昨天有朋友问我，美的为什么会突然大跌？首先要说明下，一般涨跌不超过5%，我觉得都属于比较正常的波动。但美的在连续小涨几天后的一根大阴线，是有点伤士气，至于缘由，大概率是某地区的国补可能要被叫停。
巧的是，假期前就是美的集团的股东大会，有事情冲突没能参加，但会后认真学习了网友纪要、决议公告及相关文章，发现有不少精华内容。
第一就是内需，即读者提到的国补。
稍微总结下美的副总裁王建国的回复：
1）看过去，近两年受整个大环境影响，国内消费不是太旺。
2）看补贴，去年下半年尤其8月之后，在“以旧换新”政策刺激下，高端产品销售非常火爆，甚至一度供不应求。今年空调产品依然非常旺，而厨房家电增速出现环比下滑，可能和房地产关联度较高。
3）看未来，政策消退影响肯定有，“国补”的效应下半年肯定比上半年要弱。
但有个关键点，在整个补贴过程中，品牌集中度和行业集中度仍在提高，美的过去三个月的市场份额都在增长。
消费品补贴，和光伏抢装是同个道理，说白了就是在透支未来，比如现在换了空调的人，大概率后面几年就不会再换。当然还是利大于弊的，不然可能就是今年和未来几年都不换。
第二是外销，大部分制造企业都不得不面对的趋势。
海外市场空间肯定是大的，用家电举例，全球4万亿人民币规模，美的只占到2000亿不到，即5%，还有95%有待挖掘。
问题是，能不能成功做出去呢？不亚于九九八十一难。要有好的产品，要有好的价格（还不能太低），要打败当地品牌（发达国家都有自己本土品牌，西门子/惠尓普/三星等），还要突破贸易壁垒，谈何容易。
美的最大优势就在于全球供应链体系，以及手里有钱能直接收购，路径是全球南方市场切入，慢慢拓展欧美日韩。
第三是竞争，尤其是该怎么面对小米。
方洪波董事长在媒体采访里就有提到过，不惧怕小米的挑战，这次详细给出了原因：
一是家电业高度竞争，门槛不高，可谓一片红海，玩家进入这个行业的打法也很固定，已经不知道经过了几轮大战；
二是行业的效率空间不大，这个市场没有增长空间，只能提升效率和价值链，但效率上你能压缩10个或15个百分点，别人也能；
三是即使胜出也是巨大的消耗战，无论是小米、红米、追觅，还是现有的几大玩家，都是一样。
还有经典的一句：家电行业诞生伟大企业、诞生高科技企业的可能性没有，谁现在进入家电行业，首先战略上已经输了。
记得雷老板在新品发布会时，还特意单独提到了几款家电新品，给予战略地位很高，但方董这边直接就泼了冷水，挺有意思。
第四是家电行业空间，非常值得探讨的话题，不进则退。
任何行业都有生命周期，比如早年的钢铁和水泥，再比如最近的猪肉和光伏，而家电就是处于存量市场，空间有限。
身处其中，企业们都想要寻求第二甚至第三增长曲线，美的解决方案是：守正，让家电这条曲线下滑的速度尽量放慢一点，比如业务模式变革、结构往高端调整、往海外走等等；转型，慢慢培育出一条新的曲线就是to B业务（赚企业的钱）。
那么核心问题就是要把两条曲线衔接好，就像接力赛，第一棒快跑完时要适当减速，第二棒接棒前就要先跑起来，这样才能完美过渡，否则就会出现掉棒。
这事倒也急不得，方洪波董事长说，看全世界所有的企业要实现跨越百年，或者跨越多个周期，必须要适应产业升级。那就拭目以待吧，当然，医疗业务和机器人业务都是玩家众多，美的能不能走出来，我想先打个问号。
第五就是，美的到底有没有护城河？
股东大会就有投资者直接提问，方董说“美的没有形成自己的护城河，这个我就不展开了”，但实际在接受采访时有展开过，当时是聊巴菲特的护城河理论：
“梦想投资一个企业，像一个城堡一样，周围有一条护城河，有一个忠诚的守门人，即职业经理人、企业家，把这个城堡看好。”
为啥掌舵人说自家企业找不到护城河？其实是美的正在不断的动态变化当中。
过去10年美的护城河是效率，现金周期是负的，就是美的做生意，不用自己拿本钱，都是用别人的钱在做生意。
但如今护城河在不断地被侵蚀，就需要在这个护城河的基础上，建立一个新的优势，美的要做产品和科技的投入研究，实现引领式创新。
这和上面第二条增长曲线相呼应了，to C到to B转型（做个人生意到做企业生意）是否成功，这些业务能否在中国、在全球站在数一数二的地位，就是护城河的另外一个阶段。
最后必须要聊一句分红。
我一向把美的当作是国内制造业里的高股息代表，最新分红率已经高达70%，而且董事长在股东大会还继续承诺，在现有非常高的基础上，会再进一步提升派息比例。
#2025股东大会调研见闻# #家电# $美的集团(SZ000333)$ $美的集团(00300)$ @雪球创作者中心
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