今年以來，港股市場展現出強勁的上漲動能，市場活躍度大幅提升。與此同時，內地龍頭企業相繼赴港上市，成爲資本市場一道亮麗的風景線。2024年4月，中國證監會發佈5項資本市場對港合作措施，明確表達了對內地龍頭企業赴港上市的支持態度。港交所積極響應推出 「科企專線」，爲符合條件的A股公司開闢了快速審核通道。
本文從港股上市公司結構變化和資金偏好等多維度數據，透視港股IPO市場新變化。
港股市場募資金額重回全球第一
近日，全球動力電池龍頭$寧德時代 (03750.HK)$在港交所上市，成爲近年來港股市場最大的IPO項目之一，也是2025年以來全球最大的IPO。公司公告顯示，募集資金總額約356.57億港元。在此基礎上，$寧德時代 (300750.SZ)$此次發行還行使超額配股權，實際募資總額約爲410.06億港元。
這場備受矚目的資本盛宴背後，有來自15個國家和地區的主權基金與長線資本注入。寧德時代從啓動赴港上市到成功登陸香港市場僅用時128天，成爲首個以「僅設定價格上限」方式完成定價的「先A後H」上市項目。
早在去年10月，港交所優化了港股IPO審批流程。今年5月6日，香港證監會與港交所全資附屬公司聯交所聯合推出「科企專線」，以進一步便利特專科技公司及生物科技公司申請上市，並允許這些公司可以選擇以保密形式提交上市申請。截至5月27日，港交所排隊IPO企業已超150家，其中A股公司超過40家；2022—2024年，A股公司赴港上市的數量分別爲4家、1家和3家，這意味着，2025年新增「A+H」公司數量大增且有望創出歷史新高。
從近10年港股市場IPO募資規模來看，2015年、2016年、2018年和2019年，港交所高居全球IPO募資金額榜首。受全球經濟不確定性影響，2022年至2023年，港股市場IPO市場顯著降溫，從2021年的3285.07億港元下降至2022年的1024.92億港元，2023年全年IPO募資規模僅463.34億港元。2024年，隨着$美的集團 (00300.HK)$、$順豐控股 (06936.HK)$等大型企業上市，港股IPO市場有所轉暖，募資額提升至881.47億港元。今年隨着寧德時代在港交所上市，港股IPO年內募資額已達771.23億港元（合98.36億美元），重回全球第一席位。
資訊科技業IPO數量逐年上升
從行業分佈上看，今年港股IPO公司主要來自工業工程、藥品及生物科技、食物飲品、消費者零售商、有色金屬等行業，新消費+科技類公司佔據主流。從募資規模來看，工業工程行業的募資規模最高，年內新股合計募集資金439.68億港元，其中寧德時代的募資金額居首；藥品及生物科技行業的募資金額次之，達139.46億港元，其中$恒瑞醫藥 (01276.HK)$的募資金額爲98.9億港元。
日前，在「潮起香江 聚勢共贏——深港資本市場融合發展與赴港上市專題研討會」上，港交所環球上市服務部副總裁陸琛健表示，新經濟與科技企業成爲近年香港IPO市場的主導力量。隨着聯交所上市發行制度改革持續推進，港股的吸引力還在持續提升，預計未來還將有大量企業湧入港股。
從目前提交聆訊材料的個股信息來看，還有安聯國際、$三隻松鼠 (300783.SZ)$、 $澤景電子(臨時代碼) (810753.HK)$ 、科拓股份等多家來自消費或科技領域的公司在列。科創板企業參與度顯著提升， $和輝光電-U (688538.SH)$ 、$峰岹科技 (688279.SH)$、$納芯微 (688052.SH)$等企業明確赴港計劃，預示着科技力量正在重塑港股市場格局。
通過梳理近10年港股IPO公司數據發現，IPO行業熱度已發生轉換。地產建築業、金融業等傳統行業的公司近年來的IPO數量整體呈現下降。2015—2020年，地產建築業IPO數量佔當年港股IPO數量比例持續維持在20%以上，2020年佔比最高達到30%，但從2021年開始，該佔比數據明顯下降，2023年地產建築業IPO佔比僅爲8.25%。
2015—2017年，金融業IPO數量穩定維持在10%以上，從2018年開始，佔比再也未能超過10%，2021年和2024年港股金融業IPO數量佔比分別爲2.06%和2.86%。
相比之下，資訊科技業、醫療保健業、非必需性消費等行業的IPO公司數量佔比表現穩定。特別是資訊科技業IPO數量近年來持續穩步增長，從2021年的7家逐年上升至2024年的18家，2024年IPO數量佔比達到歷史最高值，爲25.71%。
港股市場呈現多重積極變化
過去，港股市場面臨盈利和資金流動性不一致、外資和機構持股佔比高、板塊分佈過度集中等問題。目前，港股市場正經歷一場由資金、技術與估值共振驅動的深刻變革。
從資金流動性角度來看，港交所最新披露數據顯示，2025年以來港交所日均成交金額爲2490.29億港元，是2018年1074.2億港元的2.32倍。南向資金持續發力，今年以來累計淨流入規模達5945.51億港元，較去年同期的2362.97億港元激增近1.52倍。
