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贝佐斯这个分析真的很厉害，非常好的案例，对于股东来说，股东投入资本回报率才是关键。它的本质就是用1.6亿投资赚取1000万，也就是6.25%的年收益率。但是这1.6亿是一次性，提前付出去的，那1000万是慢慢赚出来的。这样的商业模式，越扩张越毁坏股东价值。
亚马逊的前CEO贝佐斯在2004年给股东的信里举了一个例子：假设有个企业家发明了一个神奇的机器，能瞬间把人从A点运到B点。这个机器很贵，一台要1.6亿，四年的有效寿命，每年可以运送10万个客人。每次运送收费1000元，但每次运送需要发生能源材料成本450元，人工和其他成本50元。进一步假设，这个生意从第一天就很火爆，机器的利用率100%，也就是10万客人乘坐。很容易计算出来，假定没有所得税，每年收入1亿，利润1000万，现金5000万。这个生意的净利润率10%，净利润的现金转化率也不错。
商业模式跑通，第二年再投资1台机器，第三年再投资2台，第四年再投资4台。这个企业的净利润在第二年是2000万，第三年4000万，第四年8000万。年复合增长率100%。这是不是好生意呢？
从现金流角度看就明白了。第一年经营性现金流5000万（1000万利润加4000万折旧），但资本性支出是1.6亿（一台机器的成本）；第二年经营性现金流1亿，资本性支出1.6亿；第三年经营性现金流2亿，资本支出3.2亿；第四年经营性现金流入4亿，资本支出6.4亿。每一年的自由现金流都是负数。
这样的生意，如果有机会按照净资产对折，三折，或者一折买到，是不是好的投资机会呢？贝佐斯认为，这个生意，任何价钱买入都是错的，除非你能肯定这个企业停止扩张。因为这个生意的商业模式不好。它的本质就是用1.6亿投资赚取1000万，也就是6.25%的年收益率。但是这1.6亿是一次性，提前付出去的，那1000万是慢慢赚出来的。这样的商业模式，越扩张越毁坏股东价值
