资本市场双向开放步履不停，港交所枢纽地位稳固。立足中国优势，港交所战略实施持续取得积极进展，推进互联互通、提升市场活力、探索创新业务和加强科技赋能等关键举措为港交所奠定更良好的发展基础，扩大其营收和利润增长空间。考虑到港股市场交投活跃度处于较高水平、公司盈利改善趋势明显且直接，维持公司“优于大市”评级 目前全球三大产区中，美国牛群因草场退化正加速收缩，巴西牛群随前期出口行情回落有所调减，中国牛群2024年因深亏大规模出清，2025年国内外牛价预计共振上行，全球牛价新一轮上行周期已经开启。光明肉业作为稀缺优质牛肉上市标的，旗下银蕨农场是新西兰最大的牛羊肉企业之一，产品主要出口至中国和美国，未来有望受益国内外牛价反转。 2024年受消费环境影响，厨房小家电行业需求承压，行业竞争加剧，公司业绩有所承压。随着25年国补政策进一步发力，小家电行业需求迎来回暖，公司Q1收入增速持续改善，净利率环比回升。618大促开启，在消费补贴政策的拉动下，预计小家电需求在低基数下延续较快增长，公司内销线上占比高，最为受益；盈利在低基数下有望迎来明显修复。 存储行业周期企稳，2Q25价格回暖，在此基础上，AI推动国内云计算厂商资本开支增长，相应地，企业级存储需求同步加速提升，叠加国产化窗口打开，国产模组迎产业升级机遇；德明利目前已进入阿里等国内头部厂商，企业级存储25-26年逐季度放量有望带来较大收入弹性，未来随着公司规模增长后利润端增长有望逐步体现。 4台机组再获核准，行业领先，机组建设有序推进；惠州核电承诺于年底前完成注入，装机规模持续增长；市场对电价下行影响的预期比较充分，随着美国核能复兴带动核电板块关注度提升，有望实现估值修复与价值回升。 业绩反转+明年业绩持续高增+高壁垒乘用车座椅业务快速上量。24年因控股子公司格拉默剥离亏损资产继峰归母净利润-5.67亿元，今年继峰有望实现6-7亿元净利润(格拉默海外扭亏)，明年预计10-12亿规模。公司座椅事业部快速贡献收入，去年全年31亿元收入、基本盈亏平衡，今年预计50亿元以上，1亿元净利润，明年预计80亿以上座椅收入，4亿利润水平；后续海外客户持续拓展，加速座椅国产替代；同时公司依托格拉默基本实现本地化供货，基本无关税影响。 1）金价重回3300美元/盎司，重视黄金股投资机会。此前金价快速涨至3500美元/盎司以上，主要是多因素共振结果，包括中美关税措施升级、俄乌局势不明朗、印巴冲突爆发、美联储降息预期提升、美元指数走弱等，随着这些因素的缓解或消除，金价快速回落。当这些利空的因素交易完之后，全球贸易格局变化和各种地缘风险的不确定性继续为黄金价格提供有力的支撑，金价企稳反弹之后将有望重回上行通道。 2）公司是近几年国内金矿企业当中成长速度最快的企业之一，2024年黄金产量达到15.16吨。展望未来，公司黄金产销量规模有望持续稳步提升，两座海外矿山的成本预计还有进一步优化的空间。另外从季节性的变化来看，每年的二季度是公司黄金产量较多的时候，公司业绩有望迎来量价齐增，进一步凸显估值性价比高的优势。 全球只有14个国家具备钾肥资源，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占全球70%，白俄罗斯、俄罗斯今年分别减产100、30万吨，全球钾肥价格景气度触底回暖。2024年公司实现氯化钾产量181万吨、销量174万吨，2025年第二个、第三个百万吨项目预计投产放量，2025、2026年公司氯化钾产销量预计分别为280、400万吨。 26日晚，杭州银行公告其转债已触发强赎条款，这意味着前期压制股价的核心因素消除。对于杭州银行，公司治理机制和区域经济优势明显，高成长属性价值彰显；同时，伴随贸易冲击逐步显现，逆周期政策有望进一步加码，以杭州银行外代表的城投占比较高的银行也有望进一步受益，因此公司具备短期催化和中长期高成长优质标的双重逻辑。 公司经营基本面稳健，4月份诊疗量同比增长近25%，“内生+外延”式增长在集中度较低的民营中医诊疗市场空间广阔；公司头部名医AI应用落地在即，目前已进入内部测试阶段，预计7月份推出10位头部名义的AI分身，将实现中医行业稀缺优质诊疗资源的低成本无边界扩张，助力公司诊疗服务质量的提升及服务网络进一步加速扩张。
