大类资产跟踪 债券市场： 利率债短端上涨， 长端下跌。 今日国内定价的商品再次转弱， 债市先涨后跌， 显示宏观经济的预期依旧悲观的现实。 目前国内资产中股市表现最强， 且以科技小票为主， 考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度， 因此未来波动率的抬升更可能是向下调整， 维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。 后续展望： 股市波动率可能抬高， 资金避险需求或使得债券重拾涨势。 股票市场： 市场全天震荡反弹， 但如我们所预期的行情再次快速轮动， 前期表现强势的新消费和创新药今日大幅回调， 强势个股调整的同时出现量价不稳定的现象， 显示了当前成交量下， 指数没有共振行情，资金畏高情绪明显。 今日成交量突破 1.2 万亿， 但共振行情预计需要持续推升至 1.5 万亿上方， 考虑到波动率低位， 宏观基本面依旧疲弱， 未来波动率的放大更可能以向下调整展开， 维持 6 月变盘在即的判断， 策略上胜兵先胜而后求战， 规避过于拥挤的板块。 沪深两市全天成交额 1.29万亿， 较上个交易日放量 1374 亿， 市场热点集中 TMT 板块， CPO、 稳定币等概念领涨， 前期表现强势的新消费和创新药领跌。 目前各大指数波动率仍在历史低位区间， 指数向下的阻力更小， 目前看成交量仍不够推动指数持续向上， 决定了后续行情仍是轮动为主。 同时需要注意当下长线资金和政策对股市的支持不同以往， 底部的支撑足够强。 若指数跌至 3000 点附近， 无需更多恐慌。 美股： 美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。 昨夜小非农数据引发市场对美国衰退预期的回归， 美债因此上涨。 5 月美国 ADP 就业数据仅增加 3.7 万人， 远低于预期 11.4 万人。 在“大而美” 法案下， 长端美债发行遇冷， 利率一度突破 5%。 从远低于预期的小非农数据来看， 利率上行带来的负面影响可能在未来显现。 我们此前判断随着美债利率上行， 衰退叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点， 此时美股波动率若能成功放大， 再进行买入或是更佳的选择。 若周五的非农再次大幅不及预期导致美股下跌， 后续可逢低买入。 外汇市场： 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1782， 较前一日收盘下跌 62 个基点。 在中美贸易超预期利好的影响下， 人民币大幅升值。 离岸人民币技术面走强的迹象较为明显， 前高 7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。 预计人民币有望升至 7.1 附近。 商品市场： 文华商品指数下跌-0.08%， 国内定价的商品重回下跌趋势。如我们昨日所述， 熊市多长阳， 在经历了长时间的下跌后， 国内定价的大部分商品处于弱现实、 弱预期、 弱价格的三弱状态， 目前基本面没有明显改善， 空头借着真真假假的消息快速平仓带来价格暴涨， 预计后续将延续震荡， 直到有实质利好的政策和基本面出现。 贵金属虽然近日表现强势，又再次趋势上行的迹象， 但目前成交量正在减少， 建议投资者注意高位风险， 观望为主。 石油板块技术面有走强的迹象， 但考虑到 OPEC+确定增产周期， 全球经济在贸易不确定下趋向疲软， 原油价格即使走强预计空间也将有限， 追涨谨慎。 从技术面来看， 文华商品技术面大结构仍在空头趋势，虽然今日国内定价商品重回弱势， 但考虑到多个品种已处于历史极值， 建议观望为主。 重要政策及要闻 国内： 1） 中国煤炭工业协会召开会议： 推动资源要素高效配置， 促进煤炭供需动态平衡。2）上交所： 将推动上市公司进一步加大分红力度 用好回购、 并购重组、 投资者交流等市值管理工具。 3） 工信部： 实施“人工智能+制造” 行动 以工业智能体为抓手深化人工智能工业应用。 国外： 1） 特朗普与马斯克争执下， 特斯拉股价大幅下跌， 马斯克释放出缓和信号。 2） 美国首次申领失业救济人数创近 8 个月新高。 3） 哈马斯高级官员称， 准备进行谈判， 以彻底结束冲突。 交易策略 债券市场： 避险或致债券重拾涨势。 A 股市场： 警惕未来波动率放大， 规避拥挤板块。 美股市场： 短期将继续震荡整理， 二次调整正在路上。 外汇市场： 预计升至 7.1 附近。 商品市场： 观望。 风险提示 1. 贸易战加剧 2. 地缘风险加剧 3. 欧洲主权信用风险爆发
