智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，5月下旬以來，美國長債收益率保持上行， $美國20年期國債收益率 (US20Y.BD)$ 和 $美國30年期國債收益率 (US30Y.BD)$ 紛紛破5，其原因有三點：穆迪評級公司宣佈將美國的信用評級從最高級別的Aaa下調至Aa1、美國的債務上限問題再次成爲市場關注的重點；以及市場對後續通脹存在擔憂，減息推遲可能支撐美債利率高位。長期美債收益率突破5%後，可能出現短期技術性反彈；但在流動性收緊擔憂和聯儲局難減息的雙重影響下，預計美債收益率或維持高位震盪較長時間。

國泰君安主要觀點如下：

美債利率近期上行的原因？

5月下旬以來，美國長債收益率保持上行，美債20年和30年收益率紛紛破5， 並持續維持在5.0%上方。國泰君安認爲有以下三點原因：

首先，5月16日穆迪評級公司宣佈將美國的信用評級從最高級別的Aaa下調至Aa1。這導致的最直接結果就是，5月21日的美國20年期國債拍賣慘淡。此次20年美國國債的最終得標利率爲5.047%，較4月份的得標利率高出了24個BP。第二，是美國的債務上限問題再次成爲市場關注的重點。5月22日，衆議院通過「美麗大法案」，很可能意味着特朗普重回寬鬆財政的道路。美國大概率不具備削減赤字的客觀條件，潛在的美債供給上升帶來利率上行的壓力。第三，市場對後續通脹存在擔憂，減息推遲可能支撐美債利率高位。

參照歷史來看，債務上限問題解決之後，利率有持續走高的風險

2023年6月3日，美國國會通過法案，暫緩債務上限生效至2025年1月。 在債務上限暫停以後，30年美債收益率開始一路走高，6月份至10月份，30年美債收益率從3.9%升高至5.1%。市場流動性的突然收緊，是造成了美債收益率走高的主因。今年以來，美國面臨同樣的債務上限問題，考慮到美國此次減稅規模巨大，美國政府很有可能通過提高債務上限以維持財政開支。債務上限提升後美債供給增加，會抽走流動性，使得美債收益率可能難以回落。

聯儲局的減息可能是解決當前高收益的一劑良藥

美國的債務上限危機，疊加上高通脹預期導致的減息慢問題，是當前推高美債收益率至高位的雙重因素。國泰君安認爲，特朗普在關稅政策上的反覆，是不斷押後減息預期的一個重要原因。總結來說，長期美債收益率突破5%後，可能出現短期技術性反彈；但在流動性收緊擔憂和聯儲局難減息的雙重影響下，預計美債收益率或維持高位震盪較長時間。

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