今日港股盤初，港股兩大潮玩巨頭 $布魯可 (00325.HK)$ 、 $泡泡瑪特 (09992.HK)$ 雙雙拉升漲超4%，股價均創歷史新高，年初以來，布魯可已累漲約187%，泡泡瑪特累漲約173%。

業績與股價齊飛

隨着情緒經濟、盲盒經濟在消費市場掀起熱潮，國內潮玩板塊的領軍企業——泡泡瑪特，正經歷「高光時刻」。

2024年以來， $泡泡瑪特 (09992.HK)$ 股價在二級市場持續上漲，截至6月3日收盤，至今累計漲幅高達1070.65%。6月3日，泡泡瑪特盤中股價再創歷史新高，達到235.6港元/股，最新收盤價爲234港元/股，總市值爲3142億港元，超越$中國聯通 (00762.HK)$，市值在港股排名第42位，也超越$海天味業 (603288.SH)$、$山西汾酒 (600809.SH)$、$安踏體育 (02020.HK)$等一衆老牌消費股。

泡泡瑪特股價上漲的背後，是業績的強力支撐。2024年公司實現營收130.38億元，同比增長106.92%；經調整凈利潤爲34.03億元，同比增長185.86%；毛利率與凈利率也進一步提升，分別爲66.79%和25.38%。

其他潮玩品牌市場表現同樣不俗。以拼搭角色類玩具爲核心產品的$布魯可 (00325.HK)$自今年1月港股上市以來，股價相比發行價累計上漲173.07%，最新總市值爲410.8億港元。2024年，布魯可實現營收22.41億元，同比增長155.61%；經調整凈利潤爲5.85億元，同比增長702.1%。

$名創優品 (09896.HK)$旗下的潮玩零售品牌TOP TOY，2024年實現營收9.97億元，同比大幅增長；稅前利潤爲9242.8萬元。集換式卡牌龍頭——卡遊業績也十分亮眼，2024年實現營收100.57億元，同比增長277.78%；經調整凈利潤爲44.66億元，同比增長378.27%。公司目前正在衝刺港股上市。

千億規模的藍海市場

區別於傳統玩具，潮玩是指以藝術設計爲核心，兼具潮流文化屬性和收藏價值的玩具符號或收藏品。潮玩超越了傳統玩具的功能性，更強調文化共鳴、創意表達和審美價值，主要面向成年收藏者及潮流愛好者。廣義上的潮玩包括手辦、毛絨玩具、卡牌、積木等。

潮玩經濟的興起有其特定的時代背景。一方面是國內經濟不斷增長，人均GDP持續提升，消費市場呈現出整體升級的大趨勢。2024年中國人均GDP已超過1.3萬美元，突破經濟學上「人均1萬美元」的指標，爲文化創意產業的發展奠定經濟基礎。國人消費不再侷限於物質需求，而是更加期待通過特定的商品來表達自己的身份、價值觀和文化認同。潮玩所能提供的情感滿足和體驗，與當下的市場需求不謀而合。

另一方面，在後信息社會，創意是最稀缺的資源和生產要素。相較於同質化嚴重、技術附加值低的傳統消費品，潮玩商品充滿創意，注重個性化設計，能爲消費者帶來愉悅、滿足等情緒價值。此外，短視頻、小紅書等互聯網平台的推廣普及也助推了潮玩產業的發展。作爲新消費群體的「90後」和「00後」，深受網絡文化的薰陶，對潮玩文化接受度高，消費意願強。

中國潮玩產業規模已經步入千億級。根據中國玩協桌遊和卡牌專業委員會數據，中國泛娛樂玩具市場規模已突破千億元大關，2024年合計達到1018億元，預計2029年將突破2000億元，達到2121億元。

潮玩市場崛起，相關企業數量也爆發式增長。企查查數據顯示，截至2025年5月底，國內現存潮玩相關企業達2.23萬家。從註冊量來看，2021年以來，潮玩相關企業年註冊量呈明顯上升態勢，2024年註冊量達9115家，同比增長30.18%。2025年1~4月註冊量爲3443家，同比增長42.33%。

以IP爲王打造護城河

IP是潮玩產業的護城河，其本質是通過情感價值、稀缺性、法律保護及生態擴展構建競爭壁壘。在現實中，消費者通過復購爆款的IP商品，完成從「偶然消費」到「深度參與」的轉化，進而推動潮玩品牌的市場擴張和生態構建。這種消費行爲既是IP價值的直接體現，也是品牌護城河持續加深的關鍵推動力。

泡泡瑪特相關負責人接受證券時報·數據寶記者採訪時表示，自創立以來，泡泡瑪特一直相信時間和經營的力量。一個IP的生命力和商業價值取決於公司的投入和運營，以及這份投入是不是健康可持續的。始終爲不同的IP找到最適合它的產品開發方向，深挖IP內核、開發多元產品模式和創新玩法，成爲泡泡瑪特在IP價值挖掘方面行之有效的新路徑。

以泡泡瑪特旗下經典IP MOLLY爲例。2006年，受到在慈善活動中偶遇的一位金髮碧眼、專注作畫的小女孩影響，藝術家王信明（Kenny WONG）創作出了MOLLY。2016年，泡泡瑪特與MOLLY推出第一套潮玩手辦星座系列，點燃了潮玩圈層。

除了小畫家形象外， MOLLY還在產品迭代中持續推陳出新。2021年，泡泡瑪特推出MEGA系列。作爲其高端系列首個IP，MOLLY推出了MEGA SPACE MOLLY等多款形象。2025年，由泡泡瑪特獨家定製的SPACE MOLLY還搭乘穀神星一號運載火箭，成爲首個進入太空的潮玩公仔。高端潮玩的推出，讓MOLLY在增強藝術收藏圈層影響力的同時，還與古老傳統的非遺技藝一起，共同編織當代潮流文化新敘事。

