來源：華爾街見聞

美股逼近歷史高點之際，華爾街最精明的資金正在上演一場策略大逆轉。

高盛最新交易數據顯示，在經歷了4月份的大規模拋售和做空之後，對沖基金現已陷入全面恐慌式買入模式，過去一週內連續第五週淨買入美股，多頭購買規模以約3比1的比例超過空頭。

多空槓桿率走勢也印證了這一點，美國基本面多空策略基金的總槓桿率在幾周前剛剛觸及215%的歷史新高，上雖下降2.5%至210.6%，爲4月初以來最大單周跌幅，但當前槓桿水平仍處於三年期97百分位的極高位置。

更值得關注的是，多空淨槓桿率連續第4週上升0.9%至51.2%（三年期38百分位），多空比率從兩個月前的近紀錄低點反彈1.5%至1.642（三年期第8百分位）。

值得一提的是，本週是重要經濟數據密集的一週：中美經貿磋商機制首次會議、6月11日的美國CPI數據，以及一系列債券拍賣。科技板塊將成爲焦點，蘋果WWDC、英偉達、AMD等公司的AI相關活動將檢驗市場對基礎設施支出的信心。

對沖基金陷入「恐慌式買入」模式

對沖基金經理們正上演一場集體認輸的戲碼。

宏觀產品（指數和ETF合計）佔總淨買入量的23%，主要由空頭回補和多頭買入推動。值得注意的是，在連續3週迴補後，美國上市ETF空頭頭寸本週增加0.2%（月環比仍下降15.7%），主要集中在大盤股票、工業和企業債券ETF的淡倉，部分被科技ETF的回補所抵消。

個股淨買入連續第5周佔據主導地位，爲總淨買入量的77%，多頭買盤以2.2比1的比例超越空頭拋售。

美國11個板塊中有8個被淨買入，按名義金額計算由信息技術、醫療保健、工業和能源領域領漲，而通信服務、材料和公用事業則遭淨拋售。

工業股成爲最大贏家、生物技術股熱潮持續

在這場資金重新配置的遊戲中，工業股成爲最大受益者。對沖基金對美國工業板塊的淨買入創下7個多月來的新高，多頭買盤以3.7比1的比例超過空頭。這一週對美國工業股的名義多頭買入量達到近四年來最高水平，幾乎所有子板塊都被淨買入。

地面交通、航空航天與國防、貿易公司與分銷商以及專業服務成爲最受青睞的細分領域。儘管出現瞭如此強勁的買盤活動，工業股的淨持倉相對於過去一年仍然較低，這或許暗示着追漲行情仍有繼續的空間。

醫療保健領域的追漲行情同樣引人注目。對沖基金連續第六週淨買入美國醫療保健股，完全由多頭買盤推動。生物技術、製藥和醫療服務提供商成爲最受追捧的子板塊。

特別值得關注的是，美國生物技術股的多空比例現已達到3.83，相比2025年初的2.90大幅提升，處於兩年高點。這一數據位於五年期86百分位，表明資金對該板塊的樂觀情緒已達到極端水平。

VIX破17的技術性信號

VIX恐慌指數VIX本週首次收於17以下，創下2月以來新低，爲這場機構追漲行情提供了另一個維度的證據。高盛分析師Paul Leyzerovich指出，美股持續上漲推動波動性繼續壓縮（VIX周環比下跌1.7%），VIX期貨曲線陡峭化加劇。

根據CFTC數據，從4月22日至5月27日，機構在VIX指數期貨中的持倉連續五週下降，累計減少1430萬美元波動率敞口，主要由新增空頭頭寸推動。

聰明錢的分歧與錯位交易

在高盛股票銷售交易台，資金流向呈現分化格局。純多頭策略基金淨賣出30億美元，而對沖基金基本持平，顯示出比機構純多頭策略更強的看漲熱情。

高盛交易員指出，本週出現大量"錯位交易"，高盛對沖基金VIP籃子相對於最空頭籃子表現落後8%。最大賣出偏差出現在工業和非必需消費品板塊，而買入偏差集中在商業發佈勢頭積極的大盤生物技術股、通信服務和超大盤科技股。

高盛科技專業交易員Peter Callahan強調，雖好消息是納斯達克連續兩週實現2%以上漲幅，指數較低點上漲約30%並接近歷史高點，但“不太好的消息是上週表現最佳的是「最空頭」籃子，其次是TMT 12個月落後股（周漲7%），投資者試圖在強勁走勢中保持步調並管理多頭敞口"。

編輯/jayden