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$中化化肥(00297)$成长中的中化化肥是否值得下注
~~ 中化化肥投资价值简析
中国作为农业生产大国，化肥在农业体系中是非常重要的一环，我们今天分享的标的中化化肥在中国的农资生产体系中就承担了一个重要的角色。
因为中化化肥在国家农资体系上的重要地位，国家也赋予公司的一个重要职能，就是中国进口钾肥配额重要参与者，因为有了这个稀缺资源，公司的投资价值就比较凸显。
一、第一部分业务和利润情况
1、进口配额和成长业务，税前利润从2020年的6.4亿到2023年9.1亿，具有一定的成长性，主要的业务是钾肥，磷肥、复合肥，都是毛利，净利比较高的业务，由于是国家的配额制，所以这部分业务是稳健的，也是公司的基石业务。
2、第二个部分就是生产部分。
A、中化云龙，主要生产饲料级磷酸钙和磷酸二氢钙，原材料自供，名下有两亿吨的磷矿，目前年产能是60万吨，目前正在规划220万吨的磷矿开采，22年到2023年，公司每年贡献2.8亿利润，随着2024年上半年产品价格上涨，今年利润有望突破三个亿，由于2026年有新增产能（220万吨），这个就是未来公司的一个彩蛋。
B、吉林中化长山，是吉林省最大的氮肥企业，每年贡献一个亿利润左右，由于氮肥业务有周期性，业绩相对有波动。
C、中化涪陵，主要业务是磷肥业务，2019年老厂区被政府拆迁回购，2020年到2021年停产，重建新厂区，这个新厂区投入了33亿资金，2022年下半年试运行，2023年进行投产，产能利用率70%左右，2023年实现利润5300万，根据最新的股东大会议纪要，涪陵工厂2024年利润将会突飞猛进，有希望达到2.5亿到3亿。主要受益于产能满产满销和产品价格上涨。
3、联营合营公司
A、重要的联营公司阳煤平原2023年被关闭，2023年亏损了9000万，同时计提各种减值5.2亿，简单说，这个联营公司2023年对中化化肥整体影响了近6亿利润，对2023年报表负面影响是巨大的。
B、合营公司，2023年贡献了1.9亿利润，主要是和云南云天化合作的中化三环，贡献的重要利润，年1.5亿，另外一个合营公司就是贵州的一个公司，每年贡献0.3亿，这两个合营公司都是磷化工业务，受益于今年上半年产品价格上涨，预计今年合营公司利润突破两个亿。
随着公司2023年关闭，2024年这些负面因素都不存在，2024年减值的风险基本都没有了，可以说轻装上阵。
2024年预计合营联营公司为公司贡献2.5亿利润，也是不错的增量。
以上123就是公司的业务利润情况，不考虑存货减值的情况下，2024年预计利润13亿左右，动态PE4倍左右。
二、第二部分资产负债表和现金流量表
1、随着中化涪陵新工厂建设完成，大额资本开支完成，涪陵新工厂投入了33亿，是近三年公司资本开支的重要方面。
2、目前公司账上净现金30亿元，对100亿的重资产公司来说，现金状况是非常好的。
3、公司商业模式较好，基本没有应收账款，应收账款远远小于应付，在产业链中处于强势地位。
4、随着涪陵工厂大额资本开始完成，未来自由现金流会越来越好，自由现金流应该会超过利润的1.2倍，公司符合高自由现金流的特征。
公司符合本人一直秉承的三低两高的选股风格吗
目前动态PE 4倍，0.7PB，低负债，高自由现金流，2023年分红比例50%，按照这个分红比例，2024年股息有望超过9%，明显符合我的选股标准，同时，公司是央企，也是妥妥的加分项。
风险提示：
1、公司进口配额地位的削弱，毕竟这是唯三独家经营权，这是投资公司的核心逻辑。
2、存在存货（资产）减值风险。
3、分红比例不达预期。
利益声明，本人持有15%仓位，输出的内容仅代表作者个人观点，抄作业的朋友，请独立思考。
@今日话题 $云天化(SH600096)$ $中国心连心化肥(01866)$
