從$布魯可 (00325.HK)$到$蜜雪集團 (02097.HK)$，大消費賽道的爆火帶來一場又一場認購狂歡；從$寧德時代 (03750.HK)$到$恒瑞醫藥 (01276.HK)$，國際機構競相追捧行業龍頭，唱響了中資企業在海外路線中拔錨起航的戰歌。然而，盛景之下，什麼樣的企業更適合登陸港股，中國企業又該如何講好屬於自己的出海故事？

港股募資正值絕佳窗口

中金公司資本市場部負責人叢暉告訴證券時報記者，當下內地企業赴港上市意願增強，一方面是由於越來越多優質A股公司在推行海外發展戰略，在H股上市對其開展海外併購、拓展業務起到關鍵作用；另一方面受益於港股的良好表現和流動性提升，H股較A股的平均折扣率從去年年初的接近40%下降到了目前的30%左右，A+H上市迎來了更好的市場發行窗口。

「二次上市去歐洲還是去中國香港，在幾年前尚且是一個選擇題，但現在幾乎所有的公司都意識到了香港市場的優勢。」瑞銀全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹強調，當前國內製造業優勢凸顯，企業要往外走，就會對境外資金有需求，進而考慮海外融資的需要。港股市場正是這樣一個能滿足他們需求的理想選擇——交投活躍、市場開放，後續開展再融資也十分便利。

在她看來，隨着增量資金流入，香港市場流動性有所恢復，尤其南下資金佔比持續提升，甚至擁有了一定的定價權。當前港股具備估值優勢，有競爭力的優質標的也越來越多，將進一步推動國際投資者給出合理估值，爲中資企業的國際化故事「買單」。

國際資金青睞何種標的？

近日，$寧德時代 (300750.SZ)$和$恆瑞醫葯 (600276.SH)$兩個赴港IPO的項目，充分展現了國際資金對中國優質資產的高度認可，有外資投行家用「激烈」「漂亮」「質量非常高」來形容國際長線、主權資金在其中的認購表現。

以寧德時代爲例，作爲項目聯席整體協調人的瑞銀表示，該項目是首單以僅有最高限價推出的A to H項目，開始簿記後便迅速實現覆蓋，僅主權、長線訂單部分即實現了多倍覆蓋，訂單總量近500宗，且大多數訂單均無價格敏感性。

對比去年至今的港股IPO基石投資者訂單，也能在一定程度上看到國際投資者的興趣在提升。2024年9月，$美的集團 (00300.HK)$招股時，基石投資者仍相對零散，且以境內資金爲主；2024年10月，$華潤飲料 (02460.HK)$招股時，受「9·24」行情帶動，基石投資者認購情況有所改變；如今，儘管寧德時代採用Regulation S規則將大部分美國投資者排除在外，其港股IPO仍與恒瑞醫藥一樣被國際長線、主權資金激烈認購。

「現在香港市場的投資人確實喜歡規模較大、行業龍頭地位穩固的企業，或者成長性非常好的企業。」某中資頭部券商的投行執行董事坦言，前者包括 $美的集團 (00300.HK)$ 、 $寧德時代 (03750.HK)$ 、 $恒瑞醫藥 (01276.HK)$ ，後者則以近來風頭正盛的 $蜜雪集團 (02097.HK)$ 、$泡泡瑪特 (09992.HK)$、 $名創優品 (09896.HK)$ 等消費賽道選手爲代表。事實上，早在去年美的集團港股IPO時，便有香港投行家同證券時報記者分享過他觀察到的這一趨勢。

朱正芹進一步分析指出，除了盈利模式清晰、現金流好，甚至財務數據超預期表現，當前市場看好消費股還有兩個不可忽視的邏輯：一是此類企業對關稅政策不敏感，二是在出口受限的大背景下，政府出臺的各類促消費拉內需政策對其有明顯利好。疊加抗週期特性，以及分紅、盈利等方面的優勢，消費股尤其是行業龍頭自然受到投資者更多地看好。

核心競爭力與獨特價值

在新能源、消費、醫藥等行業的龍頭企業奔赴港股上市的同時，港交所也在持續敞開懷抱，吸納更多科技企業。今年5月，香港證監會和香港聯交所聯合宣佈推出「科企專線」，進一步便利特專科技公司及生物科技公司申請上市，這也是香港資本市場近年來諸多改革的一個側影。

朱正芹指出，港股市場正在從過去的一次性融資，向着更加積極的市值管理、資本市場整體籌劃等方向努力。通過種種創新嘗試，港股生態同美股的差距正進一步縮小，也在一定程度更加便利國際「玩家」入場。

安永大中華區上市服務主管合夥人何兆烽指出，選擇合適的發行時機至關重要，當前港股市場對優質資產的追捧熱度較高，市場環境相對有利。擬上市公司應密切關注市場動態，結合自身情況，抓住市場機遇，合理安排上市時間，以實現最佳的融資效果。在發行定價方面，應綜合考慮自身的價值和市場需求，制定合理的價格區間。

何兆烽還建議，擬上市公司應充分挖掘自身的核心競爭力和獨特價值，突出在行業中的領先地位、技術優勢、市場份額以及未來增長潛力等方面的優勢，向投資者傳遞清晰明確的價值定位，爭取更高的發行估值。比如，寧德時代通過「技術迭代+全球化產能+零碳生態」的複合敘事，跳出傳統制造業週期邏輯，被資本視爲「科技+能源」賽道代表。

編輯/rice