今年以來，黃金價格已上漲了27%，而美元指數下跌了9%。

據追風交易台消息，摩根士丹利分析師Amy Gower及其團隊的最新研報顯示，黃金與美元指數之間的負相關性今年以來達到了驚人的-96%，這種強度的負相關性自1990年以來僅出現過七次。

更爲重要的是，這種極端相關性往往伴隨着黃金價格的超常表現。如果這種相關性持續，結合該行預測的美元指數將在2026年第二季度跌至91，黃金價格將有望達到3800美元/盎司。

歷史罕見的超強負相關性

報告數據顯示，過去5個月，黃金與美元指數呈現-96%的逆向相關性，這一數值遠超1990年以來-39%的平均水平。

自1990年以來，僅有7個時期出現過超過-95%的強負相關性，當前情況屬於歷史罕見現象。

報告指出，在這些超強負相關期間，黃金的5個月滾動收益率平均達到8%，遠高於1990年以來3%的整體平均水平。

並且，在這7個歷史時期中，有5個時期呈現美元下跌/黃金上漲的格局，黃金往往還受到ETF資金流入、避險需求和央行購買等其他因素支撐。

2025年至今，黃金已上漲27%，而美元指數下跌9%，強勁的央行購買和ETF資金回流爲金價提供了支撐。

大摩預計，由於美國與其他地區利率趨同以及美元風險溢價上升，美元指數將在2026年第二季度跌至91。基於當前黃金與美元指數的相關性，這一預測暗示黃金價格可能達到3800美元/盎司，高於摩根士丹利此前設定的3500美元/盎司目標價（2025年第三/四季度）。

歷史「負相關」持續時間短，當前黃金需求結構分化

報告同時補充稱，儘管超強相關性歷史上預示着黃金上漲，但這些時期通常持續時間較短，歷史最長的一次在2007年持續了44天（而當前僅持續9天）。

與2007/2008年類似，這些時期通常標誌着黃金近期峰值，表明最近的區間震盪走勢屬於正常現象。

從需求結構看，ETF資金流入的軌跡將至關重要。

報告稱，最近由於其他資產類別（特別是股票）的競爭，黃金ETF流入有所放緩。同時，第一季度珠寶需求降至2020年以來最弱水平，需要觀察消費者是否會適應更高價格並推動需求反彈。

與此同時，央行購買仍保持強勁勢頭，繼續爲金價提供底部支撐。

編輯/Lee