5月29日，大众口腔再度向港交所递交上市申请。就在同一天，其递交的上一份港股招股书刚刚失效。
大众口腔孜孜不倦想IPO，已经不止一年了。2015年，大众口腔就在新三板挂牌。不过，大众口腔表示新三板流动性低，没有反映出公司的价值，2018年主动摘牌。
此后，大众口腔拿到了两轮累计过亿元的融资。在内卷的口腔市场，大众口腔主打低价、亲民的策略，单颗种植牙价格最低不到2000元，根管治疗价格低至300元/颗，正畸价格最低更是只要4500元。
2023年大众口腔杀出重围，成为华中地区民营口腔第一。
牙医平均年收入仅20余万元
在很多人看来，看牙最大的槽点就是贵，种植牙、正畸等一次少则几千，多则上万。事实上，不少口腔诊所并不挣钱。“高端民营口腔连锁第一股”瑞尔集团近三年累计亏损近10亿元；此前冲刺港股上市的马泷齿科，三年也亏掉了2.6亿元。
这里面最大的问题，就是牙医聘用成本很高。牙科诊所的最大一块支出就是给牙医发工资。在口腔行业的成本构成中，大部分员工成本支出占比都超过50%。
大众口腔早已实现盈利，靠的就是压缩牙医的成本。截止2024年年末，大众口腔共有280名牙医，同期牙医的员工成本为5820万元，仅占据同年销售成本的22.8%。算下来，2024年大众口腔每名牙医平均年收入仅为20万元左右。
这样的水平放在行业内显然并不高。瑞尔口腔修复医师曾在微博上表示，瑞尔薪资最高有600-700万，瑞尔全职牙医的平均年收入在百万以上。
瑞尔口腔主打高端，和大众口腔不是一个路子。但即便像通策医疗这样，通过招便宜的毕业生，培训后用年轻医生+主任医生的团队模式接诊，这样把牙医价格打下来，医生平均薪酬也在40万元左右。
依靠较低的员工成本，大众口腔得以维持较低的患者医疗费用。据大众口腔招股书，2022年至2024年公司牙科就诊平均花费分别为578元、575元、554元。这比瑞尔集团的880元、通策医疗的825元要低出不少。
2022年至2024年，大众口腔的营收分别为4.09亿元、4.42亿元、4.07亿元；归母净利润分别为0.43亿元、0.5亿元和0.42亿元。
平价挡不住收入利润双下滑
“平价看牙”打法虽然正中“消费降级”，无奈低价并非万能解药。
从财务上看，大众口腔今年的营收、利润都出现了下滑。大众口腔的收入来自综合牙科诊疗、种植、正畸三大板块。其中，客单价最低的基础牙科治疗撑起了半壁江山。被称为摇钱树的种植和正畸业务，却双双陷入“量增利减”的困局。
图源：大众口腔招股书
随着集采政策的落地，种植牙价格下行，大众口腔也下调了种植牙平均价格，由2022年的8460元降至2023年的6004元，2024年进一步降至5767元，但没能就此实现以价换量。从2022年到2024年，大众口腔种植客户就诊人次从5.98万增长到了8.67万。但同期来自种植的收入不增反降，从1.16亿元下降到了1.15亿元。
大众口腔的正畸项目同样在降价。2022年至2024年，正畸项目人平均开支分别为627元、583元、510元。同期，在就诊人数增加的情况下， 大众口腔正畸项目收入分别为1.16亿元、1.22亿元、1.15亿元。
大众口腔表示，这是由于种植牙集采以及口腔行业竞争激烈造成的价格下行造成的。为了缩小与行业巨头的差距、进一步巩固在华中的龙头地位，大众口腔也在筹谋持续扩张。
目前，大众口腔重度依赖湖北、湖南。旗下口腔医疗机构共有92家，均分布在湖北、湖南两省的八个不同城市，大都是三四线城市。此次IPO，大众口腔计划在未来5年内，在华中地区新建80-100家门店、并购40-65家口腔机构。
在经过了前几年的爆炸式发展后，目前口腔医疗赛道增速明显放缓，2024年数千家口腔医疗机构关门。寒冬中，与其盲目追求规模扩张，大众口腔这样聚焦现有市场、深耕已具优势的三四线城市网络的打法，或许是更稳健的“过冬”策略。
不过，心急的机构资本已经没有耐心，正相继离场。2024年9月，中信证券、中元九派、李建生、致道资本等6方投资者退出或减持大众口腔股份，总代价为1.21亿元。机构资本在IPO临门一脚前“落袋为安”，实现溢价退出。
本文来自微信公众号“健识IPO”，作者：方涛之，编辑：江芸 贾亭，36氪经授权发布。
