华中最大的民营口腔服务商再度递表。
日前，武汉大众口腔医疗股份有限公司（以下简称“大众口腔”）在港交所更新了招股书，独家保荐人为海通国际资本有限公司。值得注意的是，这是公司在首次招股书失效的第二天就又一次提交了上市申请。
作为华中地区最大的民营口腔医疗服务提供商，大众口腔以直营连锁模式运营92家机构（含4家医院、80家门诊部及8家诊所），覆盖湖北、湖南两省八市，市场份额为2.6%。
IPO前投资机构“清仓离场”
连续两次递表港股，可见大众口腔对于资本市场的期待。
事实上，这家华中地区最大的民营口腔服务商已经在资本市场试过水了。2014年12月，该公司改制为股份有限公司，之后不到半年就在新三板挂牌。这次挂牌仅持续了不到3年时间，大众口腔最终于2018年4月终止挂牌。
对此，大众口腔称，新三板是仅对合格投资者开放的市场，与其他证券交易所相比，其交投量及流通性相对较低，难以反映公司股份的公允价值，且公开筹集资金以支持业务运营及发展的能力有限，公司正在寻求在其他证券交易所（包括联交所）的机会，让其有机会进入更成熟的国际资本市场。
在同一时期，大众口腔开始了首轮对外融资。2017年，湖北中元九派产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“中元九派”）和个人投资者朱超，分别以2352万元及588万元认购公司240万股和60万股股份，每股价格为9.80元。
第二轮融资是在2021年，中信证券投资、中元九派、致道资本等8名投资者参与公司增资，合计以8549万元的对价取得大众口腔约589.59万股的股份，每股价格为14.50元。两轮融资，公司估值从3.92亿元增长至6.8亿元。
不过，就在大众口腔递表港股前三个月，以上投资机构及几名个人投资者都退出了大众口腔。
在2024年9月，大众口腔与中信证券投资、中元九派、致道资本及3名个人投资者签订协议，同意购回投资者所持全部837.93万股股份，总代价为人民币1.21亿元。上述相关款项于2024年10月8日结清。
以此计算，大众口腔的回购价约为14.47元每股，几乎和B轮融资价持平。这也就意味着，除了首轮的中元九派、朱超，其他的投资者是以成本价“清仓式离场”。对此，大众口腔的解释是，因为若干投资者对公司建议地点上持不同意见，所以采用了回购的方式退出。而相关地点的具体信息因流程要求暂未披露。
不过以上机构也并非完全没从大众口腔获利。在递表港股之前，大众口腔曾经大手笔分红，2022年和2023年，公司现金分红的金额分别为3900万元、3660万元，合计7560万元。
同期，大众口腔的净利润分别为5645万元、6703.8万元。这意味着，在IPO前夕，公司这两年内超过6成的净利润分给了股东。
上亿元的股份回购也极大的消耗了公司的账面现金，现金及现金等价物从2023年年底的2.27亿元下降至9504.6万元。回购完成后，创始人姚雪控制了公司83.73%的股权。
种植牙价格下降3成
在机构投资者撤出的同一年，大众口腔的业务也承受着不小的压力。
招股书显示，2022年至2024年，公司实现营收分别为4.09亿元、4.42亿元和4.07亿元，年内净利润为5645万元、6703.8万元和6250万元人民币。相比于去年同期，2024年收入与净利润都出现了下滑。
对于业绩的下滑，大众口腔将其归因于疫情后经济复苏慢于预期导致客户消费降级，以及口腔医疗服务提供商之间的激烈竞争，还提到了国家集中采购政策对口腔医疗服务提供商造成价格下行压力。
目前，大众口腔主要的业务包括综合牙科诊疗服务、口腔种植服务及口腔正畸服务，这三大业务的客单价都有不同程度的下滑。
其中，种植牙的价格下降最多。招股书显示，2022年至2024年每颗种植牙的平均開支分別为人民币8460元、6004元、5767元。三年时间，种植牙的平均开支下降超过3成。大众口腔表示，这是随着集采政策的落地，公司调整了口腔种植服务的价格。
据悉，国家医疗保障局分别于2022年9月及2023年2月发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》及《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。
且值得注意的是，种植牙价格的下降并没有带来客户数量的增长。2024年大众口腔的种植牙数量比2023年还少了430颗。
总的就诊人次也在减少，2023年至2024年，大众口腔的总就诊人次由76.88万人次减少至74.86万人次，其中新客户由17.19万名减少至15.05万名。
面对这样的挑战，大众口腔在招股书中表示，正在优化资源配置、加强成本控制，与主要供应商磋商优惠条款以获取优质牙科耗材，同时根据数据进行营运优化，提升成本效益。
此次港交所IPO募集到的资金将主要用于支持口腔医疗服务网络的增长，包括在华中地区建立新口腔医疗机构、收购华中地区的口腔医疗机构、升级及翻新公司部份现有口腔医疗机构、优化公司的信息技术基础设施及信息技术系统、发展公司的医疗专业团队等。
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本文来自微信公众号“创投日报”，作者：余诗琪，36氪经授权发布。
