XD新天然是一家拥有上游煤层气资源的民营企业，通过收购亚美能源，公司已拥有潘庄、马必两处优质煤层气资产。潘庄区块是国内资源禀赋最好的煤层气区块之一，具有高产量、低成本双优势。通豫管线预计 2024 年恢复通气，将带来盈利修复。公司未来三年现金分红规划已出台，预计 2024-2026 年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、8.5、10.0 亿元，并启动特别现金分红计划，展现公司稳健成长和回报股东的决心。

🎯 **优质煤层气资源:** XD新天然通过收购亚美能源，获得潘庄、马必两处优质煤层气资产，其中潘庄区块是中国最早一批开发的、资源条件最优、经济效益最好的煤层气区块之一，具备高产量、低成本双优势。 潘庄区块单井产量高，采收率高，成本优势强。2022 年潘庄区块开采成本为 0.61 元/方，对比我国煤层气普遍开采成本具有较强的成本优势。 马必区块可开发总面积 829.1 平方千米，截至 2022年南区剩余 2P 储量 178 亿方，设计产能 10 亿方/年，项目 ODP 正在审批中，未来产量有望进一步增长。 此外，公司还积极参与矿权竞拍，获取新资源，例如 2024 年 1 月公司全资子公司新合投资竞得贵州丹寨 1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权，保守估计两区块页岩气资源量合计 500-1000亿方，助力公司进一步增加上游资源储量。

📈 **盈利有望修复:** 2022 年潘庄区块约有 30%的煤层气产量经通豫管线销往河南，2023 年通豫管线受阻导致潘庄区块产量及售价均受到一定的影响。目前通豫管道已维修完毕，正在等待政府复产审批，公司预计 2024 年可以恢复使用，届时潘庄区块产量、售价有望迎来修复，盈利有望改善。

💰 **稳健成长，回报股东:** 公司于 2021 年上市，第一个三年计划期间（2022-2024）实现了业务布局的逐步完善与经营业绩的快速增长。 公司发布《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，预计 2024-2026 年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、8.5、10.0 亿元，此外，2024-2026 年连续三年，当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过 18%时，公司将启动当年度特别现金分红计划，且现金分红金额下限为人民币 2000 万元。 公司推出第二期员工持股计划，针对公司核心经营管理团队，计划以13.17 元/股的价格受让公司已回购股份，对应公司股票数量总数不超过 750 万股，对应 2025-2027 年公司层面业绩考核目标为归母净利润分别不低于 17.25、19.84、22.81 亿元。

🚀 **未来展望:** 从业绩考核目标来看，公司 24-27 年间的归母净利润均有望维持约 15%的增速，稳健成长属性有望进一步夯实。随着公司盈利稳定性和增长确定性的逐步增强，公司推出 2024-2026 年现金分红计划，预计固定现金分红金额占各年业绩考核目标净利润的比例分别为50.0%、49.3%、50.4%，以 6 月 6 日收盘价计，对应 24-26 年股息率分别为4.1%、4.7%、5.5%，如考虑特别现金分红加成，则股息率有望进一步抬升。后续公司在保证自身稳健成长的同时，价值属性亦将持续凸显。24年不出问题至少15亿，25年至少17亿，PE估值在10以下。

