180K 2025-05-28 08:05 中国香港
隔夜北美涨的欣欣向荣，基本上就是“Melt up”;
1/ 上周还在聊EU搞不定，现在甚至有点逼空了...
2/ QQQ+2.4% + TSLA +7% + CRWV +20% + *APP那些也有个7-8%*；市场的情绪可见一斑；
3/ 情绪之外，简单看看宏观，长债收益率曲线全线下行 6-9 个基点，因日本长债发行量减少引发市场猜测美债长端需求将增强；此前看跌市场的核心论点之一是收益率飙升，如今收益率回落为看涨叙事再添佐证；上周政府表态将维持经济过热运行而非削减赤字时（下面会详细聊下），多头阵营已获支撑。部分鸽派经济数据也助推收益率下行。市场仍定价年内降息 50 个基点。
今天一些highlight，
#1 英伟达的一些买方预期
#2 宏观/情绪
#3 其他一些
#1 英伟达的一些买方预期
1/ 美东4pm左右出业绩，5pm左右给电话会；
2/ 有一些东西是明牌，比如Q1业绩；卖方共识大概在43.3B左右，各家调查出来的买方bogeys大差不差；这里估计不会有什么惊喜/惊吓；该季度的营收并没有受到H20/中国的影响；
3/ 在Q2/指引方面，大家其实就开始有些分歧了；
理论上来说，4月9日实际生效的H20禁令应从本财年盈利中剔除150-160亿美元；（参照 AMD 的情况，7月和10月两个季度营收将各损失约76亿美元）；这里大家都是对标这AMD的表述来看，但是其实未必会很准；AMD之前说过，其Q2将承受2025年全年影响值的47%（15亿美元全年影响中的7亿美元）；；如果这个数值有点偏差的话，市场的第一反应可能也会有些波动。
比如H20的减值，卖方似乎很少有人更新预测数据来反映 H20 禁令带来的任何损失，很多买方聊下来，也表示他们同样未做调整。
这个表可以参考下，
这张是EPS/GM Guide的预期，
4/ 和一些买方聊下来，下面是一些基本反馈，
很多人对公司在强劲的下半年业绩前向渠道压货（“fill the channel to smooth out"）的做法表示认可。上周五，甲骨文的新闻突显了需求可能出现意外惊喜的潜力；人们对 ODM 厂的yield-ramp也越来越乐观（截图里面的这篇）。
部分买方仍然不死心，仍将 150~160 亿美元的中国区收入作为“草稿数字”保留在模型中，因为他们预计英伟达今年会向中国销售某种芯片（B30？特制版 RTX Pro 6000 服务器显卡？）。另一些人则认为 H20 系列并非完全失败（毕竟现在的trump世界里，什么都可以发生...暂缓和加强可以同一天出现），所以有人认为英伟达仍能从中挽回部分价值......
当然，也有人看空...部分错过这波 35%涨幅的投资者已开始做空，并通过反向推高预期数据来催化业绩不及预期的局面……过去几周观察到空头仓位确实有所增加（尽管该股仍存在一定程度的拥挤多头）。
但更多人认为下半年形势将好转，且 GB300 产能爬坡更为顺畅，这意味着业绩后如果下跌时，应该会有不少买家承接。Computex 里面得到的信息基本上是，GB200 的产能提升 + 更平稳且需求更旺盛的GB300爬坡进程，都颇为积极和乐观。
市场似乎有意在此看涨，即便指引低于 44B美元，只要下半年前景向好，业绩后似乎应该仍可以保持坚挺……
5/ 最后看看仓位和资金流，
这是long onlys从22年GPT出来，到现在的仓位的相对变化；（数据是根据13F vs 相对S&P权重）
这是LOs资金流向，
这是13F vs S&P相对变化，
#2 宏观/情绪
昨天星球分享的科技周报里面有一个总结的很好，从“排毒论”到“相对增长论”；
另一个“作证”
#3 其他一些，
1/ 马斯克回来了，专注特斯拉（同时也基本上宣告DOGE结束？缩减结束？）
2/ salesforce的收购
3/ 某家美资昨天出了一篇关于稳定币vs银行业的；类似一个primer，有专家访谈，也有一些基本概念 + 对于电子支付的影响；
4/ 另外昨天流传度比较高的一篇，关于中国HBM
5/ 美团的“whatever it takes”时刻...
6/ 最后是一个关于亚洲的AI能源需求；
上面提到的一些报告都发在星球里了；星球里一会儿还会继续跟进小米/拼多多等一些业绩解读；
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