大家好，我是(●—●)。
（高能预警：数据复现“用40美分买入1美元”！？这是迄今为止，给我最大震撼的一个研究。）
“市赚率”仨字，相信雪球的家人们并不陌生。
这是大佬@ericwarn丁宁 发明的一个指标。
简单地说，就是从巴菲特“用40美分买入1美元”这一口头禅中，结合老头子建仓可口可乐的价格，来推算出的一个简单估值模型——
市赚率PR=市盈率PE/净资产收益ROE，取ROE百分号之前的数字。
结论：当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。
巴老爷子多数案例，在4-5倍市赚率区间建仓。
(以上仅为简述，具体直接参见丁宁大佬的文章)
看得多了，不免对这个指标有了兴趣，想着用几个指数做做回测。
这想法与家人@红利人生 不谋而合，说干就干！
一、市赚率到底怎么理解？
我们知道PE可以理解为，以P的价格买入，以企业目前的盈利E，几年回本；
PB可以理解为以P的价格购买实际值B的企业，差异部分便是折溢价。
但PR=PE/ROE，很难简单描述这是什么，
从定量层面，我们把它进行变形，试图从PB中找到一些线索。
如式子③市赚率PR=市净率PB/(净资产收益率ROE)^2。
这越变越复杂的公式代表什么？
什么都不是啊!
但从定性层面，似乎有那么点儿意思了：
PE是估值指标，衡量“贵不贵”，ROE是盈利指标，衡量“好不好”。“低价买好货”是最朴素的价值投资理念。
而这与经典理论PB-ROE框架又很雷同，后者理论还更完备。
为什么要多此一举再发明个“市赚率”？
这真的令人百思不得其姐。
二、市赚率视角下的中证红利，当场破防！
带着上面的问题，大白决定先拉一拉数据看看再说。
①历史市赚率与未来一年收益率的回测
选取20131231至20230630区间，中证红利每天的市赚率对应此后一年内的收益率（全收益指数），做一个统计。起始点你们懂得，选自中证红利指数股息率加权开始。
如图，横轴市赚率和纵轴未来一年的收益率的确存在一定的关系，R方达35%，即通过市赚率预测将来一年的收益率，准确度达35%。
下面，见证奇迹的时刻到了：
位于0.4左侧的地方，集中了大量的散点（黄圈处），对应未来一年的收益率是30%-200%！
这难道就是传说中的“用40美分买入1美元”再现？
看到这个数据后大白倒吸一口冷气！
不信邪，继续研究。
②历史股息率与未来一年收益率的关系回测
按道理，中证红利最常用的估值指标是股息率啊，因此大白用同样的方法测一测股息率与预测收益率的关系。
结果如图，大失所望！我们经常用的股息率指标居然在收益率的预测方面，没有想象中的有效，预测准确度仅仅为6%！
在5%的股息率左右，对应未来一年的收益率居然从-4至160%不等！
三、结论：市赚率用来择时，股息率用于收息
至此，文中的第一个问题：
市赚率是什么？这下似乎茅塞顿开！
这是一个帮我们“低价买好货”的指标，包括了“低价”和“好货”两条标准筛选。
为什么不用PB/ROE而用PE/ROE呢？
正是因为PB/ROE=PE，其实两边同时约分了净资产，恰恰又成为了单一的估值（低价）指标，没有考虑盈利（好货）。
事实上，前文的数据回测似乎也印证了这一点。
因此，市赚率其实已不仅仅是个简单的“估值指标”，它更是个“价值指标”！
那么问题又来了：
如果说市赚率用于预测收益，是个绝佳的指标，那么股息率用来做什么呢？
大白想了一下，似乎还真的得回归本原，站在“收息”的视角。
股息率用于衡量股债收益性价比，以及一年能收到股息的大致水平。
从这个意义上，以$中证红利ETF(SH515080)$为代表的稳定持续高分红的ETF们，长期看自然会更获“食息族”们的青睐。
而这源源不断的高分红现金流，常年累月下来，收益也不菲。
图中，从2013年末开始，任意一点买入中证红利ETF代表的全收益指数，持有三年，95%概率获得正收益，集中分布在23%-32%区间。
而这正收益背后极大的贡献因素，就是股息。
毕竟，涨跌无常，食息不止。
PS：历史数据不能代表未来；另外预期1回测区间较短，市场波动的影响较大。
$长江电力(SH600900)$ $中国神华(SH601088)$
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