由於特朗普政府不斷演變的政策對經濟的影響仍然存在疑問，交易員們正在加大押注，以對沖聯儲局利率路徑發生戲劇性變化的風險。

總體而言，掉期市場繼續將今年10月份開始的兩次減息作爲定價依據。

然而，美國經濟前景的不確定性促使期權市場上的交易商爲更廣泛的結果購買保護，從完全不減息的可能性到2025年底前啓動一系列50點子減息的可能性均有。高盛和花旗集團也對聯儲局何時開始寬鬆持相反觀點。

迄今爲止，美國4月份職位空缺增加、招聘回暖等強勁的經濟數據支持了聯儲局將按兵不動的觀點。但特朗普的貿易政策可能會擾亂勞動力市場，刺激通脹，從而推動聯儲局採取行動。

由威廉·馬歇爾（William Marshall）領銜的高盛策略師在給客戶的一份說明中寫道：「又一週的關稅新聞動盪使得利率仍然缺乏明確的前進方向。」該行認爲，更大幅度的減息將出現在2026年，而不是今年。

貨幣市場正在接受高盛的觀點，繼續將減息定價轉移到明年。甚至有一種以聯儲局今年完全不減息爲目標的頭寸也開始流行起來，並在過去一週再次交易。

未平倉合約，即交易員持有的風險量，繼續在鷹派押注中增加，目前已達到約25萬份合約的規模，相當於約2500萬美元的溢價。該頭寸與掉期市場目前的定價相反，期權市場定價今年年底前的寬鬆幅度約爲50個點子。

另一方面，最近幾個交易日也出現了極端的鴿派對沖，其中一個突出的頭寸目標是在今年年底前連續減息50個點子。繼上週五和本週一出現需求之後，該頭寸在週二再次被買入。

花旗銀行在一份說明中寫道，花旗認爲今年將減息，建議建立頭寸「對沖日益增長的下行風險」。

荷蘭國際集團經濟學家奈特利說，聯儲局可能要等到12月才會減息，但會選擇大幅減息50個點子。該經濟學家表示，由於關稅的通脹影響，聯儲局不會立即減息。然而，關稅對價格的影響將是一次性的。這將使聯儲局能夠在晚些時候通過減息來提振放緩的經濟。美國貨幣市場目前定價9月份減息的可能性很大。然而，奈特利表示，聯儲局也可能會等待更長時間，而不是選擇在12月進行更大規模的減息。

週五公佈的5月份非農就業報告有可能左右這些交易，改變政策預期。預計數據將顯示就業增長速度放緩，失業率保持穩定。

編輯/rice