作爲泡泡瑪特的經典IP之一，MOLLY已經誕生了19年。在泡泡瑪特長期持續的IP運營下，MOLLY始終保持着蓬勃旺盛的生命力。

由此可見，IP賦能不僅能夠提升消費者的忠誠度，提高產品溢價，還可以通過衍生創新和跨界運營形成長期優勢。不過，IP是否具備長久的生命力決定了護城河的穩固性，若運營不當，就有可能被新興的文化趨勢顛覆。

浙商證券輕工首席分析師史凡可在接受數據寶記者採訪時表示，構建IP創造孵化機制，目前主要有兩個路徑：一是內容IP創作，需構建完整世界觀、故事線和人物設定；二是形象IP創作，強調創意設計(具有強記憶點標誌)和玩法(如盲盒)，注重運營能力。比如泡泡瑪特MOLLY的湖藍色眼鏡、淚痣和噘嘴；KAWS創造豆莢耳、雙叉眼、骷髏頭和米奇身子的COMPANION。

中國潮玩走向全球

近年來，中國潮玩品牌加速全球化佈局，部分企業通過本地化策略、IP創新、供應鏈優化等措施，在海外市場取得顯著突破。

2024年，泡泡瑪特旗下人氣IP LABUBU所屬的THE MONSTERS系列實現收入30.41億元，同比增長726.56%；收入佔比從2023年的5.8%大幅提升至2024年的23.3%，爆火全球。

泡泡瑪特方面對數據寶記者表示，自2018年啓動全球化戰略至今，泡泡瑪特通過一系列措施加深自身壁壘，從設計、生產到物流、銷售的全鏈路，通過本土化的持續運營，拓寬品牌出海的護城河。

泡泡瑪特致力於簽約當地藝術家。比如在泰國市場火爆的CRYBABY就是簽約泰國藝術家Molly的作品；在北美市場火爆的Peach Riot也出自美國本土的藝術家Libby。同時，泡泡瑪特因地制宜，在泰國推出LABUBU的泰服產品，在巴黎盧浮宮則推出LABUBU與世界名畫相結合的衍生品。此外，與世界頂級IP公司的聯名合作也是泡泡瑪特將IP推向全球的方式之一。

從經營業績來看，泡泡瑪特2024年港澳臺及海外收入50.66億元，同比增長375.2%，佔整體收入38.9%。泡泡瑪特董事長兼CEO王寧表示，公司已經實現了「海外再造一個泡泡瑪特」的願景。

如今，52TOYS、TOP TOY等頭部品牌也相繼走出國門，扎根東南亞、歐美等海外市場。當下，國產IP集體「出海」，似乎已經成爲潮玩企業心照不宣的共同選擇。

史凡可認爲，隨着歐美Kidult熱潮的興起，東南亞精神消費需求激發，品牌出海將是潮玩產業下一階段的核心。依靠優質IP、產品和供應鏈優勢，中國潮玩出海空間廣闊。

潮玩經濟的機遇與挑戰

作爲情緒經濟催生出的新興消費業態，潮玩經濟依然是一片廣闊的「新藍海」，但爆火出圈的同時，其商業模式、消費場景還尚未成熟，整個潮玩市場仍面臨着不小的挑戰。

潮玩消費主體以20~35歲的Z世代和新生代家長爲主。Z世代追逐潮流，以悅己爲主要目的，在意IP屬性；新生代家長則多是作爲禮物，更注重文化屬性以及與孩子的情感紐帶。

今年初，《哪吒2》現象級熱映，電影周邊的海報、手辦、毛絨玩具等被掃蕩一空，國人對潮玩的熱情可見一斑。不過，中國潮玩的人均消費和滲透率與成熟市場還存在一定差距，未來仍有較大的增長空間。

根據瑞信銀行數據，中國潮玩付費消費者數量預計在2025年和2030年將分別達到4000萬和4900萬；人均月消費額預計在2025年和2030年將分別達到194元和254元。消費者對於潮玩的態度將從「體驗式購買」轉向「習慣性消費」。

除了市場潛力巨大，中國還具有無可比擬的產業鏈優勢。被譽爲「中國潮玩之都」的廣東東莞，擁有超過4000家玩具生產企業，近1500家上下游配套企業；生產了全球1/4的動漫衍生品，中國近85%的潮玩商品。2024年，東莞涉及潮玩生產的規上限上企業160家，實現營收近238億元，同比增長近19%，產業發展勢頭強勁。

技術的進步給潮玩產業帶來想象空間。比如3D打印，可助力潮玩降低成本並規模化生產。XR、AI等新技術，也有望提升潮玩產品的互動性和娛樂價值，推動市場擴容。

不過，潮玩經濟也存在相關挑戰。萬聯證券大消費分析師李瀅對數據寶記者表示，每一代人都有專屬的收集偏好，這與不同年代消費群體所處的社會環境、文化背景和經濟條件相關。例如「60後」「70後」鍾情貼紙、郵票；「80後」「90後」篤愛CD、偶像海報和寫真；「00後」則熱衷於潮玩、穀子等。隨着時代變遷，消費主力不斷更替，需求變化將會對潮玩經濟形成衝擊。

李瀅還指出，潮玩行業競爭愈發激烈，越來越多的品牌、設計師和渠道商湧入市場；加之部分潮玩產品創新性弱，同質化較爲嚴重，長此以往可能會導致滯銷，影響企業盈利。

潮玩作爲收藏品的小衆價值和作爲規模化生產的大衆消費價值之間的平衡，也需要企業去認真考量。

編輯/rice