在明年依賴發行短期國庫券來爲增加的赤字融資。

然而大摩指出，風險依然存在於外國投資者的行爲。

數據顯示，外國官方投資者（如央行）的持倉偏向於短期國債，而外國私人投資者則更偏好長期國債。因此，第899條款的實施可能會對不同期限的國債產生差異化影響，尤其需要關注持有長期美債的外國私人投資者的動態。

美國投資環境面臨惡化風險，美元或將走弱

基於以上分析，摩根士丹利堅定地看空美元。

報告預測，到2025年底，美元指數將下跌4-5%，其中歐元兌美元將升至1.20，美元兌日元將跌至140，並且預計在2026年美元將進一步走弱：

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編輯/lambor