財聯社6月3日訊（編輯 黃君芝）儘管全球市場被特朗普反覆無常的關稅政策「籠罩」，但5月仍是美股市場表現強勁的一個月，標準普爾500指數創下了自2023年11月以來的最佳月度表現，但摩根大通對這種漲勢能否持續並沒有信心。

該行認爲，全球貿易緊張局勢再起，消費者信心減弱，以及圍繞「滯脹」的討論日益增多，這些跡象都表明，今年夏天美股的漲勢將放緩。

以Mislav Matejka爲首的摩根大通股票策略師週一在一份報告中寫道：「在最近的反彈之後，我們認爲接下來會出現疲軟，這可能有點像滯脹時期，在此期間貿易談判預計將會結束。」

摩根大通首席執行官傑米•戴蒙最近也指出了滯脹的風險。在經濟學家看來，滯脹可能比經濟衰退更嚴重。這是因爲，由於擔心通脹加劇，央行無法通過降低利率來刺激經濟增長。無獨有偶，阿波羅首席經濟學家Torsten Sløk也認爲滯脹的基礎已經奠定。

在最新報告中，摩根大通指出了投資者應該注意的股市五大不利因素。

1.軟數據和硬數據之間的差距

雖然最近的通貨膨脹數據已經開始下降，接近聯儲局2%的目標，但消費者信心一直很弱，這表明前瞻性的經濟數據和前瞻性的情緒之間存在差異。

許多華爾街人士也對通脹降溫是否會成爲一種持久趨勢持懷疑態度，策略師們懷疑，隨着關稅對經濟的影響更加充分，今年下半年通脹可能會上升。摩根大通認爲，在年初消費者和企業提前採購之後，疲軟的數據還有進一步惡化的空間。

「過去在關稅上調前夕提前下訂單的做法可能會帶來回報，但由於購買力受到擠壓，消費者的購買力將有所減弱，就算是大幅回落，當前的關稅形勢也比大多數人在年初預想的要糟糕。」該行寫道。

2.債券收益率可能會緩慢回升

對通脹的擔憂加劇，再加上赤字不斷擴大，可能會推高債券收益率。穆迪下調美國債務評級和特朗普的稅收法案（預計將增加數萬億美元的赤字）導致債券收益率在最近幾周飆升，而對赤字的擔憂也可能導致美元走軟。

10年期美國國債收益率約爲4.4%，低於近期的峰值，但摩根大通認爲，由於通脹壓力，債券收益率可能會再次上升。Evercore ISI對機構投資者進行的一項調查顯示，45%的受訪者表示，如果10年期國債收益率達到4.75%，股市將停止上漲。

3.盈利下調

摩根大通表示，展望未來，華爾街對每股收益增長的共識似乎過於樂觀。市場普遍預計今年增長10%，明年增長14%，但該行認爲這一預期過於激進。

在摩通看來，每股收益將出現負修正。更高的投入成本和利息成本可能會侵蝕利潤率。從歷史上看，標準普爾500指數成份股公司的盈利增長要求GDP增長超過2%，這在滯脹時期是不太可能的。

4.美股依然昂貴

標準普爾500指數的預期市盈率爲22倍，處於高位，考慮到通脹和關稅問題，這可能無法長期持續。

在關稅擔憂擾亂標準普爾500指數之際，國際股市成爲市場亮點，摩根大通認爲國際股市的強勢可能持續。儘管美國股市通常在市場波動時期表現最佳，但該行認爲，滯脹壓力可能會讓國際股市大放異彩。

該行寫道：「如果市場再次陷入疲軟，在避險時期，美國通常比其他地區表現得更好，但這一次，科技股和美元可能不是『安全』的避風港。」

5.美國家庭持有創紀錄的股票

散戶投資者最近逢低買入，湧入股市，但散戶的熱情可能是股市的反向信號，因爲這通常被視爲市場超買的信號。目前，美國家庭持有的股票接近總資產的30%，高於互聯網泡沫破滅前2000年的峰值。

編輯/rice