事實證明，通過購買比特幣來提升公司股價的做法或許並非如過去所認爲的那樣是解決公司問題的靈丹妙藥。

近幾周來，諸如$特朗普媒體科技集團 (DJT.US)$這樣的公司已宣佈計劃用其自有資金(或融資)投資比特幣，從而加入了越來越多采用Michael Saylor通過Strategy(MSTR.US)所開創的這一投資策略的公司行列。雖然大多數投資者起初都見證了其持有的股票價格大幅上漲，超過了其所持加密貨幣資產的價值，但有越來越多的跡象表明，這種投機性溢價正在逐漸消失。

醫療技術公司 $Semler Scientific (SMLR.US)$以及餐飲套餐服務公司 $GOODFOOD MARKET CORP (GDDFF.US)$ ，在去年最初依照策略公司的指導方針行事時，其股價的增長速度都快於比特幣。但在過去兩個月加密貨幣價格飆升期間，這兩家公司股價的表現卻嚴重落後於加密貨幣價格。就連 $Strategy (MSTR.US)$ 本身，在 2022 年至 2024 年期間其股價上漲幅度幾乎是比特幣的四倍，但在過去兩個月裏其股價僅上漲了 1.5 倍。

這個生態系統的早期繁榮似乎部分源於 Strategy 先行的金融創新，部分源於新型加密貨幣交易者對這些新產品的興趣。然而隨着時間的推移，一些投資者意識到，花錢讓公司購買比特幣可能不如直接購買這種代幣來得高效。

RIA顧問公司的投資組合經理Michael Lebowitz表示：「起初，投機者群體一直想抓住任何與比特幣有關的機會。但之後呢，與比特幣相關的購買需求就消失了，需求也隨之減弱了。」

如今，一些公司甚至未能獲得以往那種看似輕而易舉的初始收益。特朗普媒體科技公司的股票自上週宣佈將加入這一行列，通過股票和可轉換債券發售籌集約 25 億美元以用於購買比特幣以來，已經下跌了 18%。

近期的業績不佳給整個「效仿Strategy 」的熱潮蒙上了一層陰影。其中最大的新參與者是Twenty One Capital，該公司正藉助Cantor Fitzgerald LP、$軟銀集團 (9984.JP)$以及穩定幣發行商Tether Holdings SA的支持，計劃積累數十億美元的加密貨幣資產。

此外，還有一大批規模較小的公司也加入了進來，其中一些公司甚至打算收購諸如Solana幣和特朗普的「meme幣」$Trump(價值爲1美元)之類的替代性加密貨幣。

可以肯定的是，那些「效仿Strategy」的公司都在以不同的方式涉足加密貨幣領域，而且它們的股票走勢也並非一直遵循相同的模式。有些公司，比如Twenty One Capital，是直接「效仿Strategy」，並建立了一個專門從事加密貨幣投資的完整公司。而其他公司則是將這一模式與現有的業務相結合，這可能會導致注意力分散、目標不明確的情況出現。

例如，Goodfood 公司已經推進了其餐飲套裝配送服務。自今年 1 月該公司實施比特幣儲備計劃以來，其股票已下跌了 67%。Goodfood 公司的一位代表表示，股價下跌是由於加拿大經濟狀況以及公司決定向股東返還資金所致，而非其比特幣投資。這位代表表示：「我們的目標是切實確保我們專注於核心業務，讓其產生現金流，然後提供足夠的資金用於更多的比特幣投資。」

還有一些人則繼續從中獲益，尤其是那些不在美國開展業務的公司。總部位於日本的 $Metaplanet (3350.JP)$ 公司將旗下酒店資產出售以換取比特幣，但今年其業績比比特幣還要好 17 倍。在一些國家，像 Metaplanet 這樣的股票比比特幣本身更容易獲取。

在美國的參與者中，部分差異性與他們是否願意效仿 Strategy 公司風險最大的做法有關——即通過借款來購買比特幣。過去一年裏，Strategy 已發行了約 80 億美元的可轉換債券，並宣佈計劃通過發行股票和債務籌集 840 億美元來購買比特幣。

除了提供一種低成本的資金來源外，這些債券還使 Strategy 具有吸引力，因爲一些利用複雜套戥策略(該策略利用股票的波動性)的對沖基金也青睞 Strategy。起初，Strategy 能以幾乎零成本借入資金，但其支付的利率最近一直在上升。

對於那些決定通過發行債券來購買加密貨幣的其他公司來說，結果更是令人失望。Semler Scientific在 1 月份發行的 8500 萬美元可轉換債券如今已貶值 20%，而該公司今年的股價也下跌了約 32%。

這種弱點最終可能會給比特幣本身帶來問題。購買這種加密貨幣的公司形成了一個良性循環：股價上漲使他們能夠購買更多的數字代幣，從而推動比特幣價格達到近期的歷史最高點，超過 11 萬美元。但如果股票開始下跌，他們可能就需要出售手中的比特幣，尤其是那些需要用所購比特幣支付債務的公司。

Lebowitz說：「確實存在這樣一種風險：如果足夠多的公司都持有比特幣，而比特幣又因爲某種原因大幅貶值，那麼這些公司的股票就會受到衝擊，然後出於某種原因他們不得不出售比特幣，這樣一來就會形成這種惡性循環的效應。」

到目前爲止，這一情況並未削弱投資者的興趣。Strategy 在 5 月下旬購入了價值 4.27 億美元的比特幣。但即便如此，收益遞減的趨勢也顯而易見。去年 11 月，Strategy 宣佈購買 27200 個比特幣時，其股價當天上漲了 26%。而在 5 月下旬策略公司發佈購買公告後的首個交易日，該股票的漲幅不到 1%。

Bitwise首席投資官Matthew Hougan在接受採訪時表示：「我認爲Strategy 公司仍會佔據主導地位，但你得明白，這種交易行爲遵循着某種漸近曲線的模式，最終會達到一個上限。」

編輯/danial