儘管港股市場表現亮眼，但從估值角度來看，港股市場目前仍爲全球爲數不多的估值窪地。
2020年前，恒指動態市盈率穩定在10倍左右，2021年至2024年初，港股估值持續下探，最低達到7倍左右。2024年拐點出現，$恒生指數 (800000.HK)$估值企穩反彈，當前市盈率10.48倍，低於$標普500指數 (.SPX.US)$的26.06倍和$日經225 (.N225.JP)$指數的17.94倍及$滬深300指數 (800122.HK)$的12.45倍。$恒生科技指數 (800700.HK)$市盈率20.76倍高於恒生指數，但低於其他科技類指數，例如納斯達克指數的39.24倍。
當下科技消費產業市值已經佔到港股的半壁江山，目前，消費、科技類行業市值約佔港股總市值44%，對比2015年末佔比24%的水平來看，市場資金更偏愛新消費、含科量、稀缺性等新特徵領域。
從南向資金流向來看，目前前五大重倉股從2017年至2018年的 $滙豐控股 (00005.HK)$ 、 $工商銀行 (01398.HK)$ 、 $建設銀行 (00939.HK)$ 、$騰訊控股 (00700.HK)$和$融創中國 (01918.HK)$，變爲了如今的 $騰訊控股 (00700.HK)$ 、$中國移動 (00941.HK)$、$小米集團-W (01810.HK)$、 $建設銀行 (00939.HK)$ 、$阿里巴巴-W (09988.HK)$。
隨着港股市場產業多元化，尤其是新能源、醫葯生物和高端製造等新興產業的比重進一步提升，吸引了不同類型投資者參與港股市場。
港股上市首日破發率處於9年低點
從市場表現來看，港股打新賺錢效應顯著回升。2025年港股IPO的27家公司中，有7家公司上市首日破發，破發率爲25.93%，處於2017年以來低點，僅高於2016年的23.58%。創新藥企 $映恩生物-B (09606.HK)$ 的IPO堪稱火爆，最終募資額超過2億美元，上市首日上漲116.7%。$蜜雪集團 (02097.HK)$上市首日漲43.21%。
打新賺錢效應的回升，一方面是由於港股整體估值處於歷史低位，吸引了海外資本回流；另一方面，中國持續強化對企業創新和資本市場的支持，疊加港交所推出的利好措施，共同爲港股IPO市場注入動能。新股上市的良好表現，使得企業赴港上市的意願越來越強。
國際長線資金持續配置優質資產
近年來，港股市場持續展現出的積極變化引發A股公司奔赴港股上市的熱潮。今年以來，A股上市公司赴港上市明顯加速，除寧德時代之外， $恒瑞醫藥 (01276.HK)$ 、$赤峰黃金 (06693.HK)$等A股上市公司已相繼在港股上市，$海天味業 (603288.SH)$、$均勝電子 (600699.SH)$、$三花智控 (002050.SZ)$等公司已向港交所遞表。從背後原因來看，站在港股市場便利制度的肩膀上，拓展海外業務更具優勢性。
寧德時代在港股順利完成國際配售並掛牌上市，成爲中國企業「出海」的新標杆。統計顯示，寧德時代上市後，「A+H」股數量已達155只。此次寧德時代赴港上市的基石投資者包含中石化、高瓴資本、科威特投資局等，上市募資主要目的是提升海外知名度並推動海外市場拓展，募資所得的90%將投向匈牙利項目一期及二期建設。
寧德時代在港股發行收穫了大量來自不同國家、不同類型資金的長線投資，體現出港股市場發生的結構性變化，尤其是在外資已經持有寧德時代A股接近1400億元人民幣的背景下，國際長線資金依然堅定參與了寧德時代港股發行。此外，從寧德時代上市後的股價表現來看，截至最新港股收盤，寧德時代港股相對A股有約10.39%的溢價。像寧德時代這種大體量的融資能夠被港股穩健承接，更進一步表明港股市場目前的流動性顯著改善。
5月以來，還有多家A股公司申請港股掛牌上市。
$三一重工 (600031.SH)$宣佈向香港聯交所遞交了發行H股並在香港聯交所主板掛牌上市的申請，公司表示，赴港上市是爲深入推進公司的全球化戰略，加強與境外資本市場對接。
$韋爾股份 (603501.SH)$發佈公告稱，根據公司總體發展戰略及運營需要，公司擬發行H股股票並在香港聯合交易所有限公司主板上市。
$牧原股份 (002714.SZ)$也向港交所提交了上市申請書，聯席保薦人爲摩根士丹利、中信証券、高盛。
中信証券表示，內外資的資產偏好和定價模式存在較大差異。內資在A股生態背景下擅長對邊際信息流和景氣度進行跟蹤和定價，給景氣週期上行的品種給予極高估值溢價，給景氣度不佔優的品種估值折價。但外資普遍對於優質公司會給予較高的估值溢價。此輪A股優秀製造業公司赴港上市，給全球投資者提供了一批優秀的製造業企業。處於全球製造業估值窪地的香港，將持續吸引全球資金做配置。
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編輯/rice
