PB-ROE估值模型对于产出物形态稳定的重资产公司股权投资非常适用，以中国海油为例，其目前的PB为1.35，ROE预期在20%左右，意味着每100元净资产，海油可以赚20元。当前估值溢价1.35倍，意味着投资者花135元购买股权，每年可以获得20元的收益，约等于15%的回报率。考虑到海油内部新项目对IRR要求很高，意味着更多留存利润会转化为公司的成长，未来回报更可期。

🎯 **PB-ROE估值模型的适用性**：该模型适用于产出物形态稳定的重资产公司，例如中国海油，可以帮助投资者评估投资价值。 该模型通过将PB（市净率）与ROE（净资产收益率）相结合，计算出投资回报率。例如，中国海油目前的PB为1.35，ROE预期在20%左右，意味着投资者花135元购买股权，每年可以获得20元的收益，约等于15%的回报率。 PB-ROE模型的优势在于它考虑了公司盈利能力和市场估值水平，可以更全面地反映公司的投资价值。

🎯 **中国海油的投资价值**：目前中国海油的估值水平处于相对合理区间，其20%的ROE预期对应着约15%的预期回报率。 考虑到海油内部新项目对IRR要求很高，这意味着更多留存利润会转化为公司的成长，未来回报更可期。 虽然海油目前分红率不高，但随着公司发展，未来可能会提高分红率，届时将成为更加优质的现金奶牛。

🎯 **PB-ROE模型与市盈率的差异**：虽然PB-ROE模型与市盈率的计算结果类似，但两者背后的理念截然不同。 市盈率主要关注公司的盈利能力，而PB-ROE模型则更关注公司的资产价值和盈利能力。 在投资决策中，投资者需要根据不同的投资目标选择合适的估值模型。

来源：雪球App，作者： 拧发条鸟2046，（https://xueqiu.com/1197490371/297057924）

PB-ROE的估值模型，对于产出物形态比较稳定的重资产公司的股权投资视角就是极其适用的，大金链子最近老谈，其实散户乙大哥也是这么算的。

比如中国海油H目前1.35PB，ROE预期在20%左右（近5年平均16%）

那么最简单的字面就是每100元净资产，海油可以赚20元，目前溢价1.35倍卖给你，就是你花135买的股权，他能给你赚20，收益率将近15%

然后差不多一半分红给你，一半留着进行发展投资。

留下来的一半虽然没有给你直接分成现金流，但是公司投资发展提升了净资产价值，也就是不考虑估值水平波动的情况下，明年的1.35PB也比今年的1.35PB多，这就是你分红现金流外的股权收益换算到股价的水平。

当然你要说低估了，再估值修复下，那股价收益就更多了。

总之简单衡量就是，20%ROE在海油当下的估值下，就约等于15%预期回报。如果按照16%来当做未来5到10年的长期ROE预期，那么1.35PB就对应着接近12%的年化回报。

虽然很多人说PB-ROE算回报率不就是市盈率的倒数吗？但这个背后的理念是截然不同的。

散户乙在15%预期ROE的神华身上，是愿意花1PB买入的，觉得很公允，叠加高分红可以当现金奶牛。那么20%ROE的海油，1.3PB左右同样也是很公允的价格。

分红不高，但内部新项目对irr要求很高，这就意味着更多的留存利润会转化为公司的成长，是比当年70%分红的1PB神华未来回报更可期的。

等到海油真的没有那么多好项目，而把分红率从45%提升到60%甚至70%的时候，对于现有的投资股东来说，那真的是顶级现金奶牛了。

补充一句：我十分想在20hkd以内再加点仓，快跌吧。

$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$ $中国神华(SH601088)$