来源：雪球App，作者： 卧龙小厮，（https://xueqiu.com/1441935455/296894559）
$盛屯矿业(SH600711)$ 业绩超预期了，超了我这个比市场一致预期还乐观些的散户的预期，着实不易。我个人的预期在9-10y，结果扣非的顶在接近14亿，看似数量级接近但也超了自己预期的接近50%了。
很多初次接触盛屯矿业的投资者觉得公司的业务线太多，子公司众多，拆不清楚。其实个人分析下来，踢掉很多公司在压缩的贸易线，真正贡献利润或者说影响收益的主要是三条线：
1）铜钴冶炼，这部分和在刚果的友商略有差异化，所以这部分盛屯毛利在铜价上涨周期而钴价阴跌的周期中有优势；
2）正极产业链，这块预期差最大。不多说了，可参考华友钴业，最初乍一看是低效投资，但再研究后觉得可能是cr的必然选择，如果我是管理层大概率也会这样做吧，这是主观观点了；
3）国内锌/四氧化三钴（硫酸钴）方向的冶炼制造，以及一些小矿在国内，这部分是买的大股东资产，现在看盈利都很一般，也是市场诟病公司与大股东非经济因素的最大覆盖面积吧（仅个人观点，只是一种可能）
利空不多说了吧，主要是立案结果没出来压制风险偏好。
短期利多提示一个点吧，中报分红的可能性。因为从2017年以来开始跟踪盛屯矿业，公司的布局体系基本完成，除了印尼的盛迈镍业的富氧侧吹工艺还需要一定资本开支外，再就是国内那点小矿，大的资本开支看不到了。当然贵州新材料项目二期值得关注，但一个是与当地基金合作降低了权益占比，二是新材料下游需求与2021-22年不可比，是否继续投资有待管理层商榷了。
利润已经超预期兑现，没有预期差了。如果还有短期的期待，我就期待中报分红这件事了。
写在最后是一个困惑：为什么盛屯矿业的研发费用占比远低于友商如腾远钴业，华友钴业等？按道理讲公司的冶炼工艺和新材料领域都是需要一定研发投入的，至少是研发团队的工资绩效吧，这部分一直没想明白。
$腾远钴业(SZ301219)$ $华友钴业(SH603799)$ @今日话题 #写在盛屯矿业中报大超预期之后#
