核心观点： 由于此前美方已提前对外透露本周中美领导人或将通话，资金已提前博弃中美关系缓和，因此通话前中美股市均出现连续上涨，通话后中美股市或更多表现为兑现逻辑，当晚美股下跌，6月6日A股三大指数仅沪指微涨。往后看，本轮中美领导人通话交易结束后后续市场或将回归基本面。 内部结构来看，A股此前热门的新消费主线近两日出现明显回调而与之对应的，部分科技板块行业近两日连续上涨。正如我们此前指出，科技板块拥挤度已处于近年以来较低水平，并出现回升迹象，不排除近期市场主线出现切换 近期部分数据再次显示美国经济或已经进入下行周期，而或因特朗普关税政策以来“TACO交易”盛行甚至过热，当前美股已涨至“对等关税”之前水平，过于乐观的美股或已脱离基本面，后续美投波动或将加大 同时，此前我们分析得出，中期看，“美元霸权体系”衰落超势或将延续。近日加拿大、欧盟等多国或经济体表示和美国的关税谈判取得进展，中美领导人通话，俄乌冲突加剧，但作为传统安全资产的美元本周依旧回落，一度创5月以来新低，或反映“美元霸权体系”衰落的叙事已在市场成为较强的共识。但若如此，长期来看、该趋势则或将打破美元自2008年以来的牛市周期，不排除演变成更长周期的美元下行趋势。因此，我们复盘历史上近三轮美元下行周期天类资产表现情况 复盘结果显示，美元长期下行超势中，若全球经济相对稳定，则大类资产一定程度上表现为“美元落、万物生”。其中，黄金是最为受益：非美主要货币以及快速成长的新兴市场货币有望成为美元货币的替代品；权益市场方面，经济相对较好的新兴市场受到全球资金青踩。本轮美元下行周期中，中国经济稳定性显著，在广义财政连续多年相对较低水平，地产行业平稳去泡沫后，处于经济弱复苏阶段，财政、货币、金融等政策储备充足，具备较强的战略优势。人民币资产有望在本轮美元下行周期中明显受益，承接全球再配置资金。 中航证券军工组认为，军工行业投资逻辑正逐渐从主题驱动向业绩驱动转变，企业基本面与未来预期的重要性日益凸显。在市场调整过程中，部分具备核心竞争力、估值处于合理区间的优质企业，性价比上具备了中长期配置价值。随着行业发展逐渐步入新阶段，市场对军工行业的认知与预期将不断趋于理性，“十五五”的军工行业发展将更加稳健、可持续。 投资建议： 中美关税战最差时刻已经过去，或正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段，未来关税谈判尚不宜过于乐观。市场或对二季度经济预期上调，有望带动风险偏好进一步修复。后续或以结构性行情为主，关税阶段性缓和后市场焦点或将回归基本面。鉴于外部不确定性尚存，结构上哑铃策略有望阶段性占优，科技和红利板块或将轮动式贡献超额收益。
