核心观点 培育壮大耐心资本，引导资本要素向科技创新领域集聚，是贯彻落实党中央决策部署、加快实现高水平科技自立自强、推动新质生产力发展的关键举措。无论是突破“卡脖子”技术，还是培育未来产业新动能，耐心资本都是新质生产力发展过程中的重要支撑力量。具体体现在：第一，耐心资本的投资周期与新质生产力的发展周期相匹配，耐心资本可以有效助力“卡脖子”属性的创新型企业渡过发展阶段的“死亡谷”；第二，耐心资本的投资理念与新质生产力颠覆式创新的特点相契合，能够为发展新质生产力提供源源不断的“资金活水”；第三，耐心资本支撑实现新质生产力高“风险担当”，是新质生产力发展的金融支撑器和稳定器；第四，耐心资本与新质生产力的战略性相一致，是着眼于国家战略和民族复兴而进行的长期投资。 从海外成熟市场的实践来看，耐心资本的提供者主要是国家养老基金、主权财富基金、长期主义投资者资金等。目前，主权国家进行投资主要分为公共养老金、中央银行和主权财富基金三种类型。根据全球主权财富基金数据平台（Global SWF）的统计，截至2025年1月，全球公共养老金规模为25万亿美元，在国家投资资产中占比从2000年37.7%增长至45.5%；中央银行资产占比从52.5%持续下降至30.8%；主权财富基金占比从9.8%提升至23.7%，扩张幅度最大。可以看到，主权财富基金在过去25年间经历了快速增长，日益成为国家投资的重要方式。 在政策引导与市场需求的双重驱动下，中国耐心资本的发展取得了积极进展，多种类型的资本积极参与，成效显著。一级市场方面，直接投资作为耐心资本的典型培育形式，对科创型企业具有关键的支持作用，近年来在国内发展迅速。从行业分布上看，半导体及电子设备热度领先，多个硬科技领域案例数或金额逆势上涨；从地域上看，国内耐心资本主要聚焦“江浙沪+广深”；从独角兽企业情况来看，集成电路是潜在独角兽企业数量最多，且新晋企业数量最多的赛道；从VC/PE回报率情况来看，半导体领域在VC/PE支持中表现突出。二级市场方面，2024年以来，相关部门出台了一系列政策引导和助力中长期资金入市。 智能制造与AI领域投融资持续火爆，政策支持、技术进步、市场需求激增等，均对各路资本形成强大吸引力。未来5-10年全球科技和产业发展的制高点主要涵盖人工智能、量子科技、人形机器人、低空经济、新型材料、海洋科技、信息通信技术、生物技术、绿色低碳技术、航天科技等。通过梳理，可以发现当前投融资进展较快的智能制造与人工智能企业具有如下共性特征：一是具备强大的技术研发能力或颠覆性的商业模式；二是在市场上具有较高的知名度和影响力，能够引领行业变革和发展趋势；三是高成长性特征显著，融资表现优异，拥有持续增长的潜力；四是能够创造大量的就业机会、推动经济社会的高质量发展。围绕今后新质生产力的发展方向，可重点关注在产品性价比、技术成熟度与规模化量产能力等方面优势凸显，且拥有稳定的客户资源和渠道优势的“专精特新”及“单项冠军”企业。 风险提示：国际地缘冲突局势不明，海外经济面临衰退风险等。报告列举的公司/个股仅为案例介绍，不作为投资推荐的依据。