来源：雪球App，作者： mavk-张，（https://xueqiu.com/9639558755/297107269）

$XD新天然(SH603393)$ 新天燃气 持股逻辑如下：
1、新疆城燃起家，收购亚美能源获取国内优质、稀缺煤层气资源。公司最初在新疆经营城燃业务，截至 2023H1 在新疆 8 个市(区、县)拥有城市燃气特许经营权。2018 年 8 月公司收购港股亚美能源 50.5%的股权，获得潘庄、马必两处优质煤层气资产，主营业务由中游的城市燃气拓展到上游煤层气开采领域，成为国内稀缺的拥有上游煤层气资源的民营企业。
2、2023 年 7 月公司成功完成亚美能源港股私有化，目前 100%控股亚美能源，煤层气开
采销售成为公司盈利的主要来源。
目前公司共拥有 3 个煤层气区块，均通过产品分成合同参与生产经营：
1）潘庄区块：国内资源禀赋最好的煤层气区块之一；亚美能源产品分成 80%，合同 2028 年到期；设计产能 10 亿方/年，2022 年产量 11.82 亿方；截至 2022 年剩余 2P 储量 45.9 亿方，剩余可采年限 4-5 年。
2）马必区块：可开发总面积 829.1 平方千米，截至 2022年南区剩余 2P 储量 178 亿方。亚美能源产品分成 70%，合同 2034 年到期；马必南区设计产能 10 亿方/年，北区 5 亿方/年项目 ODP 正在审批中；2020-2021 年大面积压裂技术在中深部煤层气开采中的应用取得突破，马必区块得以放量，2020-2022 年产量分别为 0.67、1.23、2.84 亿方。
3）紫金山项目：2023 年公司新获取吕梁紫金山项目，与中石油合作开发，产品分成比例 60%，项目总面积 700 多平方千米，煤层气及致密砂岩资源储量合计 2000 亿方以上，目前处于勘探试采阶段，公司预计紫金山区块有望于 2024 年底或 2025 年起释放产量。此外，公司也在全国其他地区积极参与矿权竞拍，获取新资源。2024 年 1 月公司全资子公司新合投资竞得贵
州丹寨 1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权，公司保守估计两区块页岩气资源量合计 500-1000亿方，助力公司进一步增加上游资源储量。
3、潘庄为国内资源禀赋最好的煤层气区块之一，具备高产量、低成本双优势， 2024 年通豫管线有望恢复通气，带来盈利修复。潘庄区块是中国最早一批开发的、资源条件最优、经济效益最好的煤层气区块之一。区块单井产量高，采收率高，成本优势强。2022 年潘庄区块开采成本为 0.61 元/方（公司披露口径，含折旧），对比我国煤层气普遍开采成本具有较强的成本优势。2022 年潘庄区块约有 30%的煤层气产量经通豫管线销往河南，2023 年通豫管线受阻导致潘庄区块产量及售价均受到一定的影响，通豫管道目前已维修完毕，正在等待政府复产审批，公司预计 2024 年可以恢复使用，届时潘庄区块产量、售价有望迎来修复，盈利有望改善。
事件：
1、公司发布《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，2024-2026 年，公司全年固定现金分红金额分别为人民币 7.5、8.5、10.0 亿元，此外，2024-2026 年连续三年，当年实现的归母净利润较上年度同比增长超过 18%时，公司将启动当年度特别现金分红计划，且现金分红金额下限为人民币 2000 万元。
2、公司推出第二期员工持股计划，针对公司核心经营管理团队（28 人），计划以13.17 元/股的价格受让公司已回购股份，对应公司股票数量总数不超过 750 万股，对应 2025-2027 年公司层面业绩考核目标为归母净利润分别不低于 17.25、19.84、22.81 亿元。
机构评论：
1、第二个三年发展规划出台，进一步奠定公司稳健成长属性。公司于 2021 年上市，第一个三年计划期间（2022-2024）实现了业务布局的逐步完善与经营业绩的快速增长，“一主两翼”业务发展态势持续向好。此前公司于 2022 年 9 月推出第一期员工持股计划，公司层面业绩考核指标为 2022-2024 年归母净利润分别不低于 9.5、12.0、15.0 亿元，过去 2 年公司均超额完成业绩考核目标，其中 22 年实现归母净利润 10.90 亿元，实际完成度约 114.7%；23 年实现归母
净利润 13.06 亿元，实际完成度约 108.8%。此次公司推出第二期员工持股计划，旨在立足业务发展战略落地的关键时期，有效推动第二个三年计划（2025-2027）经营计划及业绩考核目标的实现。从业绩考核目标来看，公司 24-27 年间的归母净利润均有望维持约 15%的增速，稳健成长属性有望进一步夯实。
2、积极践行回报股东，未来三年现金分红计划凸显公司长期价值。公司积极践行新国九条要求，强化业绩考核与兑现，积极回报股东。其中 2023 年累计派发现金红利 4.34 亿元，占 23 年归母净利润的约 33.3%，当年股息率约 2.5%。随着公司盈利稳定性和增长确定性的逐步增强，公司推出 2024-2026 年现金分红计划，其中预计固定现金分红金额占各年业绩考核目标净利润的比例分别为50.0%、49.3%、50.4%，以 6 月 6 日收盘价计，对应 24-26 年股息率分别为
4.1%、4.7%、5.5%，如考虑特别现金分红加成，则股息率有望进一步抬升。后续公司在保证自身稳健成长的同时，价值属性亦将持续凸显。
24年不出问题至少15亿，25年至少17亿，PE估值在10以